US stocks start tumultuously in 2025, can the "January effect" be replicated?

智通財經 APP 獲悉，幾十年來，一種流行的理論認為，美國股市在 1 月份的漲幅往往高於其他月份。這種現象被稱為 “一月效應”，因為研究表明，一月份的漲幅是其他月份均值的幾倍。這種影響在 1940 年至 1970 年代中期的小型公司股票中最為明顯。但在 2000 年前後，這一漲幅似乎有所收縮，自那以後就不那麼可靠了。

一月效應理論的起源是什麼？

人們普遍認為，1 月份市場異常現象是投資銀行家 Sidney Wachtel 發現的。他經營着一家以自己名字命名的金融公司，並在 1942 年發現了 1 月份的優異表現。通過觀察大約 20 年的數據，他發現小盤股在 1 月份往往會上漲，而且表現明顯好於大盤股。

後來的研究證實了這一異常現象。1976 年，一項對紐約證券交易所等加權價格指數的開創性研究發現，1 月份的平均回報率為 3.5%，而其他月份的平均回報率為 0.5%，研究數據可追溯至 1904 年。所羅門美邦對 1972 年至 2000 年的市場數據進行了研究，發現了一種較小但仍可衡量的影響。根據幾項研究，這種影響在 2000 年之後逐漸消失。

彭博彙編的數據顯示，從 1980 年代中期開始的 30 年裏，小盤股的風向標羅素 2000 指數在 1 月份的平均漲幅為 1.7%，是一年中表現第二好的月份。但自 2014 年以來，隨着人們對亞馬遜 (AMZN.US) 和谷歌 (GOOGL.US) 等大型科技股的狂熱升温，該指數在 1 月的平均漲幅僅為 0.1%。

如何解釋 “一月效應”?

“一月效應” 在幾十年前就已被廣泛接受，以至於大多數研究都集中在試圖尋找細微差別和原因上，而沒有得出任何確切的結論。但也有其他理論。最主要的理論是，許多個人投資者在 12 月進行投資損失節税 (Tax-Loss Harvesting)，即拋售虧損頭寸以抵消盈利，從而減少納税義務。該理論認為，1 月 1 日之後，投資者會停止拋售並補充股票投資組合，從而推動股市上漲。另一種理論是行為理論：人們在新年伊始做出財務決定，並相應地調整投資，從而推高股市。許多高薪投資者嚴重依賴年終獎，這使他們有充裕的現金可以在新年伊始進行投資。

今年一月有何不同？

繼去年最後幾個交易日大幅拋售後，美國股市在 2025 年開局動盪。動盪表明市場正在應對美聯儲放緩降息步伐的計劃。儘管如此，羅素 2000 指數在去年 12 月暴跌了 8.4%，這是自 2022 年 9 月以來最差的月度表現，這可能會讓這些遭受重創的股票在未來幾周出現反彈。預計小型股今年晚些時候將實現兩位數的盈利增長;這些公司通常會從降息中受益。

關於一月效應還有其他市場理論嗎？

Yale Hirsch 在 1972 年首次提出所謂的 “一月晴雨表” 理論，即一月份的表現預示着全年的表現。如果股市在一月份上漲，那麼它將有望在年終上漲，反之亦然——比如在 2022 年，1 月份股市遭遇拋售，當年晚些時候出現熊市。儘管一些分析表明，從 1950 年到 2021 年，這一理論在 85% 的時間裏成立，但批評人士表示，這種相關性只是巧合，因為同期股市約有四分之三的時間上漲。

另外，“一月三連勝” 理論認為，1 月前五個交易日、整個 1 月以及所謂的聖誕節行情預示未來一年的表現。

為什麼一月效應會消退？

一種理論認為，市場已經考慮了 1 月份的影響，並進行了一定程度的調整，使這種效應無法察覺。另一種理論認為，市場正在發生變化，更加關注大型科技股，而這種變化正在減弱 “一月效應”。這種轉變始於千禧年之交，恰逢指數基金和 ETF 興起，投資者紛紛搶購 1990 年代末所謂的 “四騎士”：微軟 (MSFT.US)、英特爾 (INTC.US)、思科 (CSCO.US) 和戴爾 (戴爾後來被私有化，隨後重新上市)。根據 Stock Trader 's Almanac 的數據，從 1979 年到 2001 年，羅素 2000 指數在 12 月中旬到 2 月中旬期間的表現平均比羅素 1000 大盤股指數高出 3.4%。自那以來，羅素 2000 指數的平均回報率僅比大盤股指數高出約 1%。