Content is king! Netflix has once again won the streaming battle with "Squid Game"

週二，奈飛 (NFLX.US) 鞏固了其在流媒體視頻市場的主導地位，該公司將體育賽事直播、熱門迴歸劇集以及碧昂斯 NFL 中場秀等獨特內容結合在一起，幫助其在假日季吸引了創紀錄的用户數量。在這種背景下，奈飛布了創紀錄的第四季度收益報告，收入和利潤再次超過分析師預期，並在其回購計劃中增加了數十億美元。

用户增長：倚靠優質內容

這家流媒體先驅在本季度淨新增了創紀錄的 1891 萬用户，同比增長 44%，是 918 萬預期的兩倍多，並使其全球用户超過 3 億。這些數據在三個地區同比增長超過 70%，其中包括其更成熟的本土市場美國/加拿大 (增長 482 萬，即 72%，而預期為 175 萬)。亞太地區的用户增長了 70%，拉丁美洲增長了 77%;歐洲/中東/非洲市場增長 500 萬，同比下降 1%。該公司之前的最好紀錄是 2020 年第一季度的 1500 萬，這是由疫情的爆發推動的。

奈飛將創紀錄的會員數量增長歸因於 “在內容方面的廣泛實力、所有地區產品/市場契合度的提高，以及典型的第四季度季節性因素。” 它還因為最近的關鍵內容變動而吸引了新的註冊用户，包括其熱門劇集《魷魚遊戲》的第二季以及大型體育賽事的到來，包括邁克·泰森/傑克·保羅的拳擊比賽、WWE Raw 和聖誕節 NFL 比賽。

《魷魚遊戲》第二季的成功也推動了訂閲量的增長，這是該平台迄今為止最大的首播，第一週就吸引了 6800 萬次觀看。

根據研究公司 Antenna 的數據，傑克·保羅和邁克·泰森之間的一場拳擊比賽的註冊人數創下了紀錄，甚至超過了奈飛的第一場 NFL 比賽。該公司表示，這場比賽在全球吸引了 1.08 億觀眾，使其成為有史以來流量最大的體育賽事。

奈飛隨後主辦的兩場聖誕節 NFL 比賽的全球平均觀看人數達到 3000 萬，成為歷史上播放量最高的橄欖球比賽。本月早些時候，奈飛還增加了 WWE“Raw” 直播。

研究公司 Forrester Research 主管 Mike Proulx 表示：“顯而易見的是，是內容推動用户使用流媒體服務。隨着訂户數量的最大增長，奈飛對高質量內容的關注是今年和第四季度整體表現強勁的原因。”

與此同時，奈飛表示，這是該公司最後一次報告季度用户數量，因為該公司將專注於銷售和利潤。此前該公司打擊密碼共享的舉措導致新用户激增。分析師和投資者曾預計，這種努力帶來的好處到目前為止已經逐漸消失，但奈飛剛剛公佈了有史以來用户增加最多的一年，淨增了 4100 萬新客户。

Seeking Alpha 分析師 Brett Ashcroft Green 回應稱：“要確定有多少新用户是基於有機內容增加的，有多少是基於泰森/保羅的一次性活動增加的，還需要一個季度的時間來分析。與去年 11 月觀看了 1.08 億觀眾的泰森·保羅拳擊比賽相比，他們在聖誕節當天播放的 NFL 節目並不是一個問題，這是一個積極的因素。不過，該股的估值仍然很高。分析師預計 2025 年的同比增長率僅為 12.17%。該股的預期市盈率為 35.97 倍，預期 PEG 仍接近 3 倍——其中接近 1 或更低是良好的 GARP 值。”

不過，展望 2025 年，奈飛計劃進一步優化核心業務，推出更多劇集和電影，改善用户產品體驗，同時繼續發展廣告業務。此外，公司還將深入探索直播活動和遊戲領域。2025 年，奈飛將迎來《怪奇物語》(Stranger Things) 和《星期三》(Wednesday) 等兩部熱門劇集的迴歸，這些內容有望進一步吸引用户並推動增長。

該公司獲得了 2027 年和 2031 年國際足聯女足世界盃 (FIFA Women’s World Cup) 的轉播權。該公司表示，這筆交易説明了其提供特別賽事節目的戰略，而不是常規賽體育節目。

貨幣化：漲價與廣告並行

奈飛將提高其在美國、加拿大、葡萄牙和阿根廷的價格。週二宣佈的價格上調將使無廣告的標準月費從 15.49 美元漲至 17.99 美元，而有廣告的標準月費將上漲 1 美元，至 7.99 美元。包括 4K 視頻質量在內的最高價格高級套餐將上漲 2 美元，至 24.99 美元。

