The divergence in bulk prices has caused PPI and CPI to rise and fall respectively. "Export grabbing" is expected to support the performance of export growth by the end of the year, and the Federal Reserve may continue to cut interest rates by 25 basis points in December---1210 Macro Dehydration

国际油价回落，中下游价格超跌，通胀回升仍有约束。PPI 方面，若特朗普鼓励美国原油产量释放，明年原油供给过剩风险较大，对国内通胀形成压制。此外，中下游 PPI 预计仍将呈现相对上游大宗价格的 “超跌” 现象，预计明年 PPI 同比中枢-1%。CPI 方面，中下游 PPI 超跌对 CPI 的影响更直接，“以旧换新” 政策也会压制 CPI 读数，预计明年 CPI 同比中枢或在 0.4%。

11 月出口同比增速有所放缓。主要贸易对手对出口同比增速延续正贡献。明年美国政策环境存在较强不确定性。 “抢出口” 有望支撑年底出口增速表现。

12 月继续降息 25 基点仍是基本情景。尽管美联储主席鲍威尔近期发表言论称不急于快速降息，但主要意在稳定市场预期，特别是整体金融状况已相对较为宽松。预计美联储在 2025 上半年仍将维持相对稳定的降息步伐， 而在 2025 下半年政策利率距离中性利率空间更近时，则可能逐渐放缓降息。