The divergence in bulk prices has caused PPI and CPI to rise and fall respectively. "Export grabbing" is expected to support the performance of export growth by the end of the year, and the Federal Reserve may continue to cut interest rates by 25 basis points in December---1210 Macro Dehydration

國際油價回落，中下游價格超跌，通脹回升仍有約束。PPI 方面，若特朗普鼓勵美國原油產量釋放，明年原油供給過剩風險較大，對國內通脹形成壓制。此外，中下游 PPI 預計仍將呈現相對上游大宗價格的 “超跌” 現象，預計明年 PPI 同比中樞-1%。CPI 方面，中下游 PPI 超跌對 CPI 的影響更直接，“以舊換新” 政策也會壓制 CPI 讀數，預計明年 CPI 同比中樞或在 0.4%。

11 月出口同比增速有所放緩。主要貿易對手對出口同比增速延續正貢獻。明年美國政策環境存在較強不確定性。 “搶出口” 有望支撐年底出口增速表現。

12 月繼續降息 25 基點仍是基本情景。儘管美聯儲主席鮑威爾近期發表言論稱不急於快速降息，但主要意在穩定市場預期，特別是整體金融狀況已相對較為寬鬆。預計美聯儲在 2025 上半年仍將維持相對穩定的降息步伐， 而在 2025 下半年政策利率距離中性利率空間更近時，則可能逐漸放緩降息。