US Stock IPO Preview | Weiba: The "Customized Shuttle Service Platform" from Hangzhou Faces a 70% Revenue Decline Amid Business Transformation Pains

2024 年，移動出行領域掀起資本巨浪，多家企業紛紛踏上上市之路。比如如祺出行、小馬智行、文遠知行等。

2025 年伊始，一站式定製包車行業亦有奔赴資本市場身影。近日，來自浙江杭州的浙江優巴科技有限公司的實質控股股東 WEBUS INTERNATIONAL LIMITED（以下簡稱 “微巴士”）在美國證券交易委員會 (SEC) 更新招股書，股票代碼 WETO，擬在美國納斯達克 IPO 上市。其與 2022 年 9 月 23 日在美國 SEC 秘密遞表，後於 2023 年 2 月 10 日公開披露招股書。

有消息聲稱，這個靠 “定製大巴” 起家的公司，可能正在改寫全球出行的遊戲規則。究竟其基本面如何呢？

收入鋭減約七成聚焦 “小而美” 成長

招股書顯示，微巴士採用 “移動即服務”（“MaaS”）的業務模式，通過公司綜合數字平台，在不同場景下為世界各地的客户識別和解決與不靈活或低質量的移動解決方案相關的低效率問題。公司為客户的商務和休閒旅行提供定製化通勤班車服務、包車和巴士服務、跟團旅遊服務等服務。

微巴士的在線渠道豐富多樣，包括 APP、官方網站、微信和支付寶小程序。這些在線渠道方便用户隨時隨地進行預訂和查詢服務。同時，微巴士還對接了國內三大在線旅行社平台攜程、飛豬、同程，以及與小紅書建立了認證合作伙伴關係。通過與這些平台的合作，微巴士能夠更好地推廣自己的服務，吸引更多的用户。

除了在線渠道，微巴士的線下渠道也非常廣泛。與浙江省 50 多個市縣的業務戰略合作，使得微巴士能夠深入到各個地區，為當地居民提供便捷的出行服務。旅行社、在線巴士預訂平台 gotobus 以及在杭州高鐵站、機場等交通站點設立的服務枱，也為用户提供了更多的預訂和諮詢渠道。

微巴士在中國擁有超過 11000 輛可調度車輛，這為其提供了強大的服務保障。無論是在城市內部還是跨城市出行，微巴士都能迅速調配車輛，滿足用户的需求。在境外，約有 8000 名司機提供包車服務，這使得微巴士的服務範圍覆蓋全球。

在過去的 2023 財年、2024 財年 (財政年度結算日期為每年 6 月 30 日，以下簡稱：報告期內)，微巴士的收入分別為 1.54 億元（單位：人民幣，下同）、0.46 億元，收入鋭減 70% 相應的淨虧損分別為 1763.08 萬元、405.56 萬元，難掩持續虧損。

分業務來看，報告期內套餐旅遊的收入分別為 8103.87 萬元及 3339.19 萬元，同比下滑 58.8%，主要由於國內市場的減少；定製的包車和巴士服務的收入分別為 6365.42 萬元及 1073.06 萬元，同比下滑 83.1%；通勤班車服務的收入分別為 950.71 萬元及 185.39 萬元，同比下滑 80.5%。業務全方位縮水，尤其是營收佔比超五成的套餐旅遊服務下降導致公司營收下滑明顯。此外，主業縮水背後，在於國內市場業務規模的收窄。公司表示，為了優化長期財務指標和調整品牌定位的商業考慮，我們調整了業務戰略，以更專注於海外市場以更高的毛利率提供的套餐旅遊服務。

值得欣慰的是，套餐旅遊的毛利率上升顯著，分別為 4.1% 及 14.5%；而定製包車服務的毛利率增長更為顯著，由 2023 財年的 5.4% 上升至 2024 財年的 20.6%。毛利率的增長，帶動公司盈利能力的提升。

除了盈利能力提升之外，費用端的改善亦導致微巴士的虧損收窄。報告期內，公司的運營費用總額分別為 2745.25 萬元及 1389.78 萬元，同比下滑 49.38%，其中銷售和營銷費用下滑 49% 至 746.83 萬元；一般和行政費用下滑 51% 至 509.85 萬元；研發費用下滑 46% 至 138.98 萬元。

降費的效果無疑是顯著的，2024 財年公司的淨現金流轉正，為 5.50 萬元，2023 財年則為-475.90 萬元。期內現金及現金等價物分別為 215.11 萬元及 278.09 萬元，略有增長。

犧牲業務規模，聚焦 “小而美” 增長，微巴士的成長能持續多久呢？  

前景樂觀但競爭壓力仍存

從行業發展助力來看，目前微巴士所處的行業於其而言主要是 “機遇與挑戰共存”。

近年來，私人團市場呈現強勁增長態勢，預計未來幾年仍將保持較高增速。隨着中國出境旅遊市場規模不斷擴大，中高端消費羣體不斷崛起，私人團因其個性化、高品質的服務特點越來越受到青睞。據《2023 年度旅遊消費報告》，私家車遊佔旅遊產品預訂總人次的 24%，2023 年私家車遊收入達 1.18 萬億元，預計到 2028 年將增至 1.45 萬億元。

此外，海外市場方面，2023 年，海外華人包車私人團遊市場規模預估約為 87 億美元。隨着中國遊客出境遊需求的不斷增長，對提供中文服務的旅遊產品的需求也隨之增加。因此，海外華人包車私人團遊市場預計在未來幾年將保持快速增長。到 2028 年，市場規模預計將達到約 181 億美元。

於微巴士而言，這是 “機遇” 的一面，同時這顯然也是其以低價策略搶佔定製包車、跟團旅遊市場份額的主要原因。

但深究其招股書之下，在競爭激烈的市場格局下，微巴士面臨的 “挑戰” 亦十分明顯。

具體而言，中國約有上百家在線共享出行服務平台，在線共享出行服務市場整體呈現競爭劇烈且高度分散的格局。根據此前招股書披露，截至 2022 年上半年，微巴士在市場排名第二，而前五大在線集體移動服務平台的總收入也僅 2.326 億元人民幣，足以見這個市場的分散程度之高。

另外，在美國市場，微巴士也面臨着本土老牌對手的競爭，創立迄今 100 多年的美國長途客車供應商 Greyhound(灰狗巴士) 在 2021 年 10 月被德國交通應用平台 FlixMobility 收購，FlixMobility 由此進一步滲透美國市場。

至此，微巴士在提示風險中表示，公司需要與大量不同規模的公司競爭，包括大型公司的分部或子公司，這些公司可能擁有比公司更多的財務資源和更大的客户羣。如果這些競爭壓力導致公司的產品失去市場份額或利潤率下降，公司的業務、財務狀況和經營業績可能會受到重大不利影響。

綜上來看，微巴士選擇縮小營收規模，聚焦利潤改善，進而美化了財務數據。但是業務規模的鋭減背後的轉型陣痛、行業競爭壓力等仍會讓投資者對其成長充滿擔憂。