Invisible and intangible, this is the biggest challenge faced by the Federal Reserve!

自大選以來，美股飆升，而美債市場則陷入多空博弈之中，兩大市場參與者都在試圖預測特朗普政府上任後美國經濟的走向。

問題的核心在於一個備受爭議的話題，它困擾着美聯儲經濟學家和華爾街人士。這個東西，就像所謂的外星人一樣，沒有人見過，但大家都認為它存在：它就是中性利率。

嘉信理財首席固定收益策略師凱西·瓊斯（Kathy Jones）最近將中性利率描述為 “金融界的野人”。

中性利率的定義很簡單，它是既不刺激也不抑制經濟增長的利率，也是增長和通脹平衡的最佳點。如果利率比中性利率低，經濟可能會過熱；如果太高，增長就會停滯。問題是沒有人真正知道哪個利率水平才能真正的中性利率。

瓊斯説，“你通過觀察過去來進行數據模擬，例如生產率可能會成為其中一個因素。” 她指出，如果工人的生產率提高，產出增加，經濟就能增長——重要的是，不會出現通脹。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利最近也表達了類似的觀點，他解釋説，“在生產率更高的環境中，中性利率應該更高。” 他説，如果生產率結構性提高，美聯儲在經濟恢復中性之前，降息的空間就更小了。

然而，這個模糊的利率對於塑造美聯儲政策至關重要。

在投資大會上，卡什卡利回應了美聯儲主席鮑威爾在 9 月 FOMC 新聞發佈會上説過的話，“中性利率不是直接可觀察的。我們通過它對經濟的影響來了解它。”

由於美聯儲目前正在降息，較高的中性利率意味着美聯儲不需要大幅降息來支持經濟。反之，較低的利率則意味着需要更激進的降息。

最近，投資者開始接受中性利率較高的觀點。

9 月美聯儲開始降息週期時，投資者預計美聯儲到 2025 年底將短期利率降至 2.8%，或 2.75% 至 3% 的區間。債券市場現在預計美聯儲在六週後將少降息四次，預計明年的聯邦基金利率將達到 3.75%-4% 的區間。

幸運的是，鮑威爾及其美聯儲的同僚目前似乎有一些迴旋餘地。

鮑威爾上週在達拉斯地區商會的一次演講中表示，“經濟沒有發出任何信號表明我們需要急於降息。”

瓊斯本人更喜歡仔細研究實際數據，而不是用理論預測來建模。她説，“我們將從真實的數據中對情況進行觀察，然後從那裏出發。”