Will Nvidia's Blockbuster Results Be Enough to Send the Stock Higher?

英偉達(NVDA 2.15%) 在 2024 年的股市表現異常火熱，這得益於公司每個季度都在創造驚人的增長，這也解釋了市場為何對其 2025 財年第三季度的業績（截至 10 月 27 日的三個月）充滿期待。

這家半導體巨頭的報告於 11 月 20 日發佈，毫不意外地，得益於對其用於數據中心訓練和部署人工智能（AI）模型的圖形處理單元（GPU）的強勁需求，業績超出預期。然而，投資者對公司財報的初步反應似乎是負面的，因為在業績發佈後的兩個交易日內，股價下跌。

這是否意味着英偉達的火熱上漲遇到了障礙？還是説股價會克服這個小波折，繼續向北行進，為投資者在 2025 年帶來更多收益？讓我們來看看。

解讀英偉達的業績和指引

英偉達在 2025 財年第三季度報告了創紀錄的季度收入 351 億美元，比去年同期增長了 94%。這一數字遠超公司指引的 325 億美元，也超過了市場普遍預期的 331.7 億美元。英偉達的非公認會計原則（non-GAAP）每股收益同比增長 103%，達到 0.81 美元，遠高於市場普遍預期的 0.75 美元。

指引更是錦上添花，英偉達預計 2025 財年第四季度的收入將在 375 億美元左右。這略高於華爾街預期的 370 億美元。然而，股價在盤前交易中下滑，原因有幾個。

首先，英偉達對當前季度的收入指引意味着與去年 221 億美元的收入相比，預計將實現近 70% 的同比增長。這表明公司的增長相對放緩。其次，公司預計當前季度的非公認會計原則毛利率為 73.5%，而去年同期為 76.7%。

然而，精明的投資者應該考慮超越這兩個因素。儘管公司已經實現了巨大的收入基礎，但仍在以驚人的速度增長。儘管同比增長 70% 的收入比之前幾個季度慢，但考慮到其主要競爭對手 AMD 的收入基礎較小，增長速度卻慢得多，這仍然相當穩健。

此外，毛利壓力不會持續太久。英偉達對當前季度的毛利預測下降是由於其下一代 Blackwell AI 芯片的生產 ramp-up。公司希望最大化產出，以滿足對這些芯片的巨大需求，這將對毛利產生短期影響。

正如首席財務官科萊特·克雷斯在最新的財報電話會議上所言：

我們當前的重點是提升強勁的需求、增加系統可用性，併為客户提供最佳的配置組合。隨着 Blackwell 的生產 ramp-up，我們預計毛利將適度下降到 70% 左右。當完全 ramp-up 時，我們預計 Blackwell 的毛利將在中 70% 左右。

短期的毛利壓力不應持續太久，因為英偉達表示對其 Blackwell 處理器的需求是 “驚人的”，這就是為什麼它正在 “加速擴大供應以滿足客户的巨大需求……”。

好消息是，英偉達預計將在 2024 年交付比最初預期更多的 Blackwell 芯片。即便如此，公司指出，這些芯片的需求仍將超過供應，並將繼續努力在 2025 年提高生產能力。英偉達預計其 Blackwell 的收入將在明年每個季度持續增長，並預計到明年 4 月，基於最新架構的芯片的季度收入將超過上一代 Hopper 架構。

一旦從 Hopper 過渡到 Blackwell 完成，英偉達能夠生產足夠的這些芯片以跟上其所見證的巨大需求，它應該能夠在 2025 年及以後保持健康的收入和盈利增長。

分析師預計英偉達明年將實現更強勁的增長

英偉達的 2025 財年第四季度指引表明，它有望以 1235 億美元的收入結束這一年（將第四季度指引與 2025 財年前九個月的收入相加）。管理層的評論似乎給分析師帶來了信心，認為它將能夠在明年交出另一份穩健的業績。

正如圖表所示，英偉達 2026 財年的收入預期（將從 2025 年 1 月底開始）有所上升。

當前財年英偉達收入預期數據來源於 YCharts

與此同時，分析師預計公司的每股收益將在 2026 財年再增長 48%，達到 4.27 美元。然而，如果對 Blackwell 處理器的需求保持強勁，並對其收入貢獻顯著，那麼它有很大機會超越華爾街的預期。畢竟，英偉達在過去四個季度中每次都超越了市場普遍預期的盈利預期，持續交出超出預期的增長。

Blackwell 可能幫助它在明年保持這一趨勢，這就是為什麼投資者仍然可以繼續持有英偉達的股票，甚至購買更多。因為英偉達目前的交易市盈率為 33 倍，接近以科技股為主的 納斯達克 100 指數的前瞻市盈率 31.3 倍。如果英偉達能夠實現更強勁的盈利增長，而市場決定給予其溢價估值，那麼它應該能夠在 2025 年實現更多的上漲。