"HKEX's first AI pharmaceutical stock" Why has JingTai Technology been breaking below its issue price for consecutive days?

上市不足半年，頭頂 AI 製藥第一股的 QUANTUMPH-P（2228.HK，下稱 “晶泰科技”）股價迎來劇烈下挫並跌破發行價。

今年 9 月 10 至 11 月 19 日期間，晶泰科技已累計下跌達 74%。

11 月 20 日，晶泰科技的股價表現有所反彈，報收 4.37 港元/股，漲幅為 9.25%，仍未回到發行價之上。

據信風（ID:TradeWind01）瞭解，目前晶泰科技基本面一切如常。

這當中或受到多重因素的影響。

特朗普計劃提名 “反疫苗和減肥藥” 的小羅伯特·弗朗西斯·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）為美國衞生與公眾服務部部長，這給一眾生物醫藥股帶來了恐慌，多家生物醫藥企業股價下滑，就連禮來（LLY.N）、諾和諾德（NVO.N）也不例外。

行業方面，美股市場上的 AI 製藥企業在二級市場的表現同樣慘淡。

這或許給後續的 AI 製藥企業融資帶來更多挑戰。

今年 6 月，晶泰科技頭頂 “港交所 AI 製藥第一股” 和首家 “18C 特專科技公司” 的光環完成港股 IPO， 備受市場熱捧。

晶泰科技合計發售 1.87 億股，香港、國際分別發售 0.37 億股、1.59 億股。

其中香港市場認購倍數高達 103.35 倍。

晶泰科技的發售價為 5.28 港元/股，IPO 首日收盤漲幅一度達 9.85%。

此後在 9 月諾獎將獎項頒給 AI 相關的研究推高市場熱情以及晶泰科技被納入滬港通、深港通後，更是把其送上了 15.6 港元/股的峯值。

但這陣風似乎沒有駐留太久。

11 月以來，晶泰科技已經跌破發行價，這已經是晶泰科技上市以來第二次破發。

不僅如此，較今年 9 月 10 日的巔峯值，晶泰科技 11 月 19 日收盤已經創下 74% 的累計跌幅。

晶泰科技如今的股價表現，或許也讓背後的一眾機構投資者尷尬。

今年 12 月，百奧賽圖（2315.HK）、李兆基之子李家傑管理的 Successful Lotus、海棠壹號有限合夥基金、Bradley L.Pentelute 教授、Mammoth Medical Solutions 等基石投資者所持有的晶泰科技股份即將解禁，這或許會對其股價造成一定的衝擊。

從基本面來看，目前晶泰科技表現一切如常，仍主要通過 AI、機器人自動化等相結合的方式，為製藥等公司的研發提供服務。

2024 年上半年，晶泰科技的收入為 1.03 億元，同比增長 28.3%。

其中藥物發現業務增長顯著，創收 0.61 億元，同比增長了近 7 成。

但由於持續加碼研發，晶泰科技仍處虧損狀態，同期達到 12.37 億元，較去年上半年擴大了超 1 倍。

在藥物發現領域，晶泰科技確實取得了一定的成績，其先後推出了小分子藥物發現、藥物固體形態研發等平台，同時在大分子藥物開發系統方面也有了突破。

今年 10 月，晶泰科技與強生下屬楊森製藥簽署合作協議，將其自主開發的 XtalFold™ AI 軟件平台授權給楊森製藥進行大分子藥物的發現和工程化設計。

將所開發的 AI 平台授權大藥企使用以此獲取收入的商業模式，確實是 AI 製藥企業主流的創收方式。

Recursion 的收入來源之一便是通過 AI 工具和服務幫助藥企加快藥物發現。

但相比於 InSilico Medicine Cayman TopCo（下稱 “英矽智能”）等 AI 製藥公司仍在聚焦 “製藥 +CRO” 來説，晶泰科技正在探索更加多元化的收入來源。

IPO 之際，晶泰科技就曾在招股書中指出其基於機器人自動化等方式 “為製藥及材料科學 (包括農業技術、能源及新型化學品以及化妝品) 等產業的全球和國內公司提供藥物及材料科學研發解決方案及服務。”

今年 8 月，晶泰科技與協鑫集團簽署了為期 5 年的戰略研發合作協議，為其提供鈣鈦礦、超分子、鋰離子電池等領域的新能源材料研發服務，預計交易總額將達到 10 億元。

2 個月後，晶泰科技向中石化上海石油化工研究院交付一台催化劑合成工作站。

醫藥行業之外，晶泰科技正在探索更多可能性。

這或許可以給晶泰科技帶來更多業績增長的空間，助其早日擺脱虧損的局面。

從全球範圍來看，AI 製藥企業在二級市場的表現確實慘淡。

今年 8 月，Recursion（RXRX.O）籌劃以 6.88 億美元的價格全股票交易收購 Exscientia（EXAI.O）。

Exscientia 曾因推出全球首個 AI 設計的分子 “DSP-1181” 而為業界所熟知，但最終由於 1 期臨牀試驗未達到目標而遭到終止。

2021 年上市後，Exscientia 的市值一度達到 32.06 億美元，但此後一直走下坡路，直至此次被收購前僅為 5 億美元左右，不及巔峯時期的五分之一。

曾被英偉達（MVDA.O）投資 0.5 億美元的 Recursion 亦是如此，11 月 18 日收盤市值為 17.49 億美元，較巔峯時已經縮水超 7 成。

晶泰科技如今的股價表現，是否會給後續國內 AI 製藥企業上市融資帶來挑戰，或許也是無可迴避的問題。

早在晶泰科技之前，英矽智能就向港交所遞交了 IPO 申請，但一直處於更新財務數據階段。

對此，接近英矽智能的人士向信風（ID:TradeWind01）表示，IPO 是公司潛在計劃之一，會做出慎重決定。

與此同時，AI 製藥企業的下游客户們最近日子不好過。

11 月 14 日，美國總統特朗普計劃提名小肯尼迪為美國衞生與公眾服務部部長。

小肯尼迪素有 “反疫苗先鋒” 之稱，不僅曾公開質疑實驗性 mRNA 疫苗，同時還反對 GLP-1 藥物。

這引發了市場恐慌。

11 月 14 日至 18 日三個交易日禮來、諾和諾德的累計跌幅分別達到 7.51%、5.23%；同期納斯達克生物指數跌幅達到 5.24%。

RBC 資本市場分析師 Brian Abrahams 指出，小肯尼迪的任命可能對生物技術行業產生深遠而難以預測的影響。

這一情緒也蔓延至國內的 CRO 企業，不過影響程度有限。

儘管同期 CRO 指數（8841421.WI）連續下跌，但 11 月 20 日已經止跌，報收漲幅 2.92%。

長遠來看，AI 製藥必然是創新藥研發的重要變革方向之一，但究竟何種商業模式才能在 “大浪淘沙” 中勝出，仍然需要各方的持續探索。