德银：美债收益率或还能涨 40 个基点

尽管抛售已显得有些极端，美债市场的痛苦可能仍未结束。

1 月 8 日周三，德意志银行发布的图表显示，自从去年 9 月中旬美联储开始降息以来，10 年期美债收益率已经攀升了 91 个基点。

这是 1966 年以来的 14 个美联储宽松周期中，10 年期美债倒数第二差的表现——仅次于 1981 年，当时美联储政策波动很大，利率正处于美联储主席沃尔克压制通胀政策的尾声阶段。

圣诞节前，德意志银行分析师 Francis Yared 讨论了当前美债利率重新定价的情况。Yared 表示，这一过程很可能是为了将利率定价调整到 3.75%-4% 的中性水平范围，Yared 还预计，美联储将在 2025 年保持高于这一中性水平的利率。

Yared 认为，这一重新定价的过程目前基本完成，但全球期限溢价（term premia，指投资者要求的额外收益，以弥补持有长期债券的风险）仍然过低，这与政府债券的供应量和通胀预期有关。

然而，过去一年中，期限溢价一直维持在狭窄且历史性低位的区间内，因此并不能保证会出现大幅上升。

Yared 指出，如果期限溢价回归到 2004 年至 2013 年的平均水平，10 年期美债收益率应该会上升约 40 个基点。

因此，Yared 认为，尽管目前美债市场的抛售已经显得 “有些极端”，但抛售还没有完全结束，因为期限溢价仍然过低，可能需要进一步上升。不过好消息是，美债抛售的尾声已经临近，未来的下跌空间有限。