數據支持謹慎降息，感恩節前美股連漲暫歇，科技股領跌，戴爾重挫 12%，比特幣大反彈

感恩節和聖誕節假日銷售季前夕，美國經濟數據好壞參半。得益於通脹降温及消費者支出創年內最高，Q3 實際 GDP 年化季環比 2.8% 未修正，但 Q3 核心 PCE 通脹下修至 2.1% 略低於預期。就業市場降温，美國上週首申維持低位，但續請失業金人數創 2021 年 11 月以來最高。

服務價格上漲助推美聯儲最愛通脹指標反彈至 4 月份來最高，美國 10 月核心 PCE 通脹同比增 2.8%。另外，10 月耐用品數據未達到總體預期，10 月商品貿易帳逆差收窄，美國樓市領先指標成屋簽約銷售 10 月環比創七個月新高，芝加哥 PMI 令人大失所望。市場預計美聯儲 12 月降息 25 基點可能性從 59.4% 抬升至 66.5%。7 年期美債拍賣強勁，美債收益率延續跌勢。

國際方面，歐洲議會投票通過新一屆歐盟委員會成員名單，12 月 1 日就職。歐央行高官 Isabel Schnabel 警告稱，央行應逐步實施寬鬆貨幣政策，過度放鬆可能浪費 “寶貴政策空間”，隨後市場削減歐央行年底前降息預期，德國兩年期債券回吐漲幅，歐元一度上漲 0.5% 至一週最高。新西蘭聯儲降息 50 個基點至 4.25% 符合預期，並暗示明年 2 月份降息 50 個基點。

展望未來，由於感恩節，本週剩餘時間不會發布美國經濟數據，也不會有美聯儲官員講話。

週三是感恩節假期前夕、11 月最後一個完整交易日，美股普跌。受累於如戴爾、惠普、CrowdStrike 等一系列科技、軟件公司財報不佳影響，納指、納指 100 跌近 1% 領跌，盤中 PCE 通脹數據公佈後，納指 100 一度跌近 1.5%。小盤股最初表現優異，但隨後抹去幾近全部漲幅。各板塊漲跌互現，科技股明顯落後，可選消費表現不佳。中概指數一度漲近 3.3%：

• 美股三大指數齊跌。標普 500 指數收跌 22.89 點，跌幅 0.38%，報 5998.74 點。與經濟週期密切相關的道指收跌 138.25 點，跌幅 0.31%，報 44722.06 點。科技股居多的納指收跌 115.10 點，跌幅 0.60%，報 19060.48 點。納指 100 指數收跌 0.85%。衡量納指 100 科技業成份股表現的納斯達克科技市值加權指數（NDXTMC）收跌 1.12%。對經濟週期更敏感的羅素 2000 小盤股指數收漲 0.08%。恐慌指數 VIX 收平，報 14.10。

• 美股行業 ETF 多數收跌。科技行業 ETF 收跌 1.35%，半導體 ETF 跌 1.31%，全球科技股指數 ETF 跌 1.1%，網絡股指數 ETF 跌 0.86%，可選消費 ETF、區域銀行 ETF、銀行業 ETF、能源業 ETF 至多跌 0.49%，醫療業 ETF 則收漲超 0.5%，生物科技指數 ETF 漲 0.97%。

• 標普 500 指數的 11 個板塊跌多漲少。信息技術/科技板塊收跌 1.19%，可選消費板塊跌 0.69%，工業板塊跌 0.36%，能源板塊跌 0.10%，原材料板塊跌 0.09%，公用事業 板塊跌 0.02%，電信板塊跌 0.01%，必選消費板塊漲 0.07%，金融板塊漲 0.26%，醫療保健板塊漲 0.47%，房地產板塊漲 0.67%。

• 投研策略上，摩根大通改變連續兩年對標普 500 指數的看跌立場，預計該指數 2025 年上漲 8%（較週二收盤點位 6021.63 點漲幅），目標位為 6500 點，較過去兩年預測的 4200 點高出 55%。同時，摩根大通預計美股兩極分化的態勢將延續到 2025 年上半年，因為投資者將需要消化可能升温的貿易不確定性。受科技股和 AI 熱潮推動，美國股市在 2025 年將繼續保持相對於全球其他市場的領先地位，除非地緣政治和貿易政策風險有所緩解。

