Tariff concerns drive gold to a historic high, Goldman Sachs predicts gold prices may rise to $3,000

黃金現價週五達到每盎司 2885 美元，創歷史新高。

財金博客 ZeroHedge 撰文稱，關税擔憂推動市場持倉水平升至 2014 年以來第 91 百分位，與高盛估算的關税避險推動金價上漲 7% 的峯值預測一致。

高盛大宗商品研究團隊在最新報告中表示，如果關税不確定性消退，且市場持倉迴歸正常，金價可能會出現適度的戰術性回調。

儘管高盛的基準預測是金價將在 2026 年第二季度之前逐步調整，但如果投機性持倉迅速回歸長期均值，金價可能回落至 2,650 美元/盎司（跌幅 7%），

與此同時，央行持續購入黃金（預計至 2026 年 Q2 將推動金價上漲 11%），以及 ETF 持倉的逐步增加（預計同一時期將帶來 4% 的漲幅），再加上美聯儲降息，則繼續支撐高盛 2026 年 Q2 金價 3,000 美元/盎司的目標。

但 ZeroHedge 分析認為，貴金屬市場的深層問題正在惡化。對於紐約 COMEX 期貨價格與倫敦現貨金價之間的價差（Exchange-for-Physical，交易所對現貨價差，簡稱 EFP），若 COMEX 期貨價格高於倫敦現貨金價，套利交易者會在倫敦購買更便宜的黃金，將 400 盎司金條熔鑄為 100 盎司金條，然後通過商業客機運往紐約，在 COMEX 交割以獲取利潤。這種套利交易通常保持紐約和倫敦的金價同步。

但由於市場對美國對黃金徵收 10% 關税的擔憂，EFP 近期出現了明顯擴大。首先，運輸黃金到美國需要成本，例如經由瑞士進行精煉，使其符合 COMEX 交割標準，這些成本影響套利利潤。如果美國對所有黃金進口徵收 10% 關税，運送黃金到美國將變得更加昂貴，套利交易可能不再有利可圖。

由於這一預期，交易員已經開始將黃金轉移至美國，導致倫敦黃金短缺，黃金租賃利率飆升。

目前，黃金 1 個月租賃利率（實體需求的關鍵指標）已創下歷史新高，因為市場交易者們競相鎖定實物黃金以利用 EFP 價差獲利。

而這導致了 COMEX 交易所庫存激增 64%（370 億美元），交易員們正在交割實物黃金以對沖 COMEX 空頭。

如果美國關税生效，ZeroHedge 分析認為，COMEX 與倫敦金價的價差（EFP）可能短期飆升至接近 10%，然後最終回落至 0-10% 的區間，具體取決於倫敦和美國市場的供需情況。

儘管高盛的基準預測認為貴金屬不會被徵收關税（但他們預計工業金屬將被徵税），關税風險溢價仍將在 EFP 曲線上持續存在。

同時，白銀市場也出現同樣情況，1 個月租賃利率達到歷史新高，導致遠期曲線倒掛（儘管 SOFR 利率高達 4% 以上）。

而且，交易者競相搶購白銀以利用套利機會。

Bullion Brief 的 Ronan Manly 指出，市場正處於關鍵時刻：

倫敦貴金屬清算銀行（LPMCL）已用盡自己庫房中的可交割黃金，因此試圖通過英國央行的黃金借貸市場借入黃金，但這條路也快走不通了。

這些清算銀行（摩根大通、滙豐、瑞銀和中信標準銀行）需要維持一定量的倫敦黃金儲備以保證流動性，但目前看起來它們已經沒有足夠的黃金來做到這一點。

倫敦金銀市場協會（LBMA）成員之間的對手方風險正在上升，包括做市商、清算機構及其他大約 50 家交易商和經紀公司。

市場上交易的是 “黃金債權”（即電子黃金票據），這些票據目前已被打折交易，因為它們無法隨時兑換成實物黃金。

GLD（全球最大黃金 ETF）的借貸利率（做空成本）在幾個小時內從 2.44% 飆升至 6.29%，突顯了市場恐慌。

Manly 警告稱：

“這意味着市場正在徹底恐慌……倫敦市場已無黃金支撐！”

儘管如此，高盛仍堅持 2026 年 Q2 金價 3,000 美元/盎司的目標。

高盛認為，由於美國政策不確定性持續升高，可能會長期推動央行及投資者的避險需求，這為 3,000 美元/盎司的金價目標帶來了上行風險。

儘管目前市場持倉水平較高，使得短期投資者的入場點吸引力下降，但高盛仍建議長期持有黃金，並繼續推薦長期黃金交易策略，特別是針對尋求對沖美國政策風險的投資者。