Why is Europe the strongest stock market at the beginning of the year?

2025 開局歐洲股市崛起，創下了十年來最佳表現，表現甚至超越華爾街。

德國 DAX 指數和法國 CAC 40 指數今年以來分別上漲超過 9% 和約 8%，斯托克 600 指數近一個月漲超 5.2%，遠高於標普 500 指數 2.45% 的漲幅。這是自 2015 年以來，歐洲指數首次在年初如此大幅領先美國同行。

開年最強的股市，為何是歐洲？分析人士認為，歐洲股市估值更具吸引力、企業盈利水平提高、倉位輕，歐洲的政治、經濟前景正在改善，這些都為市場的潛在轉機提供了希望。

Pictet Asset Management 首席策略師 Luca Paolini 指出，此前歐洲股市幾乎被視為 “不可投資”，但現在政治、經濟和盈利前景均有所改善。任何一個積極因素都可能對市場產生顯著影響。

重估歐洲：低估值、高增長潛力

歐洲經濟在 2024 年底幾乎停滯，特朗普又威脅要對歐洲徵收關税，但多個因素讓投資者重新看待這個曾被認為 “不可投資” 的市場。

相對於美國市場，歐洲股市估值優勢明顯。美國科技股近期表現不佳，加之中國人工智能新秀 DeepSeek 的崛起，促使投資者重新考慮歐洲等被低估的市場。根據 LSEG 數據，標普 500 指數的未來 12 個月預期市盈率為 22 倍，而泛歐斯托克 600 指數約為 14 倍，英國股市僅為 12 倍。

此外，歐洲企業盈利增長預期樂觀。LSEG IBES 預測顯示，歐洲企業 2025 年盈利增長預期將顯著加速至 7.9%，相比之下 2024 年僅為 1%，2023 年則下降 3.9%。雖然美國企業盈利增長預期仍高於歐洲，但增速放緩。Pictet Asset Management 的首席策略師 Luca Paolini 表示：

“對歐洲股票的市場情緒一度相當悲觀，任何正面消息都顯得格外重要。”

“邊際賣方” 消失、降息預期升温，歐股買盤強勁

2025 年 1 月，歐洲股市的資金流入達到了 25 年來的第二高點，法蘭克福、蘇黎世、倫敦、米蘭和巴黎等地的股市強勁反彈，泛歐指數 STOXX 600 上漲超過 5.5%。

Edmond de Rothschild AM 的投資組合經理 Marc Halperin 表示，市場的樂觀情緒很高，投資者的配置普遍偏低。他補充道：

“邊際賣方在哪裏？如今基本上很難找到，因為大家對歐洲股票的配置都相對不足。”

研究機構 SentimenTrader 指出，多項反映市場廣度的技術指標（如 10 天漲跌比率、突破 50 日均線的股票數量等）均出現上升，歷史上這種模式往往預示着未來 1-3 個月內市場可能繼續上漲。

最後，市場普遍預期歐洲央行將比美聯儲更積極地降息。英國央行和歐洲央行最近幾周已經降息，而美聯儲則維持利率不變。較低的借貸成本通常有助於支撐經濟增長，並吸引更多投資者進入股市。

長期潛在挑戰

Edmond de Rothschild AM 的投資組合經理 Marc Halperin 認為，考慮到投資者對歐股的低配置，當前可能是增持歐洲週期性股票的良機。他預期經濟領先指標反彈、歐洲央行可能降息、美聯儲暫停加息等因素將支撐歐股表現。

然而，市場的樂觀並不意味着風險的消失。State Street Global Advisors 的 Altaf Kassam 表示：

“特朗普的關税威脅依然是一個重要風險，如果他將目光對準歐洲，無疑會對當前的股市反彈造成衝擊。”

儘管短期內歐股可能繼續表現優異，但 Generali Investments 策略師 Michele Morganti 指出，歐洲仍面臨諸多長期挑戰。

“如能源依賴度高、公司治理問題、能源和資本市場分散、人口增長緩慢以及科技投資不足等。”

雖然歐股近期表現亮眼，但投資者仍需警惕其長期面臨的結構性挑戰。過去 40 年中，歐洲偶爾會出現反彈，但這些反彈往往是短暫的，尤其是在全球金融危機之後。