Tariff clouds looming + Political turmoil continues, traders bet that the European Central Bank will embark on an aggressive rate-cutting path

智通財經 APP 獲悉，由於美國關税和該地區政治動盪的風險給歐洲經濟帶來壓力，交易員們押注歐洲央行 (ECB) 將不得不採取更激進的方式降息。市場預期歐元將走弱，或從目前 1 歐元兑 1.04 美元左右跌至不到 1 美元的水平，而隨着歐洲央行放鬆利率政策，未來幾個月債券有望上漲。市場普遍預期週四歐洲央行將降息 25 個基點，交易商將密切關注政策制定者立場的任何轉變。

目前，市場的基本情景預測為歐洲央行將在今年年底前再降息三次，將存款利率降至 2%。這已展現出與美聯儲的分歧，但部分策略師表示，如果美國總統唐納德·特朗普的懲罰性貿易關税威脅成為現實，這一差距將進一步擴大，而且速度更快。

美國對從歐洲進口的商品徵收關税或將迫使歐洲央行進一步降息以支撐經濟增長，從而在這一過程中損害歐元。與此同時，由於美聯儲維持高利率，以抵消關税重燃美國通脹的可能性，美元將受到支撐。

Optiver 外匯期權交易主管蒂姆•布魯克斯 (Tim Brooks) 表示：“只要宣佈一項針對歐洲的關税，匯率就會回到平價。” 從長期來看，市場參與者正在 “尋求對沖歐元兑美元走弱並跌破平價的可能性”。

風險逆轉是一個備受關注的反映期權市場倉位和情緒的晴雨表，該指標顯示，對沖年底前歐元走軟的成本接近 6 月以來最高水平。美國存管信託與清算公司 (Depository Trust & Clearing Corporation) 的數據顯示，今年歐元兑美元貶值至平價或更低水平的相關期權需求在本月相比 11 月和 12 月的交易量翻了一倍多。

這種謹慎情緒也滲透到了利率市場。交易員們押注了大量期權，認為歐洲央行將在年中之前至少降息 50 個基點，較迄今為止降息 25 個基點的節奏有所加快。一位市場參與者購買了一項期權策略，目標是到今年年中存款利率達到 2%。

太平洋投資管理公司的投資組合經理康斯坦丁•維特 (Konstantin Veit) 在一份報告中寫道：“我們認為，美國大選後，歐元區經濟增長將面臨更多下行風險，最終利率可能低於目前的預期。”

政策轉變

可以肯定的是，歐洲央行較為中立的政策制定者之一、法國央行行長維勒魯瓦•德加爾豪 (Francois Villeroy de Galhau) 淡化了大幅降息的必要性。上週五公佈的數據顯示，歐元區私營部門在經歷了兩個月的收縮後，1 月出現增長，令分析師感到意外。

此外，特朗普的政策轉變在最近幾周引發了瘋狂的投機行為，令匯市大幅波動。自去年 11 月大選以來，分析師一直預測稱歐元將與美元達到平價。

過去兩週，由於押注關税將被推遲或淡化，歐元飆升逾 3%。週二，在特朗普誓言全面徵收 “遠高於” 2.5% 的關税後，這些漲幅被逆轉。

歐洲本土仍有很多不確定因素。在法國，新成立的政府試圖在動盪的議會中通過一項預算，而這如同走鋼絲一般艱難。在鄰國德國，在總理奧拉夫·肖爾茨 (Olaf Scholz) 領導的聯合政府於 11 月垮台後，選民將在 2 月進行投票。

彭博一項調查顯示，週四，歐元區第四季度國內生產總值 (GDP) 也將在歐洲央行政策制定者宣佈決定的幾個小時前公佈，該數據預計僅增長 0.1%，低於第三季度的 0.4%。

Candriam 固定收益全球主管尼古拉斯•朱利安 (Nicolas Jullien) 表示，歐洲央行 3 月份的會議將 “尤其重要，那時美國政府的首批舉措和德國大選的結果已經揭曉”。

不過，Candriam 對歐元區核心政府債券總體持樂觀態度，與美國相比，歐元區通脹下行路徑 “更為穩固”。歐元區的長期通脹預期指標穩定在 2% 附近，與美國的相應指標形成鮮明對比。預計美聯儲週三晚些時候將維持利率不變。

富達國際宏觀和戰略資產配置全球主管薩爾曼•艾哈邁德 (Salman Ahmed) 等人預計，歐洲央行的降息幅度將超過市場預期。他預計今年總共會有 150 個基點，存款利率將達到 1.5%，進入許多人認為的寬鬆政策範圍。

“這是唯一能保護自己免受關税風險的辦法，讓歐洲央行採取更激進的措施，” Ahmed 表示。“我們質疑的不是它的方向，而是它的強度。”