Tianfeng Securities: US stock AI application companies' performance exceeds expectations, focus on A-share media application progress

智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，海外美股 AI 應用相關個股財報陸續披露，OpenAI 計劃發佈 AI Agent 產品，智譜 AI 推出自主智能體 AutoGLM，海外 OpenAI 發佈最強模型 o1，AI 應用競爭持續保持激烈態勢，關注 AI 大模型及相關優質算料等投資機會。

天風證券建議關注產業鏈相關佈局公司：AI+ 玩具實豐文化 (002862.SZ)、湯姆貓 (300459.SZ)、星輝娛樂 (300043.SZ) 等；AI+ 營銷易點天下 (301171.SZ) 等；AI+ 電商值得買 (300785.SZ) 等；AI+ 搜索崑崙萬維 (300418.SZ)；AI+ 社交盛天網絡 (300494.SZ) 等；AI+ 教育豆神教育 (300010.SZ) 等。

天風證券主要觀點如下：

本週（2024 年 11 月 18 日至 11 月 22 日），申萬傳媒指數下跌 2.06%，位列板塊第 18 位，同期上證指數下跌 1.91%，創業板指下跌 3.03%。本週遊戲板塊下跌 2.69%、影視院線下跌 1.81%、廣告營銷下跌 1.17%、出版下跌 3.04%、電視廣播下跌 2.82%。

AI 方面，海外美股 AI 應用相關個股財報陸續披露，OpenAI 計劃發佈 AI Agent 產品，智譜 AI 推出自主智能體 AutoGLM，海外 OpenAI 發佈最強模型 o1，AI 應用競爭持續保持激烈態勢，關注 AI 大模型及相關優質算料等投資機會。建議關注產業鏈相關佈局公司：AI+ 玩具【實豐文化、湯姆貓、星輝娛樂、奧飛娛樂】；AI+ 營銷【易點天下、藍色光標】；AI+ 電商【值得買、返利科技、光雲科技、焦點科技、遙望科技】；AI+ 搜索【崑崙萬維】；AI+ 社交【盛天網絡、崑崙萬維】；AI+ 教育【豆神教育、世紀天鴻】。

電影方面，截至 11 月 23 日，11 月累計票房已達 12.84 億。截至目前，累計 51 部影片定檔賀歲檔（11/22-12/31），包括《蠟筆小新：我們的恐龍日記》（貓眼想看人數 25.4 萬，累計票房 5030.2 萬）、《“騙騙” 喜歡你》（貓眼娛樂、中國儒意、萬達電影為前三大出品公司）、《孤星計劃》（貓眼娛樂出品）、《海洋奇緣 2》、《小倩》（光線傳媒主投主控）、《好運來》（貓眼娛樂第二齣品）、《誤殺 3》（萬達電影、阿里影業、中國儒意參與出品）、《誤判》（貓眼娛樂、華策影視為前兩位出品公司）等。政策利好陸續落地疊加供給有序釋放有望刺激市場潛在需求，關注此輪經濟刺激對傳媒公司 Q4 經營情況的改善。建議關注：【上海電影】《愛情神話》平行篇電影《好東西》官宣定檔 11 月 22 日，截止 11 月 24 日累計票房 1.17 億元，或貢獻業績彈性。【貓眼娛樂】電影供給回暖及消費補貼助力下，Q4 票房有望實現同比提升。【萬達電影】影院集中度提升及大盤復甦下內容板塊變革協同。

遊戲方面，11 月版號發放，供給基礎繼續向好。1）行業動態：國家新聞出版總署發佈 11 月遊戲版號，包括 112 款國內遊戲版號，以及 7 款進口遊戲版號。11 月過審重點遊戲包括：網易《實況足球在線》、三七互娛《守衞鬥羅》、愷英《仙緣籙》《洪荒傲劍》、點點互動《消消闖天下》、冰川網絡《潮玩冒險團》、遊族網絡《無盡寶箱》、英雄遊戲《二重螺旋》、靈犀互娛《花花與幕間劇》等。2024 年前 11 月，國內及進口遊戲版號獲批數量同比增長 38%，繼續為遊戲行業景氣提升奠定良好的供給基礎。2) 排名跟蹤：根據七麥數據 IOS 遊戲暢銷榜排名，本週（2024/11/17-2024/11/23，下同），《王者榮耀》穩定 TOP1 排名。嗶哩嗶哩旗下《三國：謀定天下》前三天位居 TOP2。騰訊的《地下城與勇士：起源》11 月 23 日排名滑落至 TOP8。點點互動旗下《無盡冬日》本週排名穩定在 TOP4-6 名區間。網易旗下《夢幻西遊》本週排名 TOP7-11 區間。3) 行業觀點：我們認為，從《黑神話：悟空》獲大量主流媒體積極評價，以及單月版號數量維持高位來看，遊戲行業政策支持信號明確。疊加國內穩增長政策進一步發力，部分市場對於遊戲用户消費韌性的擔憂或有望扭轉。遊戲板塊估值修復基礎相對紮實。目前 A 股遊戲公司儲備遊戲豐富，如愷英網絡的《斗羅大陸：誅邪傳説》、《盜墓筆記：啓程》、《納薩力克：崛起》等；吉比特的《問劍長生》《杖劍傳説》；三

七的《斗羅大陸：獵魂世界》、《贅婿》等。我們認為 A 股遊戲廠商產品儲備豐富，9 月開始

隨發行窗口改善，成熟遊戲競爭壓力或逐步企穩，同時新遊戲發行排期或有所提速，四季度開始遊戲板塊業績增長有望進入回升通道。建議關注：【愷英網絡、神州泰嶽（與計算機組聯合覆蓋）、姚記科技（與輕工紡服組聯合覆蓋）、吉比特、完美世界、巨人網絡】。

併購方面，9 月 24 日，證監會主席吳清宣佈將出台 “併購六條”，主要包括大力支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，鼓勵上市公司加強產業整合。建議關注：【上海電影】、【唐德影視】、【中廣天擇】、【果麥文化】、【電廣傳媒】、【旗天科技】。

IP 衍生品方面，根據灼識諮詢報告，中國集換式卡牌行業的市場規模已由 2017 年的 7 億元增加至 2022 年的 122 億元，預計將以 20.6% 的複合年增長率快速增長到 2027 年的 310 億元。關注在 IP 卡牌等相關佈局的公司。後續建議跟蹤卡遊公司港股上市的落地情況。【姚記科技（與輕工紡服組聯合覆蓋）、奧飛娛樂、上海電影】。

風險提示：遊戲後續上線流水不達預期；國內疫情反覆風險；國內經濟增長放緩；政策刺激效果不足。