至於價格上漲，奈飛表示：“隨着我們繼續投資於節目製作，為會員提供更多價值，我們偶爾會要求會員多支付一點費用，這樣我們就可以再投資，進一步改善奈飛。為此，我們今天正在調整美國、加拿大、葡萄牙和阿根廷的大多數計劃的價格 (我們已經在 2024 年 10 月提供的 2025 年指引中考慮了這一點)。”

第四季度，奈飛日益重要的廣告支持服務佔其所在國家註冊用户的 55%，廣告計劃的會員總數比上一季度增加了 30%。在這一成功的基礎上，這家流媒體公司宣佈了一項額外的廣告會員計劃，以擴大其在 12 個 “廣告國家” 中的 10 個的足跡。去年 11 月，奈飛在加拿大推出了第一方廣告技術平台。

體育賽事等直播節目也對奈飛拓展廣告業務至關重要。該公司在足球和摔跤比賽期間向所有會員展示廣告，而不僅僅是那些價格較低、有廣告支持的會員。這家流媒體巨頭在廣告方面起步緩慢，並表示在 2026 年之前不會產生實質性的經濟效益。但它已經開始取得進展。12 個市場的大多數新客户選擇廣告計劃，該公司表示，到今年年底，它將有足夠的規模來滿足廣告商的需求。

該公司在信中寫道：“我們新建立的直播節目已經提供了一些必看時刻。雖然我們的直播節目可能只佔我們總觀看時間和內容費用的一小部分，但我們認為，這種均衡的性質將為我們的會員和我們的業務帶來巨大的價值。”

麥格理證券研究公司分析師 Tim Nollen 預測，隨着越來越多的人註冊該公司的廣告支持計劃，以及奈飛的廣告技術日趨成熟，奈飛今年的廣告收入將增至 20 億美元，直播活動將繼續推動用户註冊。

隨着流媒體服務日益提高每月成本，並促使用户轉向價格更低的廣告支持計劃，以提高盈利能力，此次提價對消費者來説是最新的。近年來，迪士尼、麥克斯、孔雀、蘋果等公司都提高了價格。奈飛上一次提高其標準套餐價格是在 2022 年。

Seeking Alpha 分析師 Max Greve 表示：“這幾乎是一個本壘打。該公司的表現優於其他公司。價格上漲表明管理層對他們以付費分享和廣告為中心的新方法繼續充滿信心。這種信心是合理的，因為訂閲依然強勁。一些最強勁的增長是在美國本土及加拿大地區 (UCAN)，這是他們收入最高的地區。老實説，這樣的報告很難讓人感到樂觀。人們擔心的一個問題可能是，體育節目的規模將會有多大，以及體育節目是否會像在有線電視上那樣，開始排擠普通娛樂節目。但這是一種猜測，正如市場反應所清楚顯示的那樣，管理層在過去 30 年裏的強大執行力為他們贏得了懷疑的利益。”

儘管如此，廣告和付費訂閲的激增鞏固了奈飛在流媒體領域的主導地位。近年來，隨着傳統有線電視和廣播業務的萎縮，傳統媒體公司已投入數十億美元推出自己的流媒體服務，以與奈飛競爭。雖然包括迪士尼和 CNN 母公司華納兄弟探索頻道在內的一些競爭對手最近首次在流媒體領域實現了盈利，但競爭對手一直難以與奈飛的市場份額匹敵。奈飛是美國訂閲最多的 OTT 流媒體服務。它佔美國 OTT 訂閲總收入的 30.8%。因此，奈飛在 SVOD(訂閲視頻點播) 收入方面處於領先地位。

PP Foresight 分析師 Paolo Pescatore 表示：“奈飛鞏固了其在流媒體市場的領導地位，它絕對是在領跑。與競爭對手相比，它現在通過調整價格來展示自己的實力，因為它的節目安排要強大得多，也多樣化得多。”

利潤率

該公司報告稱，本季度收入增長 16%，達到 102 億美元，這是自 2021 年底以來的最大增幅，並表示 2025 年的銷售額增長將快於預期。這種增長將部分受到價格上漲的推動。

隨着該公司繼續不強調季度會員和收入預測，利潤率越來越受到關注——其第四季度營業利潤率為 22.2%，遠高於一年前的 16.9%(但仍是 2024 年四個季度以來的最低利潤率;第三季度利潤率為 29.6%)。

奈飛預計今年第一季度的營業利潤率為 28.2%，略高於 2024 年第一季度的 28.1%。奈飛預計一季度營收為 104 億美元，每股收益為 5.58 美元，均略低於華爾街的平均預期。該公司還預計今年營收將高達 445 億美元，較此前指引上調 5 億美元，較上年增長 14%，營業利潤率為 29%。

該公司還表示，其股票回購計劃將增加 150 億美元，使其總授權額達到 171 億美元。去年，奈飛以 62 億美元的價格回購了 990 萬股股票。若外匯沒有重大波動，預計 2025 年自由現金流達到約 80 億美元，其中假設內容現金支出約為 180 億美元。