US Stock New IPO Outlook | Facing setbacks in listing, is the IPO story of YiPin Chicken Hotpot "not very appealing"?

近日，來自香港的 The Great Restaurant Development Holdings Limited(簡稱 “一品雞煲火鍋”) 公開披露招股書，擬在美國納斯達克 IPO 上市。此前，公司已於 2023 年 9 月 15 日在 SEC 秘密遞表。

一品雞煲火鍋的坎坷上市之旅可以追溯到 2019 年，其曾經以 “一品發展” 的名字向香港聯交所遞交主板上市申請，此後又曾數次更新招股書，卻始終未能成功赴港上市。

如今，這家香港餐飲品牌轉而選擇美股上市，最終能否如願，又是否能吸引到投資者用真金白銀投票？

營收連續下滑 持續經營能力存疑

公開信息顯示，一品雞煲火鍋是一家來自香港的中式連鎖餐廳品牌，招牌為 “一品雞煲火鍋”，專營各式特色雞煲。自 2011 年在荃灣開設首間火鍋餐廳以來，公司目前已在香港經營 7 間餐廳，其地理覆蓋範圍包括商業區 (即旺角及銅鑼灣) 以及住宅區 (荃灣、紅磡及土瓜灣)。

2022 年、2023 年和 2024 年上半年，公司收入分別為 1300.87 萬美元、2048.34 萬美元和 833.56 萬美元，相應的淨利潤分別為 47.60 萬美元、341.65 萬美元和 44.39 萬美元。

2024 年上半年，公司營業收入同比下滑近兩成，主要原因包括：(i) 經濟不穩定影響了市場情緒，導致消費者在日常支出上更加謹慎;以及 (ii) 顧客選擇出境遊，其中包括 (a) 中國，提供了經濟實惠的餐廳選擇;(b) 日本一直是香港市民最喜愛的度假目的地之一，特別是在此期間，日元對美元貶值。

同時，公司毛利率也從 2023 年上半年的約 26.7% 下降到 2024 年上半年的約 16.1%，主要是由於通貨膨脹率上升影響了食品價格和勞動力成本。

不過，營收 “縮水” 的同時，公司成本費用卻普遍有所上升。據智通財經 APP 瞭解，於去年同期和 2024 年上半年，公司銷售和營銷費用分別約為 22000 美元和 42000 美元，約佔同期總收入的 0.2% 和 0.5%;一般和行政費用分別約為 10 萬美元和 20 萬美元，約佔同期總收入的 0.9% 和 2.5%。

實際上，公司早在 2019 年就曾向港交所遞表，根據彼時披露的招股書，2016 年至 2018 年間公司收入分別為 1.46 億元、1.65 億元和 1.74 億元。按目前美元匯率 (約 7.27) 換算，2022 年和 2023 年公司營收約為 9466 萬元和 1.49 億元人民幣，可見近幾年來公司營收非但沒有明顯增長，反而出現小幅下滑。

公司在招股書中坦承，由於運營產生赤字，公司的持續經營能力存在疑問。截至 2024 年 6 月 30 日、2022 年 12 月 31 日和 2023 年，公司的營運資金赤字分別為 318.3 萬美元、392 萬美元和 220.1 萬美元，經營活動產生的正現金流量 - 分別為 58.68 萬美元、160.45 萬美元和 414.62 萬美元。

香港餐飲市場表現疲軟

根據招股書披露，受疫情、社交管控措施等因素影響，香港餐飲市場受到嚴重打擊，香港整體餐飲服務業的市場規模在 2019 年至 2020 年期間同比下降約 29.4%。自 2023 年起，當地需求出現反彈，旅遊業回暖推動香港餐飲業復甦，2023 年市場規模有望達到 1095 億港元。展望未來，香港整體餐飲服務業的市場規模在 2024 年至 2028 年期間將以約 4.3% 的複合年增長率攀升。

