Not just "cars + robots," Morgan Stanley: We view Tesla as an "AI ETF"

特斯拉即將發佈四季度財報，大摩認為毛利率將低於普遍預期，但從機器人等更廣泛角度來看，特斯拉具備 “AI ETF” 的潛力

根據摩根士丹利最新報道，特斯拉第四季度的汽車毛利率（不含監管積分）預計將達到 15% 左右，略低於賣方共識的 15.7%。這一預期反映了市場對特斯拉在成本控制和產品定價方面的持續關注，儘管如，特斯拉的自由現金流有望因庫存減少而得到支持。

此外，市場對特斯拉管理層的未來展望評論高度關注，尤其是 2024 財年 20% 至 30% 的交付增長目標是否會得到重申。Model Y“Juniper” 項目的進展、FSD（全自動駕駛）功能的變化率、AI 基礎設施的擴展、Cybertruck 的部署目標以及 Optimus 人形機器人的里程碑，都將成為投資者評估特斯拉長期競爭力的關鍵因素。

摩根士丹利還提到，特斯拉可能在近期舉辦一個深入的 “AI 日”，這將是其展示 AI 技術實力的重要契機。

人形機器人炒作：特斯拉的 AI“ETF” 潛力

人形機器人領域的炒作正在升温，特斯拉作為機器人技術的領先者，自然成為市場關注的焦點。

摩根士丹利指出：

自發布人形機器人藍皮書僅 6 個月後，客户對人形機器人的諮詢請求已超過其覆蓋的整個汽車 OEM、經銷商和供應商的總和。這一現象的背後，是英偉達首席執行官黃仁勳在 CES 演講中對物理 AI 和機器人技術的大力推廣，他用約 40 分鐘的時間闡述了該領域的潛力，為市場注入了信心。

摩根士丹利將特斯拉視為一種 AI ETF，憑藉其 DREAMS 框架（數據、推理、AI、移動性、服務）的基礎，隨着其推理集羣（包括汽車、機器人等）和 AI/計算基礎設施（包括 xAI）的不斷完善，特斯拉有望在 AI 領域實現更大的突破。

大摩認為，特斯拉在 AI 領域的發展前景遠被市場低估，聲稱無論是其給出的 430 美元的目標價，還是更樂觀的 800 美元的牛市情景，都尚未體現特斯拉在 AI 方面的潛在價值。截至上週五收盤，特斯拉股價報 406 美元/股。

特斯拉與電動汽車 “門羅主義”：政策與供應鏈的雙重機遇

從汽車行業的角度來看，特斯拉正面臨一個重要的政策和供應鏈機遇。摩根士丹利認為：

特朗普政府承諾積極使用關税，旨在加速 AI 技術的回流，打造一個更去風險化的供應鏈。這一政策導向類似於 19 世紀的 “門羅主義”，旨在防止外部對美國核心利益的干預。在電動汽車領域，這意味着美國政府將鼓勵國內供應關鍵技術和支持製造及供應鏈的發展。

特斯拉在這一過程中扮演着重要角色。隨着代理 AI 技術進入物理世界，可靠（在岸/近岸）供應與廣泛組件需求之間的關鍵差距將變得愈發明顯，這將吸引投資者和政策制定者的高度關注。特斯拉憑藉其在電動汽車和自動駕駛領域的領先地位，有望在填補下一代製造和供應鏈 “空白” 方面發揮重要作用，從而推動其增長和股東價值的提升。