Schroders Investment: U.S. stock valuations are nearing the most expensive levels in 143 years, but there are still multiple reasons to support investment

智通財經 APP 獲悉，施羅德投資策略研究部主管 Duncan Lamont 指，預計美國股市於 2024 年繼續穩居全球之冠，亦即在過去 7 年中有 6 年位處榜首。人們普遍預測美股的長期優勢將會結束，並認為現在是減持美股特別是大型股的時候。然而，如果不考慮反方的有效論據將會不夠全面。

除了科網泡沫期間外，美股估值已接近過去 143 年中最昂貴的水平。雖然這並不是一個新論點，但今年的反彈將估值推升到令人不安的高位。相比之下，其他地區的估值相當合理。與歷史相比，美國以外的地區估值接近公允價值。因此，從相對價值的角度來看，其他股市相較美國而言，其估值仍處於歷史低位。

事實上，美國並非唯一預期公司表現良好的市場。預計在未來的 12 個月中，約有一半的歐洲和日本公司將實現雙位數的盈利增長，略高於美國，而預測 44% 的英國公司表現也不遑多讓。

生產力水平是經濟增長的關鍵動力。在全球金融危機後的幾年中，美國的生產力增長領先於其他國家，而在新冠疫情爆發時，其生產力不但未有回落，反而進一步加速。預計這一差距將持續。如果這些預測成真，美國的經濟特殊性將會持續下去。此外，預計美國的勞動年齡人口將增加，而其他國家則會減少，這將支持美國的長期經濟增長，但這一切亦依賴於移民政策日後的發展。

美國在經濟週期的表現也較佳，其所帶來經濟上的驚喜比其他地區更為正面。施羅德經濟研究團隊最近因應當選總統特朗普的計劃上調了對 2025 年和 2026 年美國經濟增長的預期。現在預計明年增長 2.5%，之前為 2.1%。相比之下，歐元區和英國的增長預測分別僅為 1.2% 和 1.6%。

然而，強勁的經濟增長背後是有代價的：更高的通脹預期。雖然基本預測是美國經濟表現強勁，但在下行的情境下，更高的通脹和利率可能會令美國朝向滯脹方面發展。

美國大型股約有 60% 的收入來自美國，其他市場則不到一半。若美國經濟確實蓬勃發展，美國公司將成為主要受惠者。但值得注意的是，美國小型股和價值股對國內增長的依賴程度比大型股更高，而如果以上是支持美國股票的主要原因，這或提供了支持美股更好的投資方式。此外，企業透過股票回購及併購進行買賣，也為美股提供了持續的需求來源。