数据支持谨慎降息，感恩节前美股连涨暂歇，科技股领跌，戴尔重挫 12%，比特币大反弹

感恩节和圣诞节假日销售季前夕，美国经济数据好坏参半。得益于通胀降温及消费者支出创年内最高，Q3 实际 GDP 年化季环比 2.8% 未修正，但 Q3 核心 PCE 通胀下修至 2.1% 略低于预期。就业市场降温，美国上周首申维持低位，但续请失业金人数创 2021 年 11 月以来最高。

服务价格上涨助推美联储最爱通胀指标反弹至 4 月份来最高，美国 10 月核心 PCE 通胀同比增 2.8%。另外，10 月耐用品数据未达到总体预期，10 月商品贸易帐逆差收窄，美国楼市领先指标成屋签约销售 10 月环比创七个月新高，芝加哥 PMI 令人大失所望。市场预计美联储 12 月降息 25 基点可能性从 59.4% 抬升至 66.5%。7 年期美债拍卖强劲，美债收益率延续跌势。

国际方面，欧洲议会投票通过新一届欧盟委员会成员名单，12 月 1 日就职。欧央行高官 Isabel Schnabel 警告称，央行应逐步实施宽松货币政策，过度放松可能浪费 “宝贵政策空间”，随后市场削减欧央行年底前降息预期，德国两年期债券回吐涨幅，欧元一度上涨 0.5% 至一周最高。新西兰联储降息 50 个基点至 4.25% 符合预期，并暗示明年 2 月份降息 50 个基点。

展望未来，由于感恩节，本周剩余时间不会发布美国经济数据，也不会有美联储官员讲话。

周三是感恩节假期前夕、11 月最后一个完整交易日，美股普跌。受累于如戴尔、惠普、CrowdStrike 等一系列科技、软件公司财报不佳影响，纳指、纳指 100 跌近 1% 领跌，盘中 PCE 通胀数据公布后，纳指 100 一度跌近 1.5%。小盘股最初表现优异，但随后抹去几近全部涨幅。各板块涨跌互现，科技股明显落后，可选消费表现不佳。中概指数一度涨近 3.3%：

• 美股三大指数齐跌。标普 500 指数收跌 22.89 点，跌幅 0.38%，报 5998.74 点。与经济周期密切相关的道指收跌 138.25 点，跌幅 0.31%，报 44722.06 点。科技股居多的纳指收跌 115.10 点，跌幅 0.60%，报 19060.48 点。纳指 100 指数收跌 0.85%。衡量纳指 100 科技业成份股表现的纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC）收跌 1.12%。对经济周期更敏感的罗素 2000 小盘股指数收涨 0.08%。恐慌指数 VIX 收平，报 14.10。

• 美股行业 ETF 多数收跌。科技行业 ETF 收跌 1.35%，半导体 ETF 跌 1.31%，全球科技股指数 ETF 跌 1.1%，网络股指数 ETF 跌 0.86%，可选消费 ETF、区域银行 ETF、银行业 ETF、能源业 ETF 至多跌 0.49%，医疗业 ETF 则收涨超 0.5%，生物科技指数 ETF 涨 0.97%。

• 标普 500 指数的 11 个板块跌多涨少。信息技术/科技板块收跌 1.19%，可选消费板块跌 0.69%，工业板块跌 0.36%，能源板块跌 0.10%，原材料板块跌 0.09%，公用事业 板块跌 0.02%，电信板块跌 0.01%，必选消费板块涨 0.07%，金融板块涨 0.26%，医疗保健板块涨 0.47%，房地产板块涨 0.67%。

• 投研策略上，摩根大通改变连续两年对标普 500 指数的看跌立场，预计该指数 2025 年上涨 8%（较周二收盘点位 6021.63 点涨幅），目标位为 6500 点，较过去两年预测的 4200 点高出 55%。同时，摩根大通预计美股两极分化的态势将延续到 2025 年上半年，因为投资者将需要消化可能升温的贸易不确定性。受科技股和 AI 热潮推动，美国股市在 2025 年将继续保持相对于全球其他市场的领先地位，除非地缘政治和贸易政策风险有所缓解。

