The European Central Bank is about to unveil important clues regarding the extent of interest rate cuts, with the latest estimate of the neutral interest rate to be revealed on Friday

智通財經 APP 獲悉，歐洲央行即將在有關歐元區利率走向的辯論中提供一條至關重要的信息。對中性利率的最新估計將於週五公佈。中性利率是一種既不限制也不刺激經濟需求的理論水平。歐洲央行行長克里斯蒂娜•拉加德曾表示，政策制定者們將在這份報告的基礎上採取行動，以幫助確定 “我們的貨幣政策立場應該是什麼”。

在存款利率五次下調至 2.75% 後，借貸成本將如何解決的談判正在加劇。鑑於今年通脹率將達到 2%，官員們一致認為還會進一步下調利率，尤其是在該地區經濟停滯不前的情況下。但事實證明，最佳點落在何處仍存在爭議。

儘管拉加德本人將中性區間定在 1.75% 至 2.25% 之間，但本週的研究可能會進一步明確歐洲央行的着陸區。

漢堡商業銀行 (Hamburg Commercial Bank) 首席經濟學家賽勒斯•德拉魯比亞 (Cyrus de la Rubia) 表示：“歐洲央行管理委員會關於中性利率的辯論正在升温。”“雖然這個概念本身在確定貨幣政策方面的作用有限，但它可以很好地用於管理預期，在這方面，我們將密切關注接下來會發生什麼。”

大約一年前，隨着通脹下降，降息似乎即將提上日程，官員們開始考慮中性利率。此後，鷹派執委會成員伊莎貝爾•施納貝爾 (Isabel Schnabel) 提出了一些最全面的觀點，認為最近的危機和結構性轉變可能將中性利率推高至 2% 至 3% 之間。

其他官員則認為這個數字應該更低。芬蘭央行行長奧利•雷恩 (Olli Rehn) 援引該國央行的一項研究，認為利率應該在 2.2% 至 2.8% 之間，而法國央行行長弗朗索瓦•維勒魯瓦•德加爾豪 (Francois Villeroy de Galhau) 和希臘央行行長揚尼斯•斯托納拉斯 (Yannis Stournaras) 都認為應該在 2% 左右。葡萄牙央行行長馬里奧·森特諾 (Mario Centeno) 甚至認為這個數字要低一些。

拉加德的狹窄預測區間引發了人們對於她是否可能無意中提前透露了歐洲央行即將發佈的報告內容的疑問。這將表明存款利率的中點是 2%，許多投資者和經濟學家認為存款利率最終會達到這個水平。

拉加德所建議的 “走廊”，還可能讓歐洲央行推遲討論何時停止將當前政策描述為限制性政策——這種措辭暗示將出現更多降息。

不過，最近幾天，包括首席經濟學家萊恩 (Philip Lane) 在內的一些官員對中性利率應該成為遏制通脹、同時又不讓經濟崩潰的指路明星的想法產生了懷疑。立陶宛央行的 Gediminas Simkus 和愛爾蘭央行的 Gabriel Makhlouf 認為，作為一個難以確定的理論概念，中性利率不應在日常決策中發揮過大作用。

相反，他們傾向於關注通脹前景、潛在的價格壓力以及過去行動對融資環境和需求的影響。副行長德金多斯 (Luis de Guindos) 指出，歐洲央行的銀行貸款調查是一個更好的限制跡象。他在週三發表的一篇採訪中説，“雖然中性利率是一個有趣的學術概念，但從政策制定的角度來看，它並不是很有用。”

其他央行對中性利率的態度各不相同。英國央行幾乎完全避開了這個話題，最近這個話題只在公開場合出現過兩次。去年 12 月，政策制定者丁格拉 (Swati dingra) 説，她預計利率將落在 2.5% 至 3.5% 的中性區間。接下來的一個月，貨幣政策委員會最新成員艾倫•泰勒 (Alan Taylor) 將利率調至 2.75% 附近。

相比之下，美聯儲的季度經濟預測包含了對聯邦基金利率的長期估計——目前預計為 3%。

美國的借貸成本分別為 4.25% 和 4.5%，距離中性水平還有一段距離。但歐洲央行的情況並非如此，Schnabel 可能是最早暗示今年可能已經達到這一水平的人之一。

她在 1 月份表示：“在過去幾個月的大幅降息之後，我們越來越接近這樣一個時刻，我們必須更仔細地考慮我們是否還能降息，以及還能降息到什麼程度。”