• “科技七姐妹” 普跌。特斯拉收跌 1.58%，英偉達收跌 1.15%。谷歌 A 收漲 0.07%。蘋果收跌 0.06%，IDC 預測數據顯示，儘管今年智能手機整體出貨量增長 6.2%，但蘋果的增長微乎其微，iPhone 銷量僅增長 0.4%。Meta 收跌 0.76%。亞馬遜收跌 1.02%。微軟收跌 1.17%，尾盤時微軟跳水，美國反壟斷監管機構對微軟展開廣泛調查，涉及 AI 產品等。

• 芯片股普跌。費城半導體指數跌幅收跌 1.51%，報 4853.01 點。行業 ETF SOXX 收跌 1.34%。英偉達兩倍做多 ETF 收跌 2.32%。美光科技收跌 3.54%，邁威爾科技收跌 3.26%，博通收跌 3.08%，Arm 控股收跌 2.45%，英特爾收跌 1.66%，台積電收跌 1.44%，公司突然取消了原定於 12 月初舉行的美國工廠竣工儀式，原因是美國當選總統特朗普的半導體政策尚不明確。應用材料收跌 1.09%，AMD 收跌 1.07%，安森美半導體收跌 0.66%，高通收跌 0.34%，阿斯麥收跌 0.22%，科磊收漲 0.11%，Wolfspeed 收漲 0.56%。

• AI概念股漲跌互異。Serve Robotics 收跌 2.16%，戴爾科技收跌 12.25%，公司利潤超預期，AI 業務樂觀，但營收和指引不及預期。C3.ai 收漲 0.08%，Palantir 收漲 0.47%。CrowdStrike 收跌 4.59%，滙豐將 CrowdStrike 的評級從買入下調至持有，目標價為 347 美元。甲骨文收跌 4.03%，而 BigBear.ai 收漲 1.42%，英偉達持股的 AI 語音公司 SoundHound AI 收漲 3.55%，超微電腦收漲 1.86%，Snowflake 收漲 1.41%，BullFrog AI 收漲 0.47%。

• 中概股普漲。納斯達克金龍中國指數收漲 2.82%。ETF 中，中概互聯網指數 ETF（KWEB）收漲 3.27%，中國科技指數 ETF（CQQQ）收漲 3.81%，富時中國 3 倍做多 ETF（YINN）收漲 7.95%，富時中國 3 倍做空 ETF（YANG）收跌 7.93%。富時 A50 期指連續夜盤收漲 0.14%，報 13262.000 點。
• 熱門中概股中，百度收漲 1.57%，摩根大通將百度集團 ADR 評級從 “超配” 下調至 “中性”，目標價 87 美元。美團 ADR 收漲 7.21%，理想汽車收漲 6.78%，知乎收漲 6.67%，名創優品收漲 6.26%，京東收漲 5.26%，大全新能源收漲 4.94%，老虎證券收漲 4.91%，小米集團 ADR 收漲 4.68%，小鵬汽車收漲 4.57%，B 站收漲 4.43%，蒙牛乳業 ADR 收漲 3.32%，唯品會收漲 3.27%，騰訊控股 ADR 收漲 2.14%，阿里巴巴收漲 1.66%，蔚來收漲 1.62%，新東方收漲 1.6%，房多多收漲 1.54%。
• 比特幣期貨一度反彈至 9.7 萬美元上方，加密貨幣概念股普漲。Hut 8 收漲 16.5%，Cipher Mining 收漲 14.56%，TeraWulf 收漲 10.96%，Riot Platforms 收漲 10.74%。嘉楠科技收漲 1.11%，加密數字貨幣交易所巨頭 Coinbase 收漲 6.03%，被賣空者香櫞狙空的 “比特幣持倉大户” MicroStrategy 收漲 9.94%，而加密貨幣 “妖股” 優點互動收跌 19.96%。
• 其他重點個股中：（1）惠普（HPQ）收跌 11.36%，公司發佈業績報告，盈利指引遜於預期。（2）自動化技術公司 Symbotic（SYM）收跌 35.86%，該公司因財務會計錯誤而下調業績指引。（3）光伏股 SolarEdge（SEDG）收漲 8.55%，該公司在計提 10 億美元損失之後裁員大約 12%。（4）Applied Therapeutics（APLT）收跌 16.06%，盤後一度跌超 84%，此前公司收到 FDA 的 “完成反應函”，指出 Govorestat 新藥申請（NDA）缺少臨牀描述，無法按當前格式批准。

