The analyst who understands Apple best: Apple will face more severe challenges this year, the market is overly optimistic, and there is a risk of stock price decline

市場對蘋果過度樂觀了？

當地時間週五，天風國際分析師郭明錤表示，蘋果在 2025 年面臨嚴峻挑戰，iPhone 出貨量增長近乎停滯，即便新款 iPhone SE4 發售也難以提振銷量，中國業務持續萎縮，並且 AI 服務仍未有貢獻。

以下是完整報告：

iPhone 銷量難言樂觀、中國業務持續萎縮

Apple 保守看待 iPhone 展望，供應鏈調查顯示 2025 年出貨量低於市場共識約 8–10%。Apple 與關鍵供應商討論 2025 年 iPhone 生產規劃時，持謹慎態度面對展望。

即便有新款 iPhone SE4 (預計約 1H25 中期發售)，2025 年上半年 iPhone 出貨量約同比下降 6% (1Q25 是因為避免在 Trump 上任後的關税故提早於 1 月拉貨故約同比持平，2Q25 衰退)。

2024 年 12 月中國市場智能手機出貨量約與 2023 年同期持平，但 iPhone 同比下降約 10–12%，代表 iPhone 在中國市佔率仍持續萎縮。

預計 2H25 量產的超薄 iPhone (最薄處約 5.5mm) 與規劃中的摺疊 iPhone，因追求薄型設計故不支援實體 SIM 卡，而可能僅支援 eSIM。因中國市場目前不推廣僅支援 eSIM 之手機，故此兩款機型若不改變設計，將不利出貨動能。

超薄 iPhone 17 出貨量雖高於 iPhone Plus，但仍不足以帶動 iPhone 銷售，關鍵在於部分零組件降規但維持高售價、用户體驗本質仍與目前 iPhone 相似等。

iPhone 2024 年出貨量約 2.2 億部，預計 2025 年約 2.2–2.25 億部，低於市場共識的 2.4 億部 (或更高)。

AI 服務仍未有貢獻

至今尚無證據顯示 Apple Intelligence 能貢獻硬體換機潮與服務營收。

Tim Cook 在上個月接受 Wired 採訪時，表示從未在內部討論過收費事宜，這代表先前部分分析師與媒體預期 Apple Intelligence 能在可見未來收費並帶動服務業務為過於樂觀的想法。

先前調查顯示大部分的 iPhone 用户對 Apple Intelligence 不感興趣，這與供應鏈調查吻合，亦即自 Apple 提供 Apple Intelligence 以來，對 iPhone 換機潮並無任何幫助。

Apple 欲推廣端側 AI 面臨數個產業結構性挑戰，例如：Apple 在 WWDC 2024 發佈 Apple Intelligence 後雖引起高度關注，但與數月後快速進化後的雲端 AI 對比，吸引力大幅下降。

我並非看壞 Apple Inteliigence 的長期趨勢，但綜合上述，尚未發現 Apple Intelligence 能貢獻硬體換機潮與服務營收的證據，故至少須謹慎面對市場先前過度樂觀導致的潛在下行風險。