顶级经济学家：美股牛市的三大驱动力正在耗尽

過去三十年股市大幅上漲的主要驅動因素接近極端，這表明未來的回報率將顯著降低。

這是美國頂級經濟學家、羅森伯格研究公司（Rosenberg Research）總裁大衞·羅森伯格（David Rosenberg）的看法。他在週三的一份報告中警告客户為美國股市在一段時間內的有限升值做好準備。

“股票市場的動力所剩無幾了，” 他説。

羅森伯格尤其關注估值、税收和利率的最新趨勢。根據他的説法，這些因素的利好已經走到了極端，這可能會給公司盈利帶來下行壓力，從而令股價承壓。

以下是羅森伯格擔心的三個因素。

股票估值

羅森伯格指出，標普 500 指數的遠期市盈率為 22.3 倍，比其歷史常態高出一個標準差以上，是自 2021 年新冠疫情時代科技泡沫高峰期以來的最高水平。

如此高的估值，再加上極度看漲的情緒已經超過了金融危機前的水平，在羅森伯格看來，估值的上升空間已經很小了。

“沒有進一步擴展空間，” 他説。

更高的股市估值在很大程度上取決於企業盈利的持續增長，但羅森伯格表示，有理由相信這不太可能。

税收

幾十年來，美國企業税率一直在下降，這提高了公司利潤並幫助推高了股價。

“特朗普交易” 將在很大程度上取決於公司税率從 21% 降至 15% 的潛在立法，但羅森伯格認為這不太可能實現。

羅森伯格説：“共和黨在眾議院的微弱多數席位和已經很低的税率意味着這一上漲動力也有限得多。”

羅森伯格認為，鑑於目前的實際企業税率為 17%，即使共和黨控制着白宮和國會，它也幾乎沒有進一步下降的空間。

利率

長期以來，利率下降一直幫助推動股市上漲，但這一趨勢也可能已接近尾聲。

雖然美聯儲正在降息，但利率已經接近歷史低點，這表明利率沒有太大進一步下跌的空間，尤其是在當選總統特朗普的議程是通脹性的情況下。

“利率雖然高於 2021 年的低點，但仍處於歷史區間的低端。目前的 10 年期美國國債收益率為 4.3%，不到上世紀 80 年代平均水平 10.6% 的一半，” 羅森伯格説。

綜上所述，羅森伯格表示，除非剔除税收和利息支出影響的營業利潤大幅上升，否則股市未來不太可能大幅上漲。

羅森伯格説：“再加上消費者越來越注重成本，以及淨利潤率處於歷史區間的高端，創造更高的利潤率似乎是一項艱鉅的任務。”

他補充説：“目前所有三個價格回報的驅動力都接近極限。”