The last non-farm night before the Federal Reserve's December decision! Bad news is good news?

美聯儲 12 月利率決議的最後一個非農報告將在今晚出爐。在經歷上個月的兩場颶風和大規模罷工之後，華爾街預計 11 月非農就業將出現大幅反彈。

北京時間週五 21:30，美國勞工統計局（BLS）將公佈 11 月非農就業報告。華爾街預計：

11 月非農新增就業人數的共識預期為 22 萬，高於 10 月的 1.2 萬（該數據有望上修）。華爾街的預測範圍在 15 萬-28.4 萬之間，高盛（23.5 萬）、美銀（24 萬）和摩根大通（27.5 萬）的預估都遠高於共識水平。

失業率預計維持在 4.1% 的水平不變，低於 9 月份美聯儲預測的 4.4%。

時薪預計同比上漲 3.9%，略低於前值的 4%，環比上漲 0.3%，前值為 0.4%。

這是美聯儲 12 月 18 日議息會議前的最後一份非農報告，因此市場和分析師可能會關注就業人數三個月移動平均增幅，以更好了解潛在就業趨勢，市場普遍預期為 15.1 萬，較今年早些時候有所下降。

安永高級經濟學家 Lydia Boussour 表示：“罷工活動增加、颶風和季節性就業變化給近幾個月的就業數據帶來了相當大的干擾，使得就業動態更加難以解讀。” 在消除近期部分波動因素後，數據預計將顯示 “勞動力市場健康但放緩”。

颶風過後的一個月，美國就業市場恢復的怎麼樣了？

受到 10 月份颶風和大規模罷工的影響，眾多求職者面臨就業難題。

然而，德銀和花旗預計，隨着這些臨時性因素的消退，原先受影響的勞動者將重新湧入就業市場，有望帶來約 8 萬個新的就業機會。而美銀則持更為樂觀的態度，預測這一數字可能達到 10 萬，而 10 月就業調查的低迴應率也可能導致當月就業數據上修。

此外，今年感恩節和 “黑色星期五” 購物季比往年來得更晚一些，這可能意味着在報告的調查期（即 11 月 11 日那一週）內，零售業僱傭的工人數量會減少。高盛分析師 David Mericle 估計，購物季開始得晚可能導致零售業就業人數減少 1.5 萬人。

“零售商報告稱，節日期間的員工招聘計劃是自 2009 年以來第二低的，” 安永的 Boussour 表示，“我們預計季節性招聘的增長將更為温和，導致季節性因素在負面影響上過度補償。”

此外，非農報告正式公佈前，還有一些前瞻指標具有參考價值：

申請失業救濟金人數：與 BLS 調查窗口相對應的那一週，首次申請失業救濟人數減少到 21.5 萬，而續審人數從 188.8 萬增加到 190.7 萬。

ISM 就業指標：11 月製造業就業指數從 44.4 上升到 48.1，但仍處於萎縮區間，該指數長期以來與 BLS 製造業就業數據保持一致，服務業就業指數從 53.0 下降到 51.5，連續第五個月保持擴張，但擴張速度放緩。

“小非農” ADP：11 月 ADP 新增就業 14.6 萬人，創四個月新低，且略低於 15 萬的預測。

“挑戰者"裁員數據：11 月裁員人數為 5.77 萬，比 10 月增加了 3.8%，比去年同期增長了 26.8%。

12 月降還是不降？

目前絕大多數分析師預測，美聯儲將在 12 月降息 25 個基點，而貨幣市場定價給出了 73% 的可能性。

最清晰的信號來自美聯儲當紅理事沃勒，他表示，他傾向於在 12 月降息 25 個基點，稱 “勞動力市場達到平衡，政策仍具限制性支持美聯儲繼續降息”。

美聯儲的許多高官都強調，他們對降息保持開放，並根據所有數據做出決定。芝加哥聯儲主席古爾斯比、克利夫蘭聯儲主席哈馬克和舊金山聯儲達利將在週五非農報告公佈後發表講話，然後 FOMC 將在 12 月 18 日利率決議前進入靜默期。

非農報告之後，下週還將公佈 11 月 CPI 和 PPI 通脹報告，預計將為 12 月 18 日的利率決議一錘定音。

鮑威爾在週三的講話中表示：“我們想發出一個強烈的信號，如果勞動力市場繼續走弱，我們將為其提供支持。經濟非常強勁，比我們 9 月份預期的還要強勁。勞動力市場的下行風險似乎較小，經濟增長肯定比我們想象的要強勁，通脹率也略有上升。好消息是，我們在試圖找到中性（利率水平）時可以稍微謹慎一點。 ”

壞消息就是好消息？

這一表態或許表明，今晚非農的壞消息對美股而言可能是個好消息。

高盛交易員 John Flood 認為，如果非農就業數據在 15 萬至 20 萬之間，市場將視為積極因素，因為市場已經對 10 月份的就業低迷進行了定價，現在颶風和罷工的負面影響已經過去。如果就業增幅超過 27.5 萬個，股市可能會出現下跌，因為這將使美聯儲在 12 月的會議上保持謹慎，並可能在 2025 年採取觀望態度。

以下是高盛估算的反應矩陣：

11 月新增非農就業人數超過 27.5 萬：標普 500 指數至少下跌 100 個基點；

23.5 萬至 27.5 萬：標普 500 指數下跌 50-100 個基點；

20 萬至 23.5 萬：標普 500 指數 +/-50 個基點；

15 萬至 20 萬：標普 500 指數上漲 50-100 個基點；

10 萬至 15 萬：標普 500 指數上漲 0-100 個基點；

低於 10 萬：標普 500 指數下跌 0-50 個基點。

摩根大通市場情報部門更加樂觀，預測 11 月新增非農就業 27.5 萬人，高於市場的共識預期。此外，該部門認為，隨着政策不確定性的消退，美國經濟將在 2025 年上半年加速增長。因此，該團隊在年底前持 “戰術性看漲” 態度。

美股在年底前能漲多高？摩根大通股票衍生品團隊預測，標普 500 指數從週五收盤起有 2.8%- 4.4% 的上漲空間。今年四季度的企業盈利預計保持強勁，市場目前定價每股收益增長 12.0%，高於三季度的 5.8%。

美銀表示，如果 11 月非農報告強於預期，“美國例外論” 的主題將繼續提振美股。自特朗普贏得大選以來，該主題一直縈繞市場，並推高了看漲情緒，標普 500 指數一路創下新高，領銜全球股市。

文章來源：華爾街見聞