Tesla Vehicle Delivery Trends Are Concerning, and Shares May Be Overvalued

特斯拉(TSLA 0.15%) 的股票在 2025 年開局不佳。截至目前，股價年初至今下跌近 2%。此次回調是由於公司最新的汽車交付數字讓一些投資者感到不安。該汽車製造商表示，第四季度交付了近 496,000 輛汽車，同比增長僅 2%。更糟糕的是，季度交付數字使得全年總交付量約為 178.9 萬輛，低於 2023 年的約 181 萬輛。

在利率上升的時期，增長乏力的一年並不會太令人擔憂，但這與股票的高估值密切相關。高估值要求快速增長，而特斯拉並未實現。

增長放緩

在 2025 年特斯拉股票的悲觀敍述中，公司的季度同比汽車交付增長率在第四季度實際上下降了。特斯拉的 2% 增長率比第三季度的 6% 低了約 4 個百分點。此外，特斯拉報告的季度交付數字低於分析師對該期間的共識預測。分析師平均預計特斯拉將交付約 9,000 輛汽車，但實際交付量未能達到。

“我們在行業中觀察到的一個趨勢是，由於利率影響了可負擔性，人們更長時間地保留汽車，” 特斯拉首席財務官 Vaibhav Taneja 在去年十月的第三季度財報電話會議上解釋道，“尤其是在美國。”

當然，當前需求形勢的好處在於，如果利率下降，可能會對汽車需求產生 “巨大影響，” 特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克在同一財報電話會議上告訴投資者。

特斯拉正處於 “增長波” 之間

除了利率是一個阻力外，特斯拉表示還有一個暫時的自我造成的結構性問題影響銷售趨勢。在其第三季度致股東信中，特斯拉表示公司 “目前正處於兩個主要增長波之間”，第一個是 Model 3 和 Y 車型的擴展，第二個預計將 “通過自主技術的進步和新產品的推出來啓動，包括基於我們下一代車輛平台的產品。”

但投資者不應對第二個增長波過於興奮。首先，準確預測其時機或其重要性和盈利能力是不可能的。其次，這一增長波可能已經被市場定價。特斯拉目前的市盈率超過 110。因此，股票的定價可以説已經考慮了利率下降和在不可預測的增長市場中成功執行的因素。

公平地説，特斯拉在一些增長領域的執行表現相當不錯。例如，公司的能源存儲業務正在蓬勃發展。第三季度部署了 6.9 吉瓦時 (GWh) 的能源存儲，同比增長 75%。這一數字在第四季度上升至創紀錄的 11 GWh。但特斯拉的能源發電和存儲業務仍然是其整體業務的一小部分，佔季度收入的約 9%。此外，特斯拉在自動駕駛方面的雄心並沒有停滯不前。到第三季度末，其監督下的 “自動駕駛” 軟件已使用超過 20 億英里。如果特斯拉能夠在未來幾年將該軟件轉變為無監督版本，公司可能會推出其計劃中的自動駕駛出租車服務，增加另一條收入來源。

在一些重要但快速增長的業務領域取得良好勢頭，特斯拉有可能實現其當前的估值。但如果出現一些意外挑戰，比如利率上升或與公司下一波增長計劃相關的成本高於預期，投資者在未來幾年獲得有意義的回報可能會變得困難。