Could This Artificial Intelligence (AI) Stock Be the Next Nvidia?

博通（AVGO 1.13%）的股價在公司發佈 2024 財年第四季度（截至 11 月 3 日）的出色財務業績後，飆升近 25%。這家領先的定製芯片設計和基礎設施軟件製造商已成為持續人工智能（AI）趨勢的主要受益者，尤其是在超大規模企業尋求專業選項以提高生產力和降低成本的背景下。

儘管 英偉達（NVDA 3.08%）的通用 Hopper 和 Blackwell 架構 AI 芯片在 AI 市場上備受追捧，但博通成功地創造了自己的市場定位。博通與客户緊密合作，開發定製的 AI 加速器（XPUs）和針對其 AI 需求量身定製的網絡基礎設施。

英偉達在 AI 芯片領域的主導地位推動其股價在 2024 年上漲近 163%。博通的股價在 2024 年也上漲了近 115%。這隻 AI 股票能否成為下一個華爾街寵兒，取代英偉達的位置？讓我們來看看。

定製 AI 加速器和網絡服務

2024 財年對博通來説非常出色。第四季度收入同比飆升 44%，達到創紀錄的 516 億美元。AI 業務，包括定製 AI 加速器和 AI 優化的網絡解決方案，無疑是主要的增長催化劑，收入同比增長 220%，達到 2024 財年的 122 億美元。

博通通過使用 3 納米（nm）工藝技術開發下一代 XPUs，展示了其卓越的技術實力。公司專注於計算和網絡機會。

當前的 AI 基礎設施設置中，50 萬台 XPUs 將 5% 到 10% 的資源分配給網絡內容（硬件和軟件），而計算內容則佔據更大比例。然而，隨着公司三大超大規模客户計劃在 2027 年部署近 100 萬台 XPUs，15% 到 20% 的資源將分配給網絡內容。博通憑藉其在擴展 AI 基礎設施（連接數據機架內外的 XPUs）方面的專業知識以及與客户的深入合作，處於利用這一機會的有利位置。

博通估計其 AI 可服務可尋址市場（SAM）在 2027 年將達到 600 億到 900 億美元。此外，博通還被另外兩家超大規模客户選中，負責其下一代 XPUs。公司預計這些客户將在 2027 年前開始產生收入，從而進一步擴大其 AI SAM。

VMware 收購

博通成功地將 VMware 的運營利潤率從收購前的 30% 提升至驚人的 70%，在完成交易的一年內。公司將 VMware 的季度支出從收購前的平均 24 億美元減少到第四季度的 12 億美元。因此，公司有望在交易完成後三年內，提前實現超過 85 億美元的增量調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）。

博通還加強了 VMware 的數據中心虛擬化業務。數據中心虛擬化涉及在單個物理服務器上創建虛擬數據中心，以優化資源利用率。

自收購以來，公司已為其最大的 10,000 個客户中的 4,500 個簽署了 VMware Cloud Foundation（VCF），使他們能夠在本地 IT 基礎設施上部署私有云環境。因此，VMware 的年化預訂價值（ABV）預計將從第四季度的 27 億美元增長到 2025 財年第一季度的超過 30 億美元。

所有這些舉措幫助博通減少了對半導體業務的過度依賴，加強了其在企業軟件市場的地位。

估值

博通的交易價格約為過去 12 個月銷售額的 20.6 倍，顯著高於其歷史五年平均市銷率（P/S）11.68 倍。然而，考慮到公司受益於強勁的 AI 推動因素，這一高估值是合理的。此外，博通的估值遠低於英偉達的市銷率 27.75 倍。

博通能否成為下一個英偉達？

儘管博通是一家針對同一 AI 基礎設施市場的半導體公司，但在取代英偉達之前，博通還有很多追趕的空間。

英偉達佔據了 70% 到 95% 的用於訓練和部署大型語言模型的 AI 芯片。英偉達成功地將其大型 GPU 安裝基礎從訓練轉向推理（在生產環境中執行模型），並藉助軟件框架、庫和算法實現了這一轉變。

隨着超大規模企業和企業希望優化其 AI 支出，許多人會選擇繼續使用英偉達，而不是轉向博通。此外，英偉達建立了廣泛的硬件、軟件和支持服務生態系統。因此，該公司在捕捉 AI 市場的增量份額方面處於有利位置。

考慮到這些因素，我認為博通可能需要再過幾年才能成為下一個英偉達。