• “科技七姐妹” 普跌。特斯拉收跌 1.58%，英伟达收跌 1.15%。谷歌 A 收涨 0.07%。苹果收跌 0.06%，IDC 预测数据显示，尽管今年智能手机整体出货量增长 6.2%，但苹果的增长微乎其微，iPhone 销量仅增长 0.4%。Meta 收跌 0.76%。亚马逊收跌 1.02%。微软收跌 1.17%，尾盘时微软跳水，美国反垄断监管机构对微软展开广泛调查，涉及 AI 产品等。

• 芯片股普跌。费城半导体指数跌幅收跌 1.51%，报 4853.01 点。行业 ETF SOXX 收跌 1.34%。英伟达两倍做多 ETF 收跌 2.32%。美光科技收跌 3.54%，迈威尔科技收跌 3.26%，博通收跌 3.08%，Arm 控股收跌 2.45%，英特尔收跌 1.66%，台积电收跌 1.44%，公司突然取消了原定于 12 月初举行的美国工厂竣工仪式，原因是美国当选总统特朗普的半导体政策尚不明确。应用材料收跌 1.09%，AMD 收跌 1.07%，安森美半导体收跌 0.66%，高通收跌 0.34%，阿斯麦收跌 0.22%，科磊收涨 0.11%，Wolfspeed 收涨 0.56%。

• AI概念股涨跌互异。Serve Robotics 收跌 2.16%，戴尔科技收跌 12.25%，公司利润超预期，AI 业务乐观，但营收和指引不及预期。C3.ai 收涨 0.08%，Palantir 收涨 0.47%。CrowdStrike 收跌 4.59%，汇丰将 CrowdStrike 的评级从买入下调至持有，目标价为 347 美元。甲骨文收跌 4.03%，而 BigBear.ai 收涨 1.42%，英伟达持股的 AI 语音公司 SoundHound AI 收涨 3.55%，超微电脑收涨 1.86%，Snowflake 收涨 1.41%，BullFrog AI 收涨 0.47%。

• 中概股普涨。纳斯达克金龙中国指数收涨 2.82%。ETF 中，中概互联网指数 ETF（KWEB）收涨 3.27%，中国科技指数 ETF（CQQQ）收涨 3.81%，富时中国 3 倍做多 ETF（YINN）收涨 7.95%，富时中国 3 倍做空 ETF（YANG）收跌 7.93%。富时 A50 期指连续夜盘收涨 0.14%，报 13262.000 点。
• 热门中概股中，百度收涨 1.57%，摩根大通将百度集团 ADR 评级从 “超配” 下调至 “中性”，目标价 87 美元。美团 ADR 收涨 7.21%，理想汽车收涨 6.78%，知乎收涨 6.67%，名创优品收涨 6.26%，京东收涨 5.26%，大全新能源收涨 4.94%，老虎证券收涨 4.91%，小米集团 ADR 收涨 4.68%，小鹏汽车收涨 4.57%，B 站收涨 4.43%，蒙牛乳业 ADR 收涨 3.32%，唯品会收涨 3.27%，腾讯控股 ADR 收涨 2.14%，阿里巴巴收涨 1.66%，蔚来收涨 1.62%，新东方收涨 1.6%，房多多收涨 1.54%。
• 比特币期货一度反弹至 9.7 万美元上方，加密货币概念股普涨。Hut 8 收涨 16.5%，Cipher Mining 收涨 14.56%，TeraWulf 收涨 10.96%，Riot Platforms 收涨 10.74%。嘉楠科技收涨 1.11%，加密数字货币交易所巨头 Coinbase 收涨 6.03%，被卖空者香橼狙空的 “比特币持仓大户” MicroStrategy 收涨 9.94%，而加密货币 “妖股” 优点互动收跌 19.96%。
• 其他重点个股中：（1）惠普（HPQ）收跌 11.36%，公司发布业绩报告，盈利指引逊于预期。（2）自动化技术公司 Symbotic（SYM）收跌 35.86%，该公司因财务会计错误而下调业绩指引。（3）光伏股 SolarEdge（SEDG）收涨 8.55%，该公司在计提 10 亿美元损失之后裁员大约 12%。（4）Applied Therapeutics（APLT）收跌 16.06%，盘后一度跌超 84%，此前公司收到 FDA 的 “完成反应函”，指出 Govorestat 新药申请（NDA）缺少临床描述，无法按当前格式批准。

