智通决策参考︱预计本周将进入探底阶段

【主编观市】

当前市场相当疲软，太多突发偏空的消息影响情绪，包括腾讯 (00700) 被列入 CMC 名单，恒指直接调整到半年线位置。

上周五晚美国 12 月非农数据爆表，预期 16 万左右，实际 25.6 万，大超预期。直接导致美联储的降息路径出现变化。美国银行、花旗集团和高盛集团纷纷下调了对美联储进一步降息的预测。本来 1 月降息预期就不高，现在扩散到全年都不太乐观。

本周港股市场面临几大冲击：首先是美股受非农影响的破位下跌，悲观情绪会抬头;其次，本周美国最高法院将公布 TikTok 禁令案辩论结果。从市场预期看好像不太乐观，一旦维持原判信心会再度受挫。还有本周三公布的美国 CPI 报告将对市场产生重大冲击，如果通胀再度加速，那又会引发不好的预期。

本周中国也会公布多项重磅数据，如 12 月外贸数据、12 月其它经济数据及全年 GDP 等等。看这些数据能否向好对冲一下。

好的方面是 1 月中下旬开始多地进入 “两会时间”，主要观察各地制定的 GDP 增速及相关的产业规划。

财政部安抚市场：根据宏观经济逆周期调控的需要，2025 年将提高财政赤字率，赤字规模将有较大幅度增加。赤字率提高以后，可以更多利用财政空间，扩大财政支出规模，加大逆周期调节力度。

整体看预计本周将进入探底阶段，热点方面，在马斯克宣布机器人规划之后，OpenAI 也在积极布局，最新机器人团队招聘也在紧锣密鼓进行当中，OpenAI 团队将自主开发传感器和计算组件，并由 OpenAI 自研的 AI 模型驱动。相关概念股值得关注。另外，市场对于格陵兰岛的讨论热度升温，其中一个是围绕其丰富的矿产资源展开，如稀土等等，因此，稀土及其它资源类预计也会引发炒作。

【本周金股】

TCL 电子 (01070)

公司旗下雷鸟品牌发布 AI 拍摄眼镜新品雷鸟 V3，产品定价 1799 元，预计将 1 月 10 日正式开售。雷鸟 V3 在摄像头等硬件和 AI 大模型体验方面都与 Meta 旗下的 AI 眼镜 Ray-Ban 类似，但 Ray-BanMeta 的定价为 299-379 美元，相较之下雷鸟 V3 的售价则为 1799 元，综合来看或更具性价比优势。

公司旗下雷鸟品牌智能眼镜业务快速扩张，预计公司持股 11.5% 的雷鸟创新，其 AI 眼镜业务市场份额领先，有望充分受益 AI 产业爆发。公司计划于 2025Q2 推出智能眼镜新品 X3Pro，预计将搭载 0.36cc 光引擎、具备低彩虹纹光波导、配备量产肌电手环、峰值亮度达 5000nits，产品竞争力值得期待。行业端，全球 TV 市场大屏高端产品需求较强，光伏、AR/XR 等行业增长迅速，AI 眼镜未来或将高速发展。国内受益家电以旧换新国补，行业重回增长，大屏化驱动行业竞争格局改善。

2024 年第三季度 TCL 电视全球出货量同比大幅增长 19.7%，达至 749 万台。截至今年前三季度，TCL 电视全球出货量共计 2,001 万台，同比增幅达 12.9%。公司的中高端产品持续受市场青睐，今年前三季度 TCL 量子点电视及 TCL Mini LED 电视全球出货量同比增幅分别为 61.1% 及 162.8%。海外，公司通过数十年的布局，北美市场渠道突围、欧洲市场份额快速提升。公司长期盈利能力提升有看点，有望能持续兑现股权激励净利增长目标。

【产业观察】

海外大厂 Capex 持续增长，AI 浪潮继续向上微软:24Q3(FY25Q1) 资本支出 149.23 亿美元，同比 +50.48%，环比 +7.57%;包括融资租赁获得资产在内，2403 总资本支出约 200 亿美元，同比 +78.6%。公司预计 25 财年有望投资约 800 亿美元建设人工智能数据中心。

亚马逊:2403 资本支出 226.20 亿美元，同比 +81.26%，环比 +28.38%;24 年前三季度，现金资本支出加上设备融资租赁投入合计达到 519 亿美元。公司预计 24 全年资本支出将达到约 750 亿美元，25 年将投入更多资金用于 AWS.

谷歌:2403 资本支出 130.61 亿美元，同比 +62.15%，环比-0.95%。2403 公司宣布了超过 70 亿美元的数据中心投资计划，其中接近 60 亿美元计划在美国开展。同时，公司预计 2404 资本支出将与 2403 持平，25 年资本支出将进一步增加

Meta:2403 资本支出 82.58 亿美元，同比 +26.21%，环比 +1.04%;包括融资租赁获得资产在内，2403 总资本支出约 92 亿美元，同比 +36.1%。公司预计 24 年全年资本支出为 380-400 亿美元 (高于此前 370-400 亿美元的指引)，并预计 25 年资本支出将继续大幅增长。

海外云计算厂商资本开支持续增加，AI 产业链趋势有望持续向上。机构看好 AI 应用作为新一代生产力工具在 B 端商业化落地，OA/ERP 作为入口级平台将率先受益。港股重点关注金山云 (03896)、金蝶国际 (00268)、中兴通讯 (00763) 等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指 (一月) 未平仓合约总数为 113679 张，未平仓净数 37603 张。恒生期指结算日 2024 年 01 月 27 号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，19064 点位置，牛证密集区靠近中轴，恒指继续寻底。市场重新定价美国利率路径的影响，美元指数上周继续走强，逼近 110 大关。美国基础数据基本上打消了市场对上半年减息的希望。恒生指数本周看跌。

【主编感言】

港股跨年行情，通常来自总量逻辑驱动：国内政策预期提升、业绩预期上修及流动性边际转宽松，结构上往往呈现 “内需品率先表现，成长股弹性高 “特征。美债利率高位震荡，人民币汇率阶段企稳的背景下，依然是杠铃策略比较稳妥：内需加高分红 + 科技成长，两头宜兼顾。

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