Is Nvidia Still a Millionaire-Maker Stock?

歷史上，很少有公司展現出比 Nvidia（NVDA 0.90%）更強的造富潛力。這家科技巨頭的股價在過去十年中飆升了超過 22000%，為股東創造了豐厚的財富。

話雖如此，Nvidia 的市值已達到 3 萬億美元，成為全球第三大公司。人們對人工智能硬件支出可持續性的擔憂日益加劇，這引發了關於其股價還能實際上漲多少的疑問。讓我們深入探討一下未來可能會發生什麼。

人工智能的炒作週期已顯疲態

自 2022 年 OpenAI 推出 ChatGPT 以來，科技巨頭們紛紛爭相在大型語言模型（LLMs）市場中保持競爭力，這是一種能夠基於訓練數據集生成對話響應的人工智能算法。為此，他們投入了數十億美元購買 Nvidia 的尖端圖形處理單元（GPU），以訓練和運行這些複雜的程序。

對於像 Alphabet 和 Amazon 這樣的超大規模企業，這種支出顯然是合理的，因為他們可以通過雲計算平台將自己的人工智能計算能力 “出租” 給初創公司。然而，對於其他主要客户如 Meta Platforms（計劃在與人工智能相關的資本支出上花費 600 億到 650 億美元），將如此多資金投入 Nvidia 硬件的潛在回報似乎較弱。

Meta 似乎在努力保持在一個沒有明確盈利方式的機會中的相關性。而且，公司的股東可能很快就會對所有這些投機性支出提出反對意見，這些資金本可以用於分紅或股票回購。

Nvidia 的運營勢頭依然強勁

儘管當前的人工智能支出在長期內可能證明不可持續，但這一挑戰尚未在 Nvidia 的運營結果中顯現。第三季度的收入猛增 94%，達到 351 億美元，主要得益於對其高端數據中心芯片的巨大需求，這些芯片用於訓練 LLMs。

儘管銷售硬件，其接近 75% 的毛利率與許多軟件公司相當，幫助第三季度的營業收入大約翻倍，達到 219 億美元。

在接下來的幾個季度中，基於 Nvidia 新 Blackwell GPU 架構的產品有望支持持續的增長和盈利能力。到目前為止，幾乎沒有證據表明低成本的中國競爭對手 DeepSeek（聲稱已在 “原始” H800 芯片上訓練出行業領先的 LLM）的出現正在損害對 Nvidia 最新芯片的需求。

一些行業專家認為，DeepSeek 可能不當複製了美國競爭對手如 OpenAI 的技術，通過蒸餾這一過程將知識從更先進的模型轉移到較小的模型。如果屬實，這將表明 Nvidia 的尖端 GPU 仍然有助於創造最先進的 LLM，即使其他公司後來使用更便宜的芯片複製這些模型。

圖片來源：Getty Images。

其估值仍然具有吸引力，但上漲空間似乎有限

以僅 29 的前瞻市盈率（P/E）來看，考慮到其驚人的增長率，該股票仍然出奇地便宜。作為參考，納斯達克 100 的平均前瞻市盈率為 31，儘管其成員中幾乎沒有與 Nvidia 的業務擴展相媲美的。

話雖如此，考慮到當前的人工智能硬件支出可能會隨着時間的推移而減少，Nvidia 從這裏產生多倍回報的可能性似乎不大。

該股票的造富時代似乎已遠去。渴望回報的投資者可能應該尋找更低調的方式來押注人工智能的機會。