投资者继续评估特朗普关税计划、美国通胀加速上行对美联储放缓降息的可能影响，欧洲股市连续第二日收低。除电信、食品饮料、公用事业和金融服务外，所有板块均下跌：

• 泛欧 STOXX 600 指数收跌 0.19%，报 504.96 点。欧元区 STOXX 50 指数收跌 0.61%。富时泛欧绩优 300 指数收跌 0.61%。
• 意大利富时 MIB 指数收跌 0.23%。英国富时 100 指数收涨 0.20%。德国 DAX 30 指数收跌 0.18%。法国 CAC 40 指数收跌 0.72%。西班牙 IBEX 35 指数收跌 0.33%。荷兰 AEX 指数收跌 0.08%。

受美国经济数据和感恩节前 7 年期国债拍卖强劲推动，中长期美债收益率普跌，10 年期美债收益率跌超 5 个基点至三周低点，美股早盘公布美国 PCE 后，收益率曾短线回升。投资者关注法国预算，欧洲主权债收益率普遍下跌：

• 美债：尾盘时，美国 10 年期基准国债收益率跌 5.45 个基点，报 4.2517%，日内交投于 4.3082%-4.2246% 区间。两年期美债收益率跌 3.71 个基点，报 4.2189%，日内交投于 4.2519%-4.1880% 区间，全天处于下跌状态，整体低开低走。
• 欧债：欧市尾盘，欧元区基准的德国 10 年期国债收益率跌 2.7 个基点，报 2.160%，全天处于下跌状态。两年期德债收益率涨 1.6 个基点，报 2.035%。英国 10 年期国债收益率跌 5.8 个基点。两年期英债收益率跌 2.7 个基点。法国 10 年期国债收益率跌 2.8 个基点。意大利 10 年期国债收益率跌 5.5 个基点。

随着月末资金流定下基调，美元跌约 0.9% 触及两周低点，较上周五两年高点回落约 2%。非美货币普涨，受益于对日本 12 月加息的押注以及头寸调整，日元涨向 150 关口至五周来最高。欧元则因欧洲央行官员发言而涨至一周最高。比特币期货涨超 5% 重返 9.6 万美元上方，以太币期货涨超 9%：

• 美元：美元指数 DXY 跌 0.88%，报 106.072 点，日内交投区间为 106.924-105.856 点，全天处于下跌状态，北京时间 14:00 打破日内稍早的横盘整理状态并持续震荡下行，01:21 刷新日低。彭博美元指数跌 0.65%，报 1279.63 点，日内交投区间为 1287.89-1277.72 点。

• 非美货币：欧元兑美元涨 0.74%、报 1.0567，英镑兑美元涨 0.88%、报 1.2680，美元兑瑞郎跌 0.51%、报 0.8820；商品货币对中，澳元兑美元涨 0.35%，纽元兑美元涨 1.05%，美元兑加元跌 0.18%。瑞典克朗兑美元涨 0.73%，挪威克朗兑美元涨 0.89%。
• 汇丰预计欧元兑美元到 2025 年底将跌破平价，失业率上升可能阻碍欧元区消费复苏，尽管法国失业率处于 42 年低点，但经济放缓可能使失业率显著上升。
• 日元：日元兑美元尾盘涨 1.27%，报 151.14 日元，日内交投区间为 153.23-150.46 日元，全天震荡上行。
• 离岸人民币（CNH）：离岸人民币（CNH）兑美元尾盘涨 129 点，报 7.2449 元，日内整体交投于 7.2698-7.2422 元区间。
• 加密货币：市值最大的龙头比特币期货尾盘涨 5.13%，报 96354.50 美元，日内交投于 91508.12-97361.05 美元区间。周二一度跌超 4000 美元后，比特币现货交易价在美股尾盘曾涨破 9.7 万美元，较日内低位涨超 6000 美元、涨超 7%。第二大的以太坊尾盘涨 9.68%，报 3652.00 美元，日内交投于 3307.50-3657.50 美元区间。

市场评估黎以停火、原油库存增加低于预期、本周日的 OPEC+ 会议，该组织可能会推迟增产计划，周三美油收盘微跌，布油大致持平。EIA 周报显示，上周美国天然气库存降幅不及预期，纽约天然气收跌超 7%：

