Amazon's Cloud Miss May Be Even Worse Than You Think (but It Makes Sense)

最近密切關注 亞馬遜(AMZN -1.65%) 的人肯定已經知道，該公司的第四季度雲計算收入未能達到分析師的預期，這標誌着其雲業務連續第二個季度未能達標。這一失望的結果，加上對當前季度的前景指引不佳，導致上週五股價暴跌，僅在兩天前股價創下歷史新高。投資者似乎擔心這家電子商務巨頭的雲業務不會再像幾個月前那樣被視為搖錢樹。

問題是，公眾可能是對的。亞馬遜網絡服務（AWS）不僅未能達到預期，而且正在失去雲計算市場份額。未來可能不可避免地會出現壓縮利潤率的折扣。

不可否認的逆風

正如下圖所示，亞馬遜網絡服務在全球雲收入中的份額自 2019 年以來穩步下降，上個季度降至 30% 的歷史低點。微軟(MSFT -0.58%) 和 Alphabet 的 (GOOG -0.88%)(GOOGL -0.92%) 谷歌是造成這一損失的主要原因，儘管像 CoreWeave、甲骨文(ORCL -2.81%) 和 Cloudflare(NET 0.16%) 等一系列較小的公司也突然強勁崛起。

數據來源：Synergy Research Group。圖表由作者製作。

對於亞馬遜來説，這並不是世界末日——至少還不是。根據 Synergy Research Group 的數據，雲計算行業的總收入在 2024 年同比增長了 22%，並且在未來幾年內肯定會以類似的速度繼續增長。這對所有在該行業的公司都是一個有利的趨勢，包括那些正在失去市場份額的公司。

值得補充的是，亞馬遜網絡服務似乎並沒有面臨任何迫在眉睫的運營問題。AWS 的營業利潤率在經歷了 2022 年通脹低迷後，仍保持在約 37% 左右。

數據來源：亞馬遜 圖表由作者製作。收入、利潤和成本數據以十億美元計。

不過，毫無疑問，隨着雲計算服務的商品化，獲得或重新獲得市場份額的最可行方法是提供更具競爭力（即 “更低”）的定價。或者提供一種成本更高的優質服務。無論哪種方式，未來不久我們可能會看到亞馬遜的雲利潤率開始縮小。

這很重要，因為雖然 AWS 僅佔亞馬遜總收入的 17%，但卻佔其總營業收入的 58%。

謹慎的理由

當然，亞馬遜有可能在不犧牲盈利能力的情況下重新贏得雲市場份額。任何事情都有可能。

然而，考慮到一些令人矚目的數據，這在目前並不是一個特別合理的希望。

簡單來説，在經歷了多年的價格上漲而沒有伴隨更多功能或附加功能後，雲客户的挫敗感顯而易見。最近對 500 多名雲計算專業人士的調查（由替代雲服務提供商 Civo 進行）顯示，37% 的受訪者認為雲計算未能兑現其在成本效益方面的初衷。同樣的比例甚至 “考慮轉向替代基礎設施”，例如建立自己的數據中心或尋找更符合他們獨特需求的選項，而不為他們不需要的選項付費。這包括取消與行業三大提供商之一——AWS、谷歌和微軟的計劃，並與一些較小的專業公司簽約，這些公司在上面的圖表中將被歸類為 “其他”。

也許正是這些雲計算巨頭的其餘部分描繪了 AWS 可能即將展開的價格戰的更為嚴峻的前景。Civo 的調查補充説，超過 80% 的企業現在正在仔細考慮他們的雲支出，但其中 40% 尚未採取任何實際的降本措施。一旦他們認真採取行動，預計亞馬遜的雲利潤率將面臨真正的壓力。

亞馬遜投資者該怎麼辦？

這還不是拋售亞馬遜股票的理由。即使是一個疲軟的亞馬遜，仍然比許多其他股票更具前景。還值得一提的是，亞馬遜的電子商務部門——儘管與 AWS 相比並不是巨大的利潤中心——現在的盈利能力越來越高，達到了歷史最高水平。亞馬遜股票的高估值在很大程度上是基於其雲計算業務的潛在利潤。然而，既然這種潛力受到質疑，股價可能會在市場重新思考該股票的價值時面臨掙扎。

換句話説，感興趣的投資者可能希望在財報發佈後的塵埃完全落定之前再進行投資。