投資者繼續評估特朗普關税計劃、美國通脹加速上行對美聯儲放緩降息的可能影響，歐洲股市連續第二日收低。除電信、食品飲料、公用事業和金融服務外，所有板塊均下跌：

• 泛歐 STOXX 600 指數收跌 0.19%，報 504.96 點。歐元區 STOXX 50 指數收跌 0.61%。富時泛歐績優 300 指數收跌 0.61%。
• 意大利富時 MIB 指數收跌 0.23%。英國富時 100 指數收漲 0.20%。德國 DAX 30 指數收跌 0.18%。法國 CAC 40 指數收跌 0.72%。西班牙 IBEX 35 指數收跌 0.33%。荷蘭 AEX 指數收跌 0.08%。

受美國經濟數據和感恩節前 7 年期國債拍賣強勁推動，中長期美債收益率普跌，10 年期美債收益率跌超 5 個基點至三週低點，美股早盤公佈美國 PCE 後，收益率曾短線回升。投資者關注法國預算，歐洲主權債收益率普遍下跌：

• 美債：尾盤時，美國 10 年期基準國債收益率跌 5.45 個基點，報 4.2517%，日內交投於 4.3082%-4.2246% 區間。兩年期美債收益率跌 3.71 個基點，報 4.2189%，日內交投於 4.2519%-4.1880% 區間，全天處於下跌狀態，整體低開低走。
• 歐債：歐市尾盤，歐元區基準的德國 10 年期國債收益率跌 2.7 個基點，報 2.160%，全天處於下跌狀態。兩年期德債收益率漲 1.6 個基點，報 2.035%。英國 10 年期國債收益率跌 5.8 個基點。兩年期英債收益率跌 2.7 個基點。法國 10 年期國債收益率跌 2.8 個基點。意大利 10 年期國債收益率跌 5.5 個基點。

隨着月末資金流定下基調，美元跌約 0.9% 觸及兩週低點，較上週五兩年高點回落約 2%。非美貨幣普漲，受益於對日本 12 月加息的押注以及頭寸調整，日元漲向 150 關口至五週來最高。歐元則因歐洲央行官員發言而漲至一週最高。比特幣期貨漲超 5% 重返 9.6 萬美元上方，以太幣期貨漲超 9%：

• 美元：美元指數 DXY 跌 0.88%，報 106.072 點，日內交投區間為 106.924-105.856 點，全天處於下跌狀態，北京時間 14:00 打破日內稍早的橫盤整理狀態並持續震盪下行，01:21 刷新日低。彭博美元指數跌 0.65%，報 1279.63 點，日內交投區間為 1287.89-1277.72 點。

• 非美貨幣：歐元兑美元漲 0.74%、報 1.0567，英鎊兑美元漲 0.88%、報 1.2680，美元兑瑞郎跌 0.51%、報 0.8820；商品貨幣對中，澳元兑美元漲 0.35%，紐元兑美元漲 1.05%，美元兑加元跌 0.18%。瑞典克朗兑美元漲 0.73%，挪威克朗兑美元漲 0.89%。
• 滙豐預計歐元兑美元到 2025 年底將跌破平價，失業率上升可能阻礙歐元區消費復甦，儘管法國失業率處於 42 年低點，但經濟放緩可能使失業率顯著上升。
• 日元：日元兑美元尾盤漲 1.27%，報 151.14 日元，日內交投區間為 153.23-150.46 日元，全天震盪上行。
• 離岸人民幣（CNH）：離岸人民幣（CNH）兑美元尾盤漲 129 點，報 7.2449 元，日內整體交投於 7.2698-7.2422 元區間。
• 加密貨幣：市值最大的龍頭比特幣期貨尾盤漲 5.13%，報 96354.50 美元，日內交投於 91508.12-97361.05 美元區間。週二一度跌超 4000 美元后，比特幣現貨交易價在美股尾盤曾漲破 9.7 萬美元，較日內低位漲超 6000 美元、漲超 7%。第二大的以太坊尾盤漲 9.68%，報 3652.00 美元，日內交投於 3307.50-3657.50 美元區間。

市場評估黎以停火、原油庫存增加低於預期、本週日的 OPEC+ 會議，該組織可能會推遲增產計劃，週三美油收盤微跌，布油大致持平。EIA 週報顯示，上週美國天然氣庫存降幅不及預期，紐約天然氣收跌超 7%：

