Will interest rates continue to drop in December? Federal Reserve officials say inflation is moving in the right direction

美國 10 月 CPI 剛剛出爐，就有美聯儲官員評論通脹形勢是在朝着正確的方向發展，似乎在給預計下個月聯儲繼續降息的投資者派定心丸，但他的美聯儲同事言論顯得更謹慎。

美東時間 11 月 13 日週三美股盤初，在 CPI 數據公佈後才過幾分鐘，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）表示，最新 CPI 報告中的主要數據證實，通脹率正朝着美聯儲的目標 2% 下行。

2026 年擁有美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會議投票權的卡什卡利強調，自己尚未詳細查看此次 CPI 報告數據。不過他説，根據總體數據，他對通脹下行的軌跡有信心。他説：

“目前，我認為通脹正朝着正確的方向發展。我對此有信心，但我們需要等待。在做出任何決定之前，我們還需要一個月或六週的時間來分析數據。”

目前一些經濟學家預計，特朗普上台後，美國新一屆政府的政策可能會增加通脹的上行壓力。卡什卡利本週二表示，美聯儲如果要下個月暫停降息，需要通脹前景發生重大變化。他還説，從現在到 12 月的下次 FOMC 會議期間，勞動力市場很難大幅升温。

同在週二，美聯儲三把手、任內永久擁有 FOMC 會議投票權的紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）表示，美聯儲的降息決策將取決於數據，“可能真的取決於我們看到的經濟狀況和通脹數據”，雖然未來要視情況而定，“但我認為事情正在朝着正確的方向發展。”

本週三公佈的美國 10 月總體 CPI 與核心 CPI 的環比、同比增幅均符合華爾街預期，其中，CPI 環比增長 0.2%，核心 CPI 環比增長 0.3%、同比增 3.3%，都持平 9 月增速。10 月 CPI 同比增長 2.6%，自 3 月以來首次同比加速增長。

CPI 公佈後，互換合約定價顯示，交易員預計美聯儲 12 月再次降息的概率約有 80%。華爾街見聞提到，BMO 資本市場的固收策略美國利率主管 Ian Lyngen，以及高盛資管的多領域固收投資主管 Lindsay Rosner 都認為，最新 CPI 數據令 12 月降息成為最有可能的結果，因為通脹仍處於降温趨勢。

但明年美聯儲的降息前景就沒那麼明朗。摩根士丹利財富管理的首席經濟策略師 Ellen Zentner 稱，考慮關税和其他特朗普未來政策的不確定性，市場已經在權衡明年降息次數低於此前預期的可能，聯儲可能最早 1 月就暫停降息。

洛根：最好謹慎降息，存在需求和地緣政治帶來的通脹上行風險

相比卡什卡利，同樣 2026 年有 FOMC 會議投票權的達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）顯得沒那麼堅定。面對勞動力市場放緩但仍健康的環境，她週三暗示，對放緩降息步伐持開放態度。

有媒體評價，洛根屬於青睞放慢降息宜早不宜遲的那類聯儲官員，還有媒體稱，洛根稱 12 月降息可能沒有當前市場定價體現的那麼確定，這打擊了 12 月降息的預期，部分推動美元盤中走高。

洛根表示，美聯儲在降低通脹和恢復經濟平衡方面取得 “重大進展”，在那之後，“我預計很可能需要更多的降息才能完成這一旅程。但很難確定可能需要多少次降息以及以及可能需要多快。” 洛根説：

“最好謹慎行事”，“如果我們降息幅度過大，超過中性水平，通脹可能會再次加速，聯邦公開市場委員會（FOMC）可能需要改變方向。”

洛根稱，通脹回落的進展廣泛，但尚未回到美聯儲 2% 的目標。她認為，中性利率的水平存在不確定性，又説目前 “正好處於（預計中性利率區間的）頂部”。

洛根評價，勞動力市場接近平衡，正逐步降温，但並未實質性惡化。由於需求穩固、且持續面臨地緣政治風險，美國仍然面臨通脹上行的風險。需求上升或供應衝擊可能會使通脹保持在高位。她提到一些通脹上行的風險，比如消費者支出，以及大選後企業投資可能增長。

洛根提到近期美國國債收益率上升，認為這可能可能導致經濟增長放緩幅度超過美聯儲的預期，從而構成就業下行的風險，但但她也表示，由於中性利率近年來可能已經上升，貨幣政策對經濟的拖累可能並沒有看上去那麼大。

穆薩萊姆：若通脹持續下行應循序漸進降息 施密德：不確定未來降息幅度多少

也是在週三，兩名 2025 年 FOMC 會議的投票委員發表講話。

其中，聖路易聯儲主席穆薩萊姆（Alberto Musalem）稱，如果通脹持續下行，聯儲有望通過循序漸進降息實現充分就業和物價穩定的雙重使命。他強調，在價格上漲仍高於聯儲目標 2% 時，聯儲的貨幣政策應該保持 “略有限制性”。

穆薩萊姆透露，他的基準預期是，中期內通脹率將趨近聯儲的目標 2%，同時勞動力市場進一步降温，並保持在充分就業的範圍內，薪酬增長也將放緩。這一預測反映了 “預期貨幣政策將保持適當限制性，同時通脹率仍將保持在 2% 以上。”

穆薩萊姆提到了通脹上行的風險。他説，最近的信息表明，通脹可能停止下行甚至走高的風險有所上升。與此同時，對勞動力市場惡化的擔憂保持不變、或可能有所下降。

堪薩斯城聯儲主席施密德（Jeff Schmid）則是對未來所需的降息幅度顯得警惕，稱不確定未來降幅多少。

施密德稱，迄今的降息意味着，聯儲對 “通脹處於朝着 2% 回落的正軌” 有信心。他説：“雖然現在是時候開始減少貨幣政策的限制性，但利率將進一步下降多少或最終穩定在什麼水平仍有待觀察。”

施密德強調了美國經濟面臨的三大挑戰。其中，近期生產率增長的上升可能意味着美聯儲無法將利率降至過去的水平，但這種上升的趨勢將持續多久還有待觀察。此外，勞動力老齡化和沉重的財政債務負擔將給經濟帶來壓力。