Morgan Stanley outlook on the US vertical software industry: Positive prospects before 2025, recommends buying on dips after earnings

智通财经 APP 获悉，根据摩根士丹利最近发布的美股垂直软件行业展望报告，尽管该行业在 2025 年有望迎来积极的发展态势，但去年第四季度的财报却颇具复杂性与挑战性。摩根士丹利继续看好 Toast(TOST.US) 和 CCC Intelligent Solutions Holdings(CCCS.US)，建议投资者在绩后逢低买入。

宏观经济形势方面，新一届美国政府的行政命令、关税和贸易政策备受投资者关注。虽然 Lightspeed POS(LSPD.US) 和 BigCommerce Holdings(BIGC.US) 的商业平台理论上会受到关税的影响，但 Lightspeed 的零售客户主要是中小企业实体店 (跨境交易有限)，而 BigCommerce 的商业模式并没有产生有意义的支付收入流，这应该会减轻潜在关税对财务业绩的影响。摩根士丹利的调查还显示，美国消费者信心在 2025 年初保持高位，餐饮和旅游消费有所恢复。

具体而言，摩根士丹利予餐厅技术公司 Toast“增持” 评级，目标价为 46 美元。摩根士丹利预计公司第四季度财报将展示出持续的增长势头和上行空间，尽管管理层暗示未来利润率温和扩张可能会导致 2025 年的初步指引低于市场预期。第四季度关键增长驱动因素 (如门店数量、金融科技使用率、软件平均每用户收入) 或积极的门店扩张言论可能会推动 Toast 股价上涨，但在 2025 财年指引公布之前，摩根士丹利保持谨慎。

摩根士丹利予 CCC Intelligent Solutions Holdings“增持” 评级，目标价为 15 美元。摩根士丹利认为该公司在 2024 年底收购 EvolutionlQ 提供了引人注目的增长机会，新增的工人工伤/伤残保险业务拓展了该公司的潜在市场规模，但整合成本可能影响 2025 年利润率。

不过，摩根士丹利认为，Toast 和 CCC Intelligent Solutions Holdings 的投资主题和估值仍然具有吸引力，第四季度业绩公布后的任何回调将带来买入机会。

摩根士丹利维持对 BigCommerce Holdings 的 “持有” 评级，目标价为 8 美元。该公司股价在过去三个月上涨 16%，略高于同行，强劲的电子商务需求指标和假日消费数据为其股价提供了支撑。但该公司去年第三季度业绩不佳，2025 年指引可能低于市场预期。公司正在加强销售组织，同时也在 B2B、企业和商店/多品牌零售领域寻求未来的增长机会，但核心业务增长前景有限。该公司的估值反映了其平均利润率较低和增长前景不确定的情况。

摩根士丹利维持对 Lightspeed POS 的 “持有” 评级，目标价为 18 美元。摩根士丹利表示，战略转型后软件收入增长和市场份额获取情况仍需观察。公司将战略重心重新转向软件销售，并加速支付业务的整合。公司主要聚焦北美零售和全球酒店业，同时减少对北美餐饮/酒店业和全球零售业的投入，管理层认为这一调整将带来更强的经济效益和投资回报率，但市场对此持谨慎态度。摩根士丹利表示，公司当前估值较低，但需等待战略转变和执行推动业绩改善的证据。

摩根士丹利维持对旅游软件和技术提供商 Sabre(SABR.US) 的 “持有” 评级，目标价为 4 美元。摩根士丹利的消费者调查显示，未来 6 个月的旅游意愿将继续保持稳定。摩根士丹利预计该公司 2024 年下半年业绩将比指引更强劲，但对实现 2025 年目标所需的营收增长感到担忧。