• 美油：WTI 1 月原油期貨收跌 0.05 美元，跌幅 0.07%，報 68.72 美元/桶。美油延續稍早前漲勢，美股盤前最高漲近 0.9% 上逼 69.40 美元，隨後持續下跌，美股午盤時最低跌近 0.9% 擊穿 68.20 美元。
• 布油：布倫特 1 月原油期貨收漲 0.02 美元，漲約 0.03%，報 72.83 美元/桶。布油延續稍早前漲勢，美股盤前最高漲近 0.8% 上逼 73.40 美元，隨後持續下跌，美股午盤時最低跌超 0.7% 擊穿 72.30 美元。
• 消息面上，美國能源信息署（EIA）數據顯示，上週美國 EIA 原油庫存減少 184.4 萬桶，分析師預期下降 42.167 萬桶；上週 EIA 汽油庫存環比增長 31.4 萬桶，而分析師要求下降 10 萬桶。
• 天然氣：NYMEX 12 月美國天然氣期貨收跌超 7.58%，報 3.2040 美元/百萬英熱單位。歐洲基準的荷蘭 TTF 天然氣期貨跌 0.12%，報 46.545 歐元/兆瓦時。ICE 英國天然氣期貨跌 1.77%，報 116.200 便士/千卡。美國能源信息署（EIA）數據顯示，美國上週天然氣庫存下降 20 億立方英尺，周環比降幅 0.05%，至 3.97 萬億立方英尺。

美國通脹意外上升壓低降息預期，令黃金美股早盤收窄稍早前漲幅，但因美元走軟觸及兩週低點而獲得支撐，期金和現貨金週三收盤上漲，告別逾一週低點：

• 黃金：COMEX 黃金期貨尾盤漲 0.56%，報 2636.00 美元/盎司，全天處於上漲狀態，交投區間為 2627.20-2657.90 美元。現貨黃金全天維持漲勢，美國 GDP 數據出爐後，刷新日高漲超 0.9% 上逼 2660 美元，北京時間 23:00 發佈美聯儲青睞的 PCE 通脹指標後跳水。

• 白銀：COMEX 白銀期貨尾盤跌 1.04%，報 30.090 美元/盎司。現貨白銀延續稍早前漲勢，歐股盤前最高漲近 0.9% 升破 30.70 美元，隨後持續下跌，美股午盤時最低跌超 1.5% 擊穿 30 美元整數位，尾盤跌 1.19%，報 30.0805 美元/盎司。
• 倫敦工業金屬漲跌不一：倫銅收漲 20 美元，報 9020 美元/噸。COMEX 銅期貨漲 0.48%，報 4.0685 美元/磅。倫鋅收漲 56 美元，漲幅 1.82%，報 3132 美元/噸。倫鋁收跌 17 美元，報 2596 美元/噸。倫鉛收漲 36 美元，漲幅 1.78%，報 2056 美元/噸。倫鎳收跌 113 美元，報 15883 美元/噸。倫錫收跌 954 美元，跌約 3.31%，報 27950 美元/噸。倫鈷收平，報 24300 美元/噸。
• 阿拉比卡咖啡期貨延續漲勢，觸及 1977 年以來的最高水平。

以下是北京時間 11 月 28 日凌晨 4:54 以前更新內容

【4:54 更新】

比特幣反彈至 9.7 萬美元上方，日內漲超 5000 美元，漲幅達 6%。

【0:58 更新】

芯片股普跌。費城半導體指數一度跌 3%，英偉達維持超過 3.2% 的跌幅，英偉達兩倍做多 ETF 一度跌 6.49%，美光科技一度跌 4.8%。

【23:30 以前更新】

美國即將迎來感恩節 + 聖誕節假日銷售季，股市交投清淡。道指盤中再度刷新歷史新高：

• 美股三大指數僅道指漲。標普 500 指數一度跌超 0.2%。與經濟週期密切相關的道指一度漲近 143 點。科技股居多的納指一度跌超 0.6%。羅素 2000 指數一度漲超 1%。納指 100 一度跌超 0.8%。

