What kind of company is Natera, the largest holding of Druckenmiller?

三季度，德魯肯米勒繼續押注 “頭號重倉股” Natera。

在最新公佈的三季度持倉文件中，傳奇投資人、杜肯資本創始人斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）旗下全球頂級家族辦公室 Duquesne Family Office 大舉加倉了臨牀基因檢測公司 Natera，增持 159.2 萬股至 357 萬股，使其倉位較上一季度大幅增長 80.61% 至 15.34%，持倉市值達 4.53 億美元。

Natera 到底是何方神聖，能讓德魯肯米勒豪擲近 2 億？

臨牀價值大、潛在需求強：腫瘤檢測業務前景廣闊

公開信息顯示，Natera 是一家創立於 2003 年的臨牀基因檢測平台公司，專注於非侵入性、遊離細胞 DNA（cfDNA）檢測技術。

過去五年來，Natera 的營收高速增長，2019-2023 年的複合年增長率（CAGR）達 37.6%，同時費用率持續下滑，現金流開始轉正。

據華源證券，發展至今，Natera 的業務主線已演變至腫瘤（MRD）、器官健康（器官移植排異反應檢測）及女性健康（NIPT 等）三大板塊，並均處於業內領先地位。

目前，Natera 旗下女性健康業務的美國市佔率約為 50%，雖處領先地位，但發展已較為成熟，滲透率約已達到約 50%；器官健康業務發展偏早期，滲透率僅為 10%-15%，競爭格局較優，公司積極佈局，處於快速成長期；相較而言，MRD 業務的發展前景最為廣闊。

華源證券表示，考慮到臨牀價值被持續證明、市場潛在需求廣闊，Natera 的 MRD 檢測業務競爭優勢顯著。

報告提及，目前腫瘤手術後的輔助治療方案存在精準度不足的問題，需要 MRD 檢測參與治療指導——MRD 檢測是指通過液體活檢檢測腫瘤來源的分子異常，提前檢測癌症復發，指導術後精準治療。

當前，美國的 MRD 檢測市場目前的規模不到 10 億美元，遠不及 200 億美元的理論峯值，滲透率也不足 5%；商業化方面，尚未有企業獲得美國食品藥品監督局（FDA）許可。

而當前，Natera 推出的 Signatera 已是經過最全面驗證的 MRD 檢測方法，臨牀管線豐富，在研發和商業化上具備先發優勢：

在至今未獲得 FDA 批准的情況下，Signatera 檢測量已經從 2022 年 Q2 的 3.5 萬份迅速增長至 2024 年 Q2 的 11.8 萬份，2023 年單年檢測量達 30.5 萬次。同時在醫生中的滲透率快速提升，單 2024 年 Q2 當季全美已經有超 40% 的腫瘤醫生訂購了 Signatera。

得益於公司更好的運營執行力、新適應症的預期醫保及商保，Signature 的平均售價（ASP）已經從最初上市的約 400 美元提升至 2024 年 Q2 的超 1000 美元。

華源證券認為，作為行業龍頭，Natera 的 Signatera 產品預計將成為公司業績快速提升的核心驅動力。