Doomsday Doctor Nouriel Roubini: Trump Will Lead the U.S. into Stagflation

知名經濟學家魯比尼警告，特朗普 2.0 的潛在政策組合可能給美國社會帶來滯脹風險。

近日，有 “末日博士” 之稱的美國紐約大學教授、魯比尼宏觀研究公司主席兼 CEO 魯裏埃爾·魯比尼（Nouriel Roubini）作客 Odd Lots 播客，在最新一期節目中討論了美國 2025 年的經濟前景。

在節目中，魯比尼提到，美國的通脹風險仍然存在，預計特朗普潛在的政策組合會推動美國經濟前往滯脹的方向。

在魯比尼看來，長期看，至少有兩項政策會推升通脹並影響經濟增長：一是嚴格限制移民甚至大規模驅逐移民出境，二是減税政策導致財政赤字惡性擴張，進一步擾亂並削弱美元的地位。

“滯脹性政策” 將成拖累經濟最大因素

儘管特朗普 2.0 總體是有利於經濟增長的，但魯比尼認為，有關勞動力市場、關税的保護主義政策同時也將通過影響通脹預期（長期中性利率）的方式削弱經濟增長。

因此，魯比尼認為，拖累 2025 年經濟增長的最大風險在於上述提到的 “滯脹性政策”。

“如果你真的實施大規模關税、遣返數百萬人口、試圖削弱美元，並推動大規模財政赤字，從而導致債券收益率上升、經濟增速放緩，你可能會陷入經濟增長顯著放緩而通脹加劇的情況。我認為這絕對是一個風險。”

魯比尼預計：

“如果今年我們的經濟增長是 2.8%，那麼明年我們的經濟增長仍將高於潛在增長率，但會降低至 2.4% 左右的水平，但我不認為會出現大規模的經濟放緩，除非他（特朗普）真的採取激進的 ‘滯脹性政策’。”

下任財長、債市和美聯儲可能壓制滯脹風險

不過，魯比尼同時補充道，通脹上行的風險也受到一些因素的制約。

首先，特朗普提名的財政部長貝森特（Scott Bessent）可能會遏制一些容易引發極端滯脹的政策。華爾街見聞此前提及，貝森特雖然支持特朗普的關税和減税計劃，但投資者預計他會優先考慮經濟和市場穩定，而非單純追求政治目標。

其次，如果特朗普 2.0 推動大規模財政支出，可能會迎來“債券衞士”（bond vigilantes）的迴歸，屆時隨着長期通脹預期走高，債券收益率/實際利率將會同步上行，這可能導致股市回調並對經濟造成損害，預計將給特朗普構成壓力。

“債券衞士” 這一概念由華爾街資深分析師 Ed Yardeni 於 1980 年代首次提出，泛指那些通過壓低債券價格、提高債券收益率，成功迫使政府和央行改變政策的投資者。

第三個可能緩和通脹風險的因素在於，美聯儲的獨立性仍將發揮作用。

魯比尼認為，如果特朗普推行了容易帶來通脹風險的政策，在本月的貨幣政策會議上，美聯儲對明年降息幅度預期可能會大幅削減，極端情況下甚至可能重回加息週期，這也會在一定程度上降低滯脹的可能。