• 美油：WTI 1 月原油期货收跌 0.05 美元，跌幅 0.07%，报 68.72 美元/桶。美油延续稍早前涨势，美股盘前最高涨近 0.9% 上逼 69.40 美元，随后持续下跌，美股午盘时最低跌近 0.9% 击穿 68.20 美元。
• 布油：布伦特 1 月原油期货收涨 0.02 美元，涨约 0.03%，报 72.83 美元/桶。布油延续稍早前涨势，美股盘前最高涨近 0.8% 上逼 73.40 美元，随后持续下跌，美股午盘时最低跌超 0.7% 击穿 72.30 美元。
• 消息面上，美国能源信息署（EIA）数据显示，上周美国 EIA 原油库存减少 184.4 万桶，分析师预期下降 42.167 万桶；上周 EIA 汽油库存环比增长 31.4 万桶，而分析师要求下降 10 万桶。
• 天然气：NYMEX 12 月美国天然气期货收跌超 7.58%，报 3.2040 美元/百万英热单位。欧洲基准的荷兰 TTF 天然气期货跌 0.12%，报 46.545 欧元/兆瓦时。ICE 英国天然气期货跌 1.77%，报 116.200 便士/千卡。美国能源信息署（EIA）数据显示，美国上周天然气库存下降 20 亿立方英尺，周环比降幅 0.05%，至 3.97 万亿立方英尺。

美国通胀意外上升压低降息预期，令黄金美股早盘收窄稍早前涨幅，但因美元走软触及两周低点而获得支撑，期金和现货金周三收盘上涨，告别逾一周低点：

• 黄金：COMEX 黄金期货尾盘涨 0.56%，报 2636.00 美元/盎司，全天处于上涨状态，交投区间为 2627.20-2657.90 美元。现货黄金全天维持涨势，美国 GDP 数据出炉后，刷新日高涨超 0.9% 上逼 2660 美元，北京时间 23:00 发布美联储青睐的 PCE 通胀指标后跳水。

• 白银：COMEX 白银期货尾盘跌 1.04%，报 30.090 美元/盎司。现货白银延续稍早前涨势，欧股盘前最高涨近 0.9% 升破 30.70 美元，随后持续下跌，美股午盘时最低跌超 1.5% 击穿 30 美元整数位，尾盘跌 1.19%，报 30.0805 美元/盎司。
• 伦敦工业金属涨跌不一：伦铜收涨 20 美元，报 9020 美元/吨。COMEX 铜期货涨 0.48%，报 4.0685 美元/磅。伦锌收涨 56 美元，涨幅 1.82%，报 3132 美元/吨。伦铝收跌 17 美元，报 2596 美元/吨。伦铅收涨 36 美元，涨幅 1.78%，报 2056 美元/吨。伦镍收跌 113 美元，报 15883 美元/吨。伦锡收跌 954 美元，跌约 3.31%，报 27950 美元/吨。伦钴收平，报 24300 美元/吨。
• 阿拉比卡咖啡期货延续涨势，触及 1977 年以来的最高水平。

以下是北京时间 11 月 28 日凌晨 4:54 以前更新内容

【4:54 更新】

比特币反弹至 9.7 万美元上方，日内涨超 5000 美元，涨幅达 6%。

【0:58 更新】

芯片股普跌。费城半导体指数一度跌 3%，英伟达维持超过 3.2% 的跌幅，英伟达两倍做多 ETF 一度跌 6.49%，美光科技一度跌 4.8%。

【23:30 以前更新】

美国即将迎来感恩节 + 圣诞节假日销售季，股市交投清淡。道指盘中再度刷新历史新高：

• 美股三大指数仅道指涨。标普 500 指数一度跌超 0.2%。与经济周期密切相关的道指一度涨近 143 点。科技股居多的纳指一度跌超 0.6%。罗素 2000 指数一度涨超 1%。纳指 100 一度跌超 0.8%。

