关键指标创一年多最大涨幅，美国降通胀之路到底多 “坎坷”？

自大選以來，市場衡量未來五年預期通脹的指標——盈虧平衡通脹出現了一年多來的最大漲幅，分析師上調了通脹預期，投資者縮減降息押注，美聯儲控制物價之路似乎 “道阻且長”...

美國核心通脹數據將於本週三公佈，路透社對經濟學家的調查顯示，他們預期美國 10 月通脹將升温：核心 PCE 指數環比上升 0.3%，總體通脹率環比上升 0.2%。美聯儲主席鮑威爾此前預期核心 PCE 將同比上漲 2.8%。分析認為，多重因素助推通脹指標 “居高不下”。

特朗普政策將推高通脹

據媒體報道，自 11 月 6 日特朗普獲勝以來，美國 10 年期國債收益率在此後上升了約 14 個基點，這表明，投資者們擔心特朗普第二任期可能的政策變化，如更大的預算赤字、對非法移民的大規模驅逐以及鉅額關税將導致通貨膨脹捲土重來。

德意志銀行的美國經濟學家也因此上調了對 2025 年的通脹預測，他們預計明年 PCE 指數將 “持平或高於” 2.5%，高於此前預期的 2%。

鮑威爾本月早些時候也警告稱：

“通脹的進展比預期 ‘坎坷’ 得多”。

在鮑威爾的這一言論和特朗普即將推行新政策的雙重影響下，市場對美聯儲降息的預期大幅降温，目前市場定價 12 月份降息 25 個基點的可能性不足 60%。

小盤股表現出色，敲響通脹警鐘

如果説對特朗普政策的擔憂只是 “未雨綢繆”，那麼小盤股的走勢就是 “實打實” 的警告了。

歷史上，小盤股一直是所謂的再通脹交易的受益者。不過，SEI 的 Smigiel 提醒稱：

“小盤股的出色表現可能是股市通脹的早期預警，因為高經濟增長可能會導致價格上漲。”

11 月以來，因為人們預期特朗普提出的 “減税” 和 “將供應鏈帶回美國” 的提議最終將提振專注於國內業務的小型企業，美國小盤股一直在飆升。

FactSet 的數據顯示，上週，羅素 2000 指數上漲了 4.5%，而大盤股標普 500 指數和科技股納斯達克綜合指數均僅上漲了 1.7%。

大宗商品防禦有限

對通脹的擔憂愈演愈烈，在避險情緒的催化下，許多投資者們開始轉向大宗商品以對沖風險、抵抗通脹。

然而這一次，大宗商品提供的保護似乎比往常要少，自選舉以來，黃金、石油和銅都有不同程度的下跌，尤其是石油。

高盛資產配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann 表示：

“大宗商品不會保護你免受這些（事件）的影響。”

分析指出，一方面，美國的油價正面臨着下行壓力，供應過剩的難題遲遲得不到解決。另一方面，特朗普將施行的關税政策將損害貿易，進而影響到石油和工業金屬的需求，黃金也可能因關税推高美元而下跌。