The European Central Bank is set to cut interest rates by 25 basis points this week? Deutsche Bank: If inflation continues to weaken, a 50 basis point cut may occur in early 2025

今晚，歐央行再度成市場的焦點。面對歐元區暗淡的經濟前景和疲軟的歐元，市場普遍預計歐洲央行將政策利率降低 25 個基點至 3%。

北京時間週四晚 21:15，歐央行將公佈 12 月利率決議，隨後 21:45，行長拉加德將召開貨幣政策新聞發佈會。今年以來，歐央行一共進行了三次降息。

高盛表示，基於歐元區疲軟的經濟前景、通脹低於預期以及管委會近期聲明來看，降息 25 基點可能性很大。隨着歐元區經濟增長疲軟與通脹逐步回落，歐洲央行可能進入一個更加温和的貨幣政策週期。

德銀預計，歐央行將繼續按計劃降息至 2025 年，目標利率為 1.50%，並在經濟疲軟時考慮更大幅度的降息。

只有摩根大通認為，最近的數據表明，歐元區經濟增長和通脹將放緩，央行降息幅度將更大，達到 50 個基點。

高盛：歐洲央行將降息 25 個基點，利率逐步放寬至 2024 年 7 月的 1.75%

高盛 Sven Jari Stehn 團隊在 8 日發佈的研報中預計，面對低迷的增長和通脹趨於目標，歐央行降息 25 個基點（⽽⾮ 50 個基點）的可能性很⼤。

這一預期首先是基於近期歐洲經濟增長前景暗淡。高盛認為，儘管第三季度歐元區 GDP 意外增長 0.4%，主要受巴黎奧運會帶動，但這並不意味着經濟全面復甦。預計第四季度經濟增速將放緩至 0.2%。

其次，就業市場仍展現出一定韌性。第三季度就業環比增長 0.2%，失業率保持在 6.3% 的歷史低點。高盛預測，未來就業市場將有所降温，但短期內不會顯著惡化。

通脹放緩是歐洲央行調整政策的重要依據。數據顯示，第三季度歐元區核心通脹和總體通脹均低於預期，其中核心通脹降至 2.8%。高盛預計，到 2025 年，核心通脹將下降至 2% 的目標水平。然而，服務業通脹仍然高企，這反映出勞動力成本的影響尚未完全消退。

此外，高盛預計歐洲央行將下調 2025 年的通脹預期，但對 2026 年和 2027 年的預測保持不變，分別為 1.9% 和 2%。儘管通脹壓力減弱，歐元走弱和能源價格上漲可能對未來的價格水平構成一定上行風險。

高盛認為，歐洲央行近期多位官員的表態凸顯了 “漸進式政策方法” 的重要性。在 12 月的會議上，歐洲央行可能繼續堅持 “數據驅動” 和 “逐步調整” 的政策基調，強調每次會議都根據最新數據進行判斷，而不對未來的利率路徑預先承諾。

此外，歐洲央行可能會調整政策聲明中的措辭，從 “保持足夠限制性” 改為 “適當的限制性”，以釋放更温和的政策信號。高盛認為，這種調整可能會幫助達成委員會內部的政策共識。

總體來看，高盛表示，其降息週期將在 2025 年延續，每次以 25 基點的幅度逐步下調，到 2025 年 7 月降至 1.75% 的水平。這一利率略低於高盛估算的中性利率區間（2%-2.5%）。不過，高盛也指出，考慮到經濟增長風險偏下行，未來降息幅度可能更大。

德銀：預計 12 月降息 25 基點，但經濟疲軟時，將考慮更大幅度的降息

德銀在 9 日的研報中也認為，歐洲央行將在 12 月份會議上降息 25 個基點。

分析師 Michael Kirker 指出，儘管有一些成員擔心通脹目標可能未達成（比如 Villeroy 和 Centeno），但其他成員（如 Holzmann）認為這種擔憂是不必要的。對於 50 個基點的降息，部分成員在 11 月中旬到月底期間表示反對，除非經濟條件顯著惡化。

Kirker 預計，歐央行將持續降息至 6 月，隨後在 9 月和 12 月進一步降息 25 個基點。使利率達到 1.5% 的水平。而如果服務業通脹繼續如預期走弱，歐央行可能在 2025 年初降息 50 個基點。

研報指出，關於美國關税對通脹影響的問題上，目前管委會成員意見不一。Nagel 認為關税可能會提高通脹，但總體上，多數委員會成員認為影響尚不確定。拉加德表示，短期內關税可能略微通脹，但長期影響可能既通脹又通縮。

根據德銀的中期預測，歐元區 2024 年的實際 GDP 增長率為 0.7%，到 2025 年將增至 0.8%。預計通脹率在 2024 年為 2.4%，2025 年降至 1.9%。核心通脹率預計在 2024 年為 2.9%，2025 年降至 2.2%。

摩根大通：50 個基點的降息是合理的

摩根大通則持更加激進的觀點。分析師 Greg Fuzesi 認為，鑑於近期經濟數據顯示增長和通脹壓力減弱，央行有可能會更大力度地降息 50 個基點，可能性從 10% 提高到 20%。

“鑑於 PMI 急劇下降、服務業通脹勢頭放緩、持續貿易不確定性的可能性以及限制性利率的起點，這個理由似乎很有説服力。”

摩根大通指出，雖然歐洲央行內部的 “鴿派” 成員希望大幅降息，但目前缺乏足夠的支持。然而，經濟數據變化迅速，這表明歐洲央行可能會在不久的將來採取更大膽的降息措施。

“雖然央行內部決策可能複雜，但近期數據走勢清晰地表明，12 月實施 50 個基點的降息是合理的。”

上週五，管理委員會成員 Francois Villeroy de Galhau 表示，歐洲央行應繼續降息，而確切的寬鬆步伐將在未來幾個月內確定。他的同事 Isabel Schnabel 則提出了更鷹派的語氣，稱借貸成本已經接近不再抑制經濟的水平。

摩根大通的報告發布後，德國債券延續漲幅，兩年期國債收益率下跌 5 個基點至 1.95%，為 2022 年 11 月以來的最低水平。