Tianfeng Securities: Tencent accelerates global expansion, leading with digital ecosystem

智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，騰訊控股 (00700) 公司遊戲業務產品週期推動短期遊戲收入增長加速，視頻號廣告加庫存或可支撐中期廣告收入增長韌性，金融科技及企業服務業務收入增長有望隨宏觀環境逐步修復，公司高毛利率的增量業務奠定了中期毛利率持續提升基礎。國際業務方面，看好騰訊在國際業務的全球擴張以及其海外投資，出海業務不僅有助於公司在全球市場中的多元化發展，也提供了參與全球數字經濟機遇的途徑。

天風證券主要觀點如下：

騰訊出海圍繞數字生活、數字內容、數字科技和海外投資四大方向。

在數字生活方面，公司通過微信平台，向世界各地的用户推廣了包括社交互動、金融服務和日常生活便利在內的多項服務，並將中國特有的數字生活模式和集成式應用的商業策略帶到了國際舞台，並且為海外的商家、組織以及個人搭建了與中國遊客和海外華人溝通的橋樑。在內容端，公司以網劇網遊網文為主體的數字內容在海外誕生不少精品爆款。

隨着公司不斷加大出海力度，海外遊戲佔比逐步提升，海外遊戲收入在遊戲收入佔比由 2019 年四季度的 23% 提升至 2023 年 30%。在數字科技方面，依託全球佈局的數字基礎設施和領先的技術產品能力，騰訊為更多國際企業及中國出海企業提供數字科技服務；其中騰訊雲在海外市場高速增長，三年營收規模增長超 400%。

數字生活：社交支付雙引擎。

數字生活業務以微信和 WeChat 為核心，截止 2024 年第三季度微信及 WeChat 的合併月活躍賬户數 13.82 億。微信跨境支付服務覆蓋 74 個國家和地區，支持 31 種幣種結算，境外合作機構超千家，境外商户超 600 萬。作為中國獨特的創新產品，微信小程序正加速出海，幫助海外商家以低開發成本實現經營需求，這顯示了騰訊在全球社交和支付領域的強大影響力和廣泛的用户基礎。

數字內容：內容出海打造全球文化影響力。

在數字內容領域，騰訊視頻海外版 WeTV 覆蓋 200 多個國家和地區，海外 APP 總下載量超 2 億，以 10 種語言進行運營。

在遊戲領域，2024 年三季度騰訊遊戲海外收入為 145 億元，同比增長 9%；其中《PUBGMOBILE》及《荒野亂鬥》在內的遊戲在海外表現強勁；《VALORANT》從個人電腦端拓展到 PlayStation 和 Xbox，在五個關鍵國際市場推出了主機版本，推動了該遊戲流水於 2024 年三季度同比增長超 30%。

在網絡文學領域，閲文集團的海外平台起點國際 WebNovel 已覆蓋全球 200 多個國家和地區。截至 2024 年，閲文集團在海外上線超過 3800 部中國網文的翻譯作品，授權數字出版和實體圖書出版作品 1000 餘部。

數字科技雲：雲服務全球擴張。

騰訊雲自 2016 年開展海外業務以來，騰訊在全球範圍內佈局了雲服務基礎設施，擁有 58 個全球可用區，3200 多個全球加速節點，海外客户累計突破 10000 家，全球合作伙伴超過 11000 家。以 AI、雲原生、音視頻、邊緣加速、數據庫等技術和產品為基礎，公司為海外機構用户和出海中企提供多元解決方案。

騰訊雲的國際業務連續三年保持雙位數高速增長，騰訊雲大數據業務在海外三年營收規模增長超 400%。從行業看，騰訊雲助力遊戲、社交、電商、製造、金融等眾多行業客户，在海外構建高效、安全、穩定的大數據基礎設施。

多元化投資，戰略佈局。

公司在海外的投資為主營業務發展、前沿科技合作、全球數字生態構建發揮了重要作用。這些投資讓騰訊在量子科技、人工智能、醫療健康等前沿科技領域有了更紮實的佈局。

風險提示：海外業務供給擴展不及預期，海外監管不確定因素，外匯不利影響等