今年首個美聯儲決議來襲！“暫停降息” 幾成定局，還有哪些看點？
市場預計美聯儲本週按兵不動的概率高達 99%，關注 1 月 FOMC 對關税影響的定性表述，高盛預計關税可能一次性推高通脹 0.3 個百分點，但這不會改變整體下行趨勢，降息窗口仍將打開。
今年首個美聯儲利率決議或以 “暫停降息” 開局，關税政策不確定性將成為影響後續政策的關鍵。
北京時間週四凌晨 3:00，美聯儲將公佈利率決議，市場普遍預期將維持利率不變，為去年 9 月降息週期開始以來的首次暫停。在 12 月 FOMC 會議上，美聯儲官員僅發出今年兩次 25 個基點降息的信號後，市場進行鷹派調整，定價 2025 年不到一次 25 個基點降息。
根據芝商所的 Fed Watch tool“美聯儲觀察” 工具顯示，市場預計該行本週按兵不動的概率高達 99%，降息 25 個基點的概率僅不到 0.5%。
1 月的 FOMC 會議可能不會提供太多新信息，對於投資者而言，關注 1 月 FOMC 對關税影響的定性表述、3 月前通脹數據的邊際變化，以及縮表節奏的潛在調整，將成為預判政策拐點的關鍵線索。
高盛直言市場 “過於鷹派”，預計 6 月和 12 月各降息 25 基點，2026 年再降息一次。高盛指出，本次會議聲明可能強調 “勞動力市場趨於穩定”，但不會明確 3 月會議或後續降息時間表。美聯儲將重點討論兩個核心問題：一是通脹下行趨勢是否足以開啓降息窗口；二是當前利率水平是否仍具 “顯著限制性”。
花旗則批評市場低估了通脹回落速度，堅持 “5 次降息” 的鴿派劇本，首次降息時點可能提前至 5 月，花旗預測，美聯儲主席鮑威爾將繼續引導市場預期 2025 年進一步降息。
經濟和通脹會否支持進一步降息？
對 2025 年的宏觀經濟和通脹增長，兩家投行的預測呈現 “謹慎樂觀” 與 “鴿派傾斜” 的分歧。
高盛對 2025 年的經濟預測總體樂觀，2025 年美國 GDP 增長將高於市場共識，核心通脹進一步接近 2% 目標。儘管關税可能一次性推高通脹 0.3 個百分點，但這不會改變整體下行趨勢，降息窗口仍將打開。
花旗則強調，核心 PCE 通脹在 12 月已放緩至月環比 0.17%，住房價格降温尤為明顯，這削弱了 “二次通脹” 風險。基於通脹和增長同步放緩的判斷，花旗預計美聯儲全年降息 125 個基點（5 次 25 基點），遠超市場定價。
就業方面，12 月非農就業新增 21.6 萬人、失業率降至 4.08% 的數據，成為美聯儲政策辯論的關鍵變量。高盛認為，就業市場趨於平衡，支持 “無需緊急降息” 的立場，但 2025 年失業率回落將強化經濟軟着陸預期。
花旗則指出，儘管勞動力市場穩固，但薪資增速放緩（12 月平均時薪環比 0.4%）表明過熱風險降低。若未來兩月通脹數據低於預期，即便就業穩健，3 月降息仍可能提上議程。
關税政策不確定性干擾降息步伐
特朗普的關税政策，成為美聯儲決策中的 “灰犀牛”。
高盛回溯 2018-2019 年時期的 FOMC 記錄發現，儘管關税對 GDP 衝擊顯著（估算達 0.5%-1%），但美聯儲當時未因此調整利率路徑。當前關税對通脹的短期衝擊（0.3 個百分點）同樣不會阻礙降息。
高盛強調，美聯儲不會因關税加息，反而可能因市場波動（如美債流動性惡化）加速降息。
花旗報告認為，美聯儲內部對關税和移民政策的通脹效應存在分歧，部分官員認為這些政策具有長期通脹性，主張採取 “更中性” 立場；但鮑威爾可能強調 “數據依賴”，淡化政策假設的影響。花旗警告，若地緣政治或財政擴張推高長期通脹預期，美聯儲的降息空間可能被壓縮。但基線情景下，通脹放緩與政策不確定性的相互作用，將使 “數據依賴” 模式貫穿全年。
此外，兩家機構均預計，美聯儲或於 2025 年二季度末結束縮表，當前回購市場流動性充裕降低了緊迫性。
