Just like trading cryptocurrencies! Tesla's surge: "making big promises" and "trading options"

馬斯克 “押寶” 特朗普迎 “收穫季”，特斯拉股價被帶飛。

自 11 月 5 日的美國大選日以來，特斯拉股價已經累計上漲 75%，近半年來股價更是漲了一倍多。

如何理解特斯拉本輪大漲？

12 月 19 日，巴克萊分析師 Michael Tyndall、Pushkar Tendolkar 等在報告中表示，特斯拉股價大漲幾乎和比特幣的暴漲 “如出一轍”。

巴克萊認為，大選後特斯拉的股價接近翻倍，市盈率也從大選前的 80 倍增至 145 倍，而其基本面卻沒有顯著改善——這一現象反映出特斯拉的敍事被誇大，尤其是在自動駕駛和人工智能領域。

大選並未提振基本面，狂熱情緒推動股價飆漲

巴克萊在報告中表示，特斯拉和比特幣的上漲背後有着相似的邏輯：它們都是由投資者 “為故事瘋狂買單” 所驅動。

報告認為，對投資者來説，特斯拉的吸引力不僅在汽車領域，而且還包括該公司在機器人、人工智能等領域的潛力。不過，如果將特斯拉作為 AI 公司來審視，它距離英偉達迄今為止超過 300% 的漲幅仍有距離。

報告表示，雖然大選驅動了特斯拉本輪大漲，但特朗普政府的政策對特斯拉來説可能是 “好壞參半” 的，基本面並不如市場想象的 “那麼積極”。

首先，特朗普主張削減新能源汽車的税收優惠政策，可能會對特斯拉的競爭對手造成更大損害，但同時預計特斯拉佔比約三分之二的美國市場銷量也會受到拖累。

其次，特斯拉有望從自動駕駛監管放寬中受益，但同時，如果放鬆監管發生在特斯拉取得全面技術進步之前，可能反而會有利於特斯拉在自動駕駛領域的主要競爭對手 Waymo。

報告同時表示，馬斯克 “站隊成功” 在給特斯拉股價帶來溢價的同時也帶來相應的風險，因為特斯拉是馬斯克商業帝國中唯一的上市公司。

巴克萊還認為，特斯拉的股價上漲還受到技術因素的推動，尤其是期權市場的異常活動，這導致了 “伽馬擠壓” 的現象。

“伽馬擠壓” 是指由於看漲期權買盤增加推高股價，更多的期權進入實值，交易商為對沖風險敞口繼續買入股票，導致股價進一步拉昇。

報告表示，自大選以來，特斯拉看漲期權的名義交易額平均為 1000 億美元。選舉當日，特斯拉看漲期權的名義交易額高達 2450 億美元，而市場上其他期權的交易額僅達到 3100 億美元。

此外，大選後特斯拉期權的認購認沽比率為 1.7 倍，遠高於 2024 年 1.4 倍的平均水平，反映出投資者希望利用槓桿追漲。

該行表示，在該股上漲 4-5%（即市值波動 500-600 億美元）的期間，期權活動的過度活躍起到了一定的作用。

滙豐分析師也在最新的報告中表示，和科技股 “七姐妹” 相比，特斯拉的基本面是無法支撐當前的股價走勢的。

對於即將到來的第四財季，滙豐預計特斯拉將難以維持三季度的良好業績，毛利率可能環比下滑 140 個百分點。

並且，考慮到過去一年來，特斯拉在主要市場的份額普遍下滑、各機構對其的銷量預期也初現分化、新車型仍 “懸而未決” 以及既定產能有限等因素，滙豐認為馬斯克對特斯拉到 2025 年實現 20%-30% 的銷量增長預期是 “不現實的”。