Billionaire Stanley Druckenmiller Has Been a Big-Time Seller of Nvidia and Palantir in Favor of 2 Other High-Flying Artificial Intelligence (AI) Stocks

今年的開局與過去兩年大致相同：牛市牢牢掌控局面。上週，廣受關注的 標準普爾 500 指數 正式抹去了 5% 的回調，強勢衝向另一個創紀錄的收盤高點。

在華爾街，催化劑並不難找，超出預期的企業盈利、温和的通貨膨脹率以及唐納德·特朗普在 11 月的勝利——這三大主要股指在特朗普的第一任期內均大幅上漲——點燃了股市的熱情。但在催化劑的優先級中，人工智能（AI）的崛起無疑是最重要的。

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在《Sizing the Prize》中，普華永道的分析師將人工智能的可尋址市場估計為到 2030 年達到 15.7 萬億美元。這個天文數字並沒有被投資者或華爾街的主要資金經理忽視。

儘管大多數億萬富翁資產管理者都從人工智能的崛起中受益，但對被認為是人工智能領域關鍵參與者的前景看法不一。例如，杜克斯家族辦公室的億萬富翁斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）管理着近 30 億美元的資產（截至 9 月 30 日），他已果斷拋售了華爾街兩隻最熱門的人工智能股票，同時明確買入了另外兩家基礎性人工智能公司的股票。

德魯肯米勒拋售英偉達和 Palantir

儘管大多數人工智能股票因強勁的長期增長前景而上漲，但很少有股票能像半導體巨頭 英偉達（NVDA -16.97%）和數據挖掘專家 Palantir Technologies（PLTR -4.48%）那樣吸引投資者的注意。

自 2023 年初以來，英偉達的市值增加了超過 3.1 萬億美元。該公司的圖形處理單元（GPU），包括超受歡迎的 Hopper（H100）芯片和下一代 Blackwell GPU 架構，是推動高計算數據中心瞬時決策和大型語言模型訓練的核心。

與此同時，Palantir 的股票自 2023 年開始以來上漲了超過 1100%。Palantir 的 AI 驅動的 Gotham 平台為聯邦政府收集和分析大量數據，並幫助進行軍事任務規劃和執行，是其主要的利潤驅動因素。更重要的是，Gotham 和 Foundry（Palantir 的企業專注部門）在規模上無法複製，這為公司提供了相對穩固的護城河。

儘管這些競爭優勢非常明顯，但德魯肯米勒的基金主要還是將這兩家人工智能領軍企業拒之門外。在 2024 年 3 月 31 日至 2024 年 9 月 30 日的六個月期間，杜克斯的 13F 文件顯示，所有 175,943 股英偉達股票均已售出，而該基金在 Palantir 的 95% 股份也被拋售。

除了簡單的獲利了結外，市場領導者如英偉達和 Palantir 面臨的主要擔憂是人工智能泡沫的形成。在過去三十年中，沒有哪個新興投資趨勢能夠避免早期泡沫破裂事件。儘管人工智能的應用案例存在，但大多數企業缺乏明確的計劃來最佳部署這項技術並獲得投資回報。人工智能需要時間來成熟，這對英偉達和 Palantir Technologies 來説可能是個壞消息。

雖然 Palantir 在競爭壓力下相對隔絕，但英偉達並非如此，英偉達面臨來自各個方向的競爭者。更令人擔憂的是，許多英偉達最大的客户正在開發用於其數據中心的 AI-GPU。即使這些芯片的計算速度不及英偉達的 H100 和 Blackwell，但它們將顯著更便宜且更易獲取。換句話説，這將減少推動英偉達利潤和定價權的 AI-GPU 稀缺性。

最後，英偉達和 Palantir 的估值令人擔憂。歷史上，處於新興創新前沿的公司在過去 12 個月（TTM）銷售額的估值通常在 40 倍左右達到頂峯。英偉達在去年夏天的 TTM 銷售額超過 42 倍，而 Palantir 目前的估值高達驚人的 72 倍 TTM 銷售額。這種估值溢價水平是不可持續的。

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斯坦利·德魯肯米勒正在加碼另外兩隻重要的人工智能股票

但僅僅因為杜克斯家族辦公室的負責人在六個月內拋售了英偉達和 Palantir 的股票，並不意味着他沒有在人工智能領域發現潛在價值。根據在這段相似的六個月內的 13F 文件，德魯肯米勒購買了 239,980 股 AI 網絡解決方案巨頭 博通（AVGO -17.40%）以及 21,610 股知識產權（IP）驅動的半導體股票 Arm Holdings（ARM -10.19%）。

儘管博通在 GPU 市場上並不像英偉達那樣佔據主導地位，但它是運行生成性 AI 解決方案和構建/訓練大型語言模型的企業的首選網絡解決方案選項。當博通在近兩年前推出其 Jericho3-AI 架構時，它為企業提供了一種將多達 32,000 個 GPU 連接起來以最大化計算潛力並最小化尾延遲的方法。減少響應時間對 AI 軟件和系統的成功至關重要。

除了網絡解決方案外，博通首席執行官霍克·譚預計，定製應用特定集成電路訂單將在未來三年內為公司的三大領先超大規模客户帶來 600 億至 900 億美元的總 AI 收入。

關於博通的另一個重要屬性是，它不僅僅是一家人工智能公司。儘管人工智能是其無可爭議的主要增長驅動力，但它也是智能手機無線芯片和配件的頂級供應商，網絡安全軟件的銷售商，以及光學組件的領先製造商。如果出現人工智能泡沫並破裂，博通由於其多元化的業務將提供一定程度的下行保護。

Arm 之所以成為如此吸引人的股票，是因為它在人工智能革命中的獨特定位。Arm 並不製造為人工智能數據中心提供動力的硬件，而是負責提供像 Nvidia 這樣的公司用來設計其 GPU 的知識產權。人工智能越普及，Arm 收取版税和許可費用的潛力就越大。

Arm Holdings 在數據中心和智能手機中使用的人工智能芯片的演變方面尤其有幫助。雖然提高計算速度始終很重要，但 Arm 的價值在於使 GPU 和中央處理單元（CPU）更加節能。

與博通類似，Arm 也受益於其多元化的業務。儘管人工智能是公司主要的增長驅動力，但它也從 CPU、知識產權系統和物理知識產權中產生版税和許可收入。如果出現人工智能泡沫並破裂，Arm 相對較低的間接費用和豐厚的利潤率可能會在一定程度上支撐其股票。

也許 Arm Holdings 唯一令人擔憂的是其估值。儘管持續的銷售增長超過 20% 且毛利率始終保持在 90% 中間範圍，但前瞻市盈率（P/E）達到 80 卻是一個難以接受的數字。