可以看出，香港本地餐飲市場增速放緩、趨於飽和，而尤為高昂的經營成本，也導致香港本地的餐飲企業面臨利潤下滑的危機。

從 2024 年餐飲業的表現來看，儘管疫情影響已經消退，但香港本地餐飲市場仍然狀況慘淡。港人北上消費、本地居民消費趨於謹慎、訪港旅客消費模式改變，三大因素導致本地餐飲股業績出現普遍下滑。

根據多家香港本地餐飲上市企業披露的中期財報，大家樂集團 (00341) 上半年營收同比下降 1.2%，歸母淨利潤則大幅下滑 28.2%，這也是大家樂集團自疫情期間的 21 財年中期以來，中報營收首次出現下滑;大快活集團 (00052) 股東應佔溢利同比減少 57.26%，近乎腰斬;譚仔國際 (02217) 中期溢利同比下降 55.8%，降至 3606.8 萬港元。

艱難境況之下，不少企業迫於無奈，選擇向內地擴張。如大家樂集團在大灣區擴展門店網絡，公司在中國內地的門店數量現已超過香港大家樂快餐的門店數量;翠華在內地市場最多時曾擁有 43 家餐廳;截至 8 月 24 日，太興集團旗下的敏華冰廳在內地也擁有 28 家門店。

而反觀一品雞煲火鍋，非但沒有向內地擴張，甚至在香港本地的開店計劃也沒有新進展。早在 2020 年，公司就曾表示，計劃在截至 2023 年 12 月 31 日止三個年度香港住宅區開設五間新餐廳，且未來以每六個月一間火鍋餐廳的進度開設六間火鍋餐廳，但截至最新披露日，公司旗下的餐廳數量與 2018 年相比並無變化。

棄港轉美能否圓夢？

由於政策、制度等種種方面因素使然，美股等海外市場已成為許多企業 “扎堆” 上市的選擇。

據智通財經 APP 瞭解，美股上市條件較為寬鬆，紐交所、納斯達克對擬上市公司的要求不如港股、A 股那麼嚴格，同時其作為國際市場，也對資金具有更高的吸引力。對於一些有融資需求、或佈局海外業務的企業，選擇境外上市有助於拓寬融資渠道，並提升企業的國際競爭力和品牌影響力。

數據顯示，今年上半年共有 29 家中概股赴美上市，其中 24 家 IPO 上市，累計募集資金約 19.5 億美元;4 家 SPAC 上市，1 家轉板。

不過，需要注意的是，一品雞煲火鍋並不屬於美股投資者青睞的互聯網、科技等熱門行業，且作為一家業務僅限於香港本地的企業，一品雞煲火鍋若選擇在港股上市，天然更容易受到本地投資者認可。如今選擇棄港赴美，或許也是公司幾度嘗試港股上市不成的無奈之舉。

然而，赴美上市也並非一條一帆風順的坦途。根據華誼信資本統計，今年上半年中概股 IPO 上市首發募集資金額相對較低，平均募資額度為 8100 萬美元，其中募資額超過 1 億美元的僅有 2 家，而首發募資額低於 1000 萬美元的企業足足有 19 家，佔比高達 79%，更有 3 家募集資金僅 500 萬美元;

從上市前一年的財務情況來看，近一年營收過億的企業只有 7 家，而營收低於 1000 萬美元的企業則有 8 家，佔比 27.5%，大部分企業營收集中在 1000 萬-1 億美元之間。

與此同時，超過一半中概股上市首日股價出現下跌，如同樣來自香港的魚子醬供應商富原集團 (TWG.US) 上市首日即下跌 51.50%，碳粉盒出口製造商及銷售商星圖國際 (YIBO.US) 上市首日下跌 30.25%。

可以看出，中概股赴美上市回暖之際，多數上市企業仍為低營收、小體量的企業，且上市後的股價表現並不樂觀。基本面表現不佳疊加門店擴張停滯，一品雞煲火鍋的赴美上市之路恐怕沒那麼簡單。