Expectations are stable but there may be variables; will CPI disrupt the Federal Reserve's rate cut rhythm?

12 月 11 日週三 21:30，美國將公佈最新的消費者價格指數（CPI）數據。市場預測，11 月的 CPI 將顯示通脹表現保持相對穩定。自 2022 年夏季通脹達到峯值以來，美國的物價上漲壓力已顯著緩解，但隨着通脹接近美聯儲的目標，降速明顯放緩。

路透調查顯示，經濟學家預計整體 CPI 年率將錄得 2.7%，比前值稍高 0.1 個百分點，月率將錄得 0.3%；核心 CPI 年率將錄得 3.3%，月率將錄得 0.3%。

先鋒領航（Vanguard）的高級美國經濟學家喬什·赫特（Josh Hirt）表示：“過去一個月的數據並沒有顯著變化。” 他指出，總體通脹率目前仍在 2.5%-3.0% 的區間內波動。他認為，通脹的回落進展減緩，部分可以用基數效應解釋，因為去年同期的數據較弱，使得今年的數字看起來更強勁，同時也反映了服務和住房等領域持續的通脹壓力。他預計 11 月核心 CPI 月率為 0.25%，略低於市場共識。

通脹回落速度料放緩，美聯儲目標面臨新阻力

高盛的分析師預計，11 月二手車、機票、服裝和汽車保險等類別的價格上漲對通脹構成上行壓力。此外，食品和能源價格也有所上升。他們的預測是核心 CPI 增長 0.28%，與市場共識一致。

赫特指出，住房通脹過去一年半以來一直是通脹主要驅動因素，11 月可能會持續處於高位，“我們預計住房價格不會有實質性放緩，直到明年。” 他預計，未來幾個月，商品的價格漲幅回落速度將有所放慢。同時，他特別關注服務類通脹，認為近期工資增長強勁可能會使服務通脹保持粘性。“如果工資持續高增長，” 赫特説，“將很難讓服務類通脹穩定地維持在 2% 的水平。”

富國銀行的經濟學家則表示，儘管過去幾個月有所進展，但2025 年實現美聯儲通脹目標的路徑看起來 “愈加困難”。他們在上週的研究報告中指出，潛在的關税和減税可能成為新的阻力。

特朗普政策導致消費者通脹預期上升

美國媒體報道稱，在 12 月的調查中，20% 的美國消費者自發提到關税問題，而提到關税的消費者對商業狀況的預期要糟糕得多。兩個月前，僅有 2% 的人自發提到關税。

“民主黨人認為關税會導致通脹重新抬頭，而共和黨人認為通脹將大幅放緩，” 前美聯儲經濟學家喬安妮·許（Joanne Hsu）指出了美國兩黨在關税問題上的巨大分歧。許多主流經濟學家警告稱，特朗普計劃對盟友和貿易伙伴實施廣泛關税可能會明顯推高消費者價格。

在特朗普的關税計劃陰影下，美國密歇根大學的調查顯示，耐用品的購買條件指數有所上升，這個指標用於衡量消費者對購買耐用品的意願或信心。這類耐用品包括冰箱、汽車等大宗消費品，通常具有較長使用壽命。喬安妮分析説：

“這不是經濟強勁的跡象。人們認為現在是購買耐用品的好時機，是因為他們預期明年價格會飛漲——他們想要避免這種情況。”

特朗普多次表示，他的貿易議程不會重新引發通脹。而他的支持者則將關税威脅視為談判策略的一部分，而非最終會實施的政策。儘管如此，密歇根大學的調查發現，所有消費者對未來一年的通脹預期在 12 月升至六個月高點，但仍遠低於此前的歷史高位。

理論上，這些觀點的分歧也可能對美國經濟產生重大影響，因為美國經濟在很大程度上依賴於消費者支出。如果某一部分人減少購物或旅行支出，這將對企業造成打擊，並導致裁員。

當然，僅僅因為人們表示對經濟感到擔憂，並不意味着他們會真正改變消費行為。比如，美國人在 “網絡星期一（有點類似雙 11）” 當天，無論政治傾向如何，依然大肆消費，創造了破紀錄的 133 億美元在線購物額，成為歷史上金額最大的一天。

CPI 數據將如何影響美聯儲降息路徑？

今晚發佈的 CPI 數據將是美聯儲下週會議前收到的最後一份重要經濟數據。據 CME“美聯儲觀察”，美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率已經超過 85%。

分析人士認為，如果通脹出現顯著飆升，可能促使美聯儲暫停本月的降息週期，但投資者普遍認為 11 月的通脹數據不會達到這一門檻。赫特表示，如果總體 CPI 月率超過約 0.3%，可能會促使美聯儲暫停降息。

展望 2025 年，市場預計明年可能會有多達三次額外降息，但前提是通脹保持下降趨勢。CPI 等經濟數據將在塑造政策預期方面發揮關鍵作用。隨着通脹數據的演變，美聯儲的表態和應對措施將引導全年市場情緒。

評級機構惠譽警告稱，消費者支出表現意外強勁，加上預期的關税上調（這將提高進口價格）和移民減少（這將推高勞動力成本），美國通脹的威脅正在加劇。該評級機構表示：“打擊移民可能會減少勞動力供應增長，從而加劇通脹，我們已經上調了美國通脹預期。” 但是，該機構仍預計美聯儲在 2025 年降息 125 個基點，但預計 2026 年不會降息。

來源：金十數據