• 行業 ETF 美股盤初普遍走高。區域銀行 ETF 美股盤初漲 0.98%，銀行業 ETF 漲 0.88%，能源業 ETF 漲幅不足 0.6%，全球科技股指數 ETF 則跌超 0.5%，網絡股指數 ETF 跌超 0.7%，科技行業 ETF 跌 1%，半導體 ETF 跌 1.07%。標普房地產、原材料、能源板塊至少漲超 0.6%，金融板塊漲約 0.4%，可選消費板塊則跌超 0.1%，科技板塊跌 0.98%。

• “科技七姐妹” 普跌。特斯拉漲近 1.3% 後跌近 0.5%，谷歌 A 盤初跌近 0.7% 後跌幅收窄，蘋果一度跌超 0.5%，微軟一度跌近 0.9%，Meta 一度跌近 1%，亞馬遜一度跌近 1.1%，英偉達一度跌近 2.7%。

• 芯片股多普跌。費城半導體指數一度跌超 1.1%，行業 ETF SOXX 一度跌超 1%。英偉達兩倍做多 ETF 一度跌近 5%。Arm 控股一度跌近 2.7%，博通一度跌超 2.1%，邁威爾科技一度跌超 1.7%。

• AI概念股漲多跌少。超微電腦一度漲近 7.9%，BigBear.ai 一度漲超 5.6%，BullFrog AI 一度漲近 5.2%，Serve Robotics 一度漲超 4.2%，而戴爾科技一度跌超 14.4%，公司利潤超預期，AI 業務樂觀，但營收和指引不及預期。CrowdStrike 一度跌超 4.8%，滙豐將 CrowdStrike 的評級從買入下調至持有，目標價為 347 美元。

• 中概股普漲。納斯達克金龍中國指數一度漲近 3.3%。熱門中概股中，名創優品一度漲近 9.4%，美團 ADR 一度漲超 7.4%，理想汽車一度漲超 6.8%，小鵬汽車一度漲超 6.1%。大全新能源一度漲超 7%，極氪一度漲超 8.9%，京東一度漲超 5.4%。

以下是北京時間 11 月 26 日晚 22:00 以前更新內容

11 月 27 日週三，感恩節假期前，美國股指期貨小幅走低，美股盤前熱門中概股普漲，歐洲股市多數下跌，美元兑日元創三週新低。交易員消化特朗普一系列人事任命，同時等待最新宏觀數據結果。

商品方面，國際鋁價和銅價小幅上漲。花旗以 Alexander Hacking 為首的分析師認為，由於加拿大和墨西哥是美國最大的鋁和鋼供應商，因此特朗普的關税計劃將導致美國鋼價和鋁價上漲。

目前，市場還在等待今晚公佈的美國首申、 三季度 GDP 修正值以及 10 月耐用品訂單數據。交易員們仍押注美聯儲下個月在會議時將降息 25 個基點。

標普 500 指數期貨下跌約 0.1%，納斯達克 100 指數期貨跌 0.21%，道指期貨跌 0.03%。

美股盤前，熱門中概股普漲，京東漲超 3%，阿里巴巴漲超 2%。戴爾科技跌超 12%，公司利潤超預期，但營收和指引不及預期。

歐洲股市多數下跌，德國 DAX 下跌 0.52%，歐洲斯托克 50 指數跌 1.13%。

美國 10 年期國債收益率下跌 4 個基點至三週低點 4.26%，回吐了前一交易日的部分漲幅。

美元指數快速跳水，日內跌 0.5%。美元兑日元下跌逾 1% 至 151.43，創下自 11 月 6 日以來最低。

比特幣價格日內上漲 1.63%，現報 93445.63 美元。

現貨黃金上漲 0.74% 報 2652.35。

倫敦期鋁漲 0.59%，倫敦期銅漲 0.46%。

美國股指期貨小幅走低，納斯達克 100 指數期貨跌 0.21%，道指期貨跌 0.03%。市場靜待後續將發佈的美國經濟數據。

美股盤前，熱門中概股普漲。京東漲超 3%，阿里巴巴漲超 2%。

戴爾科技跌超 12%，公司利潤超預期，但營收和指引不及預期。

德國 DAX 下跌 0.52%，歐洲斯托克 50 指數跌 1.13%。

美國 10 年期國債收益率下跌近 4 個基點至三週低點 4.269%，回吐了前一交易日的部分漲幅。

美元兑日元下跌逾 1% 至 151.43，創下自 11 月 6 日以來最低。

現貨黃金上漲。

比特幣日內上漲 1.63%。