• 行业 ETF 美股盘初普遍走高。区域银行 ETF 美股盘初涨 0.98%，银行业 ETF 涨 0.88%，能源业 ETF 涨幅不足 0.6%，全球科技股指数 ETF 则跌超 0.5%，网络股指数 ETF 跌超 0.7%，科技行业 ETF 跌 1%，半导体 ETF 跌 1.07%。标普房地产、原材料、能源板块至少涨超 0.6%，金融板块涨约 0.4%，可选消费板块则跌超 0.1%，科技板块跌 0.98%。

• “科技七姐妹” 普跌。特斯拉涨近 1.3% 后跌近 0.5%，谷歌 A 盘初跌近 0.7% 后跌幅收窄，苹果一度跌超 0.5%，微软一度跌近 0.9%，Meta 一度跌近 1%，亚马逊一度跌近 1.1%，英伟达一度跌近 2.7%。

• 芯片股多普跌。费城半导体指数一度跌超 1.1%，行业 ETF SOXX 一度跌超 1%。英伟达两倍做多 ETF 一度跌近 5%。Arm 控股一度跌近 2.7%，博通一度跌超 2.1%，迈威尔科技一度跌超 1.7%。

• AI概念股涨多跌少。超微电脑一度涨近 7.9%，BigBear.ai 一度涨超 5.6%，BullFrog AI 一度涨近 5.2%，Serve Robotics 一度涨超 4.2%，而戴尔科技一度跌超 14.4%，公司利润超预期，AI 业务乐观，但营收和指引不及预期。CrowdStrike 一度跌超 4.8%，汇丰将 CrowdStrike 的评级从买入下调至持有，目标价为 347 美元。

• 中概股普涨。纳斯达克金龙中国指数一度涨近 3.3%。热门中概股中，名创优品一度涨近 9.4%，美团 ADR 一度涨超 7.4%，理想汽车一度涨超 6.8%，小鹏汽车一度涨超 6.1%。大全新能源一度涨超 7%，极氪一度涨超 8.9%，京东一度涨超 5.4%。

以下是北京时间 11 月 26 日晚 22:00 以前更新内容

11 月 27 日周三，感恩节假期前，美国股指期货小幅走低，美股盘前热门中概股普涨，欧洲股市多数下跌，美元兑日元创三周新低。交易员消化特朗普一系列人事任命，同时等待最新宏观数据结果。

商品方面，国际铝价和铜价小幅上涨。花旗以 Alexander Hacking 为首的分析师认为，由于加拿大和墨西哥是美国最大的铝和钢供应商，因此特朗普的关税计划将导致美国钢价和铝价上涨。

目前，市场还在等待今晚公布的美国首申、 三季度 GDP 修正值以及 10 月耐用品订单数据。交易员们仍押注美联储下个月在会议时将降息 25 个基点。

标普 500 指数期货下跌约 0.1%，纳斯达克 100 指数期货跌 0.21%，道指期货跌 0.03%。

美股盘前，热门中概股普涨，京东涨超 3%，阿里巴巴涨超 2%。戴尔科技跌超 12%，公司利润超预期，但营收和指引不及预期。

欧洲股市多数下跌，德国 DAX 下跌 0.52%，欧洲斯托克 50 指数跌 1.13%。

美国 10 年期国债收益率下跌 4 个基点至三周低点 4.26%，回吐了前一交易日的部分涨幅。

美元指数快速跳水，日内跌 0.5%。美元兑日元下跌逾 1% 至 151.43，创下自 11 月 6 日以来最低。

比特币价格日内上涨 1.63%，现报 93445.63 美元。

现货黄金上涨 0.74% 报 2652.35。

伦敦期铝涨 0.59%，伦敦期铜涨 0.46%。

美国股指期货小幅走低，纳斯达克 100 指数期货跌 0.21%，道指期货跌 0.03%。市场静待后续将发布的美国经济数据。

美股盘前，热门中概股普涨。京东涨超 3%，阿里巴巴涨超 2%。

戴尔科技跌超 12%，公司利润超预期，但营收和指引不及预期。

德国 DAX 下跌 0.52%，欧洲斯托克 50 指数跌 1.13%。

美国 10 年期国债收益率下跌近 4 个基点至三周低点 4.269%，回吐了前一交易日的部分涨幅。

美元兑日元下跌逾 1% 至 151.43，创下自 11 月 6 日以来最低。

现货黄金上涨。

比特币日内上涨 1.63%。