This week, it's time for the "NVIDIA moment"!

隨着美國大選落幕和美聯儲利率決議的塵埃落定，本週全球市場的目光聚焦於英偉達，迎來了備受矚目的 “英偉達時刻”。

北京時間週三，英偉達將公佈截至 10 月的 2025 財年第三財季報告。據 Visible Alpha 統計的數據：

英偉達的營收將在三季度達到 332.8 億美元，較去年同期增長 84%，淨利潤將同比增長 88.9% 至 174.5 億元，每股收益將從去年同期的 37 美分躍升至 70 美分。

英偉達數據中心的收入在二季度創下了 263 億美元的新高，分析師預計其第三季度收入將繼續突破，達到 295.3 億美元。8 月份， 英偉達首席執行官黃仁勳表示，“全球數據中心正在全力以赴，通過加速計算和生成式人工智能來實現整個計算堆棧的現代化。”

投資者對英偉達寄予厚望，而滿足這些迫切的預期絕非易事。當前市場最關注的問題是，隨着 AI 需求疲態顯現，英偉達長期接近三位數的火箭式增長，還能持續多久？

自今年年初以來，英偉達股價在 AI 浪潮的推動下已上漲近兩倍，截至週五收盤時達到 141.98 美元/股。

摩根士丹利上週將英偉達股票目標價從 150 美元上調至 160 美元，並維持 “增持” 評級，理由是其數據中心增長強勁。

大摩分析師在報告中表示：“我們預計英偉達的數據中心業務將在未來 5 年成為主要增長引擎，因為對生成式 AI 的熱情為 AI/機器學習的硬件解決方案創造了強大的環境。”

聚焦 Blackwell 的出貨情況

“目前，需要一個巨大的驚喜來取悦投資者，” 知名投資人 James Foord 認為，“重點” 將是 Blackwell 芯片及其 2025 年的前景。

作為英偉達史上最強芯片，黃仁勳口中芯片行業 “遊戲規則的顛覆者”，Blackwell 的出貨情況備受資本市場關注。

大摩認為，當前的供應限制可能會限制英偉達的增長空間，但更大的增長預期將在今年晚些時候出現，屆時供應問題可能會得到緩解。

英偉達已經表示，預計在 2025（自然）年一季度，隨着產量的增加，Blackwell 芯片將帶來數十億美元的收入，大摩預計這個數字將達到 50-60 億美元。

然而，從已公佈三季度財報的芯片巨頭來看，AI 需求可能正在放緩。Foord 表示，如果英偉達財報出現了類似的情況，“我不會感到驚訝”。

花旗預計，明年一季度英偉達數據中心銷售額將增加約 30-40 億美元，預計到那時英偉達已經解決 Blackwell 芯片掩模問題，但仍受供應限制。

該機構還預計，由於英偉達出貨芯片仍以 H200 為主，預計一季度英偉達毛利率為 73%，比市場預期低約 0.3 個百分點；但從二季度開始，隨着 Blackwell 的採用率上升，英偉達芯片毛利率將有所改善，從而實現更大的 “超出預期和提升”。

花旗上調了英偉達 2025 財年、2026 財年和 2027 財年的 EPS 預期，並把目標股價從 150 美元上調至 170 美元。

英偉達股票，還有多少上漲空間

但 Foord 悲觀認為，現在可能是放棄英偉達的時候了，除了 AI 需求放緩之外，英偉達面臨的競爭以及一些宏觀經濟因素（特朗普政策的不確定性）、技術面因素，都將對英偉達股價形成壓力。

另外一個值得關注的情況是，三季度英偉達內部人士和機構投資者的資金出現了淨流出。“這些機構是否把握住了頂峯時機？” 顯然，Foord 相信他們確實把握住了，因此將英偉達股票評級為 “賣出”。

在華爾街的分析師中，悲觀的 Foord 絕對是個異類。英偉達擁有 39 個 “買入” 評級和 “3” 個持有評級，在華爾街享有一致強力買入評級。其 12 個月平均目標價為 163.26 美元，較當前水平高出 15% 左右。

本週市場，將由英偉達主導

英偉達財報向來將對美股大盤有重大影響。根據美銀美林周末報告，英偉達對 S&P 500 指數的回報貢獻顯著，過去一年內貢獻了 20%，預計對第三季度 EPS 增長貢獻近 25%。

因此，英偉達三季報可能會決定市場的短期方向，特別是在選舉後的市場休整期間，英偉達的財報成為市場關注的焦點。期權市場數據顯示，市場對英偉達財報的反應比對下月的非農、CPI 和 FOMC 利率決議更為敏感，表明英偉達財報對市場的影響可能超過其他經濟事件。

鑑於個股脆弱性上升和大選後市場樂觀情緒的減退，美銀美林認為，投資者應該對沖英偉達財報可能帶來的廣泛市場影響，尤其是財報不及預期的風險。