Will the European Central Bank have a larger rate cut? Policymakers express caution, traders remain fixated

智通財經 APP 獲悉，投資者和經濟學家無法完全擺脱歐洲央行將在未來幾個月進行更大幅度降息的想法。儘管多數歐洲央行官員傾向於 “漸進式”(即 25 個基點) 降息，但交易員們不排除歐洲央行在未來三次會議中的其中一次將降息幅度提高一倍至 50 個基點的可能性。

交易員們目前的注意力集中在一項衡量歐元區通脹預期的關鍵指標降至 2% 以下、以及一些調查顯示歐元區經濟活動正在萎縮等事實。與此同時，歐洲央行管委會成員、法國央行行長 Francois Villeroy de Galhau 等有影響力的政策制定者也助長了市場對歐洲央行將增加降息幅度的押注——Francois Villeroy de Galhau 敦促他的同事們在降息規模上保留完全的選擇權。

歐洲央行似乎至少會在 12 月 11 日至 12 日的政策會議上討論降息 50 個基點的問題。歐洲央行管委會成員 Martins Kazaks 上週警告稱，不確定性 “仍然很高”，官員們 “肯定會討論這個問題”。

歐洲經濟正面臨困境是市場押注歐洲央行可能進行更大幅度降息的主要原因。歐元區 11 月 PMI 數據表明經濟復甦前景黯淡，而歐元區最大的兩個經濟體——德國與法國——發生的政治動盪正在影響市場情緒。

不過，市場有理由對通脹保持謹慎。儘管歐洲央行政策制定者認為明年通脹率將持續達到 2% 的目標，但工資增幅仍然很高，失業率處於歷史最低水平，服務價格繼續大幅上漲。

巴克萊經濟研究主管 Christian Keller 表示：“我幾乎願意排除歐洲央行 12 月降息 50 個基點的可能性，即使市場仍然認為存在這種可能性。”“這種可能性在明年第一季度有所上升，但目前大多數信號都表明，歐洲央行將繼續以漸進的速度降息。”

瑞穗宏觀策略主管 Jordan Rochester 也表示，經濟狀況可能會要求 50 個基點的降息，但歐洲央行的應對機制與過往的通脹密切相關，這仍是其最終可能僅降息 25 個基點的原因。

大多數分析人士對此表示贊同。只有摩根大通將歐洲央行降息 50 個基點的預期從明年 1 月提前到了本月，理由是歐元區經濟脆弱、服務業通脹放緩以及貿易的不確定性。

接受調查的經濟學家預計，到明年 6 月，歐洲央行在每次政策會議上都將降息 25 個基點，直到存款機制利率降至 2%(目前為 3.4%)。而在早些時候，經濟學家預計歐元區存款機制利率到明年年底才會達到 2% 的水平。

歐洲央行還將於本週發佈的最新預測——尤其是經濟預測——可能會讓情況稍微明朗。歐洲央行將展望至 2027 年的經濟，並試圖解釋越來越長的風險清單，包括財政擔憂、貿易關税、地緣政治衝突等。

考慮到這些高度不可預測的風險，歐洲央行政策制定者通常更傾向於逐步採取行動，而不是將自己束縛在堅定的寬鬆道路上。歐洲央行行長拉加德上週表示：“儘管我們正走在一條通脹回落的道路上，而且我們知道利率的走向是向下的，但向下的速度並不是預先確定的。”“我肯定不會承諾任何具體的數字。”

其他阻礙歐洲央行進行更大幅度降息的理由還包括歐元。自特朗普贏得美國總統選舉以來，歐元已經下跌了約 3%。儘管歐洲央行官員們沒有設定具體的匯率目標，但這種下跌可能會引發新的通脹擔憂。此外，更激進的降息舉措也可能向投資者發出這樣的信號——歐元區經濟正處於困境之中，可能還會有 50 個基點的降息。

包括 Tuuli Koivu 在內的北歐聯合銀行經濟學家認為，12 月降息 50 個基點將使歐洲央行走上將利率降至中性利率以下的道路，即可能低於 1.5%。

所有這一切或許可以解釋，為什麼就連最鴿派的歐洲央行政策制定者也沒有對更大幅度的降息進行表態。然而，這並沒有阻止交易員為這種潛在情況做準備。SEB Research 首席策略師 Jussi Hiljanen 表示：“到明年 3 月，反通脹進程應該已經走得足夠遠，足以讓歐洲央行管委會變得更具前瞻性，從而促成更大幅度的降息。”