Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Previous Highs Encounter Resistance and Retreat, Bottom Exploration in the Consumer Sector

【解剖大盤】

今天港股再度跳空，近期跳空缺口有點多，而且漲幅也比較大，導致獲利盤比較多，尾市出現跳水打到水下，收盤跌 0.2%，量能急速放大到 3794 億。

提前釋放一下風險也無可厚非，因為去年 10 月份的高點在 23241 點，今天最高到了 22523 點，而且前期堆積了很多的套牢盤，很難直接突破。

美國通脹持續高企，1 月未季調 CPI 年率錄得 3%，為 2024 年 6 月以來最大增幅，高於市場預期的 2.9%，剔除食品和能源成本的核心 CPI 同比上漲 3.3%，高於預期的 3.1%。2 月 12 日，美聯儲主席鮑威爾在眾議聽證會上表示，最新發布的 CPI 數據高於 “幾乎所有預期”，美聯儲依然有更多工作要做。他暗示，利率將在可預見的未來保持高位。鮑威爾還直接提到了關税可能影響美聯儲決策。市場最新的預期是下半年只降息一次。估計美股接下來日子也難過。

為了解決通脹問題，美國東部時間 2 月 12 日，美國總統特朗普先後與俄羅斯總統普京、烏克蘭總統澤連斯基通電話。通話後，特朗普説，烏克蘭加入北約不切實際。俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫表示，普京和特朗普已指示工作團隊開始為雙方會晤進行籌備，雙方會晤的時間和地點將在未來工作取得進展後公佈。佩斯科夫還表示，普京和特朗普在會談中並未提及制裁的相關問題，普京邀請特朗普訪問俄羅斯並不意味着特朗普會參加俄羅斯勝利日的活動。這表明，特朗普急於解決俄烏衝突，而且把歐洲和烏克蘭晾在一邊，單方面和俄羅斯談，特朗普的算盤是一邊和烏克蘭談好用其礦產資源來換取安全保障，被俄羅斯佔領的領土就不要想了。另一邊拉攏俄羅斯，目的獲取北溪 2 號的控制權，共同主導能源大格局，控制價格，從而降低通脹壓力。而擦屁股的事情交給歐洲，如讓歐洲派軍隊來保障安全。算盤打得挺好，相當於把烏克蘭和歐洲送上了餐桌。歐洲成了冤大頭。俄羅斯好處是獲得美國解除制裁並獲得土地，但貿易大頭是歐洲，歐洲制裁可能解除嗎？都是未知數，牽涉的東西太多，特朗普如何擺平是一道難關。

在阿聯酋迪拜 2 月 13 日舉辦的 World Governments Summit 2025 峯會上，阿里巴巴聯合創始人、董事局主席蔡崇信回應確認了阿里與蘋果合作傳聞。昨天筆者就談到謎底已揭開。市場的走勢説明了一切，今天阿里系延續漲勢，阿里 (09988) 盤中漲近 4% 股價創 3 年新高，發酵更猛的是阿里健康 (00241) 盤中漲超 8%，不過後面都回落了，利好階段性兑現，阿里影業 (01060) 受哪吒票房繼續走高刺激漲超 7%。

在 DeepSeek 的強勢出擊之下，美國 AI 屆徹底坐不住了，也開始放大招，OpenAI“放風” 推出 GPT-5，馬斯克也宣佈 Grok 3 可能會在未來一兩週發佈。週四，在迪拜舉行的第 12 屆世界政府高峰會 (WGS 2025) 上，馬斯克發表講話稱，Grok 3“聰明得嚇人”，目前已經入發佈前 “最後階段”。現在的情況是，美國如果再不拿出有力度的東西，投資人或許就不會再投，沒有後續資金就沒法再玩。故事必須要講吓去。

國內也在卷，百度 (09888) 今日宣佈，文心一言將於 4 月 1 日凌晨零時起全面免費，所有 PC 端和 APP 端用户均可體驗文心繫列最新模型，同時文心一言將推出 “深度搜索” 功能，同樣將於 4 月起免費開放使用。另外，近日有傳百度計劃於今年下半年推出新一代 AI 大模型 “文心大模型 5.0”。在壓力之下，不變革是沒有出路的，百度大模型只能免費讓人用起來才有希望找到新的賺錢模式。今天漲 5.74%。

有競爭是好事，大模型只會越來越好，越來越便宜好用。受益的就是應用端。美國 Applovin2024 年四季度財報近乎完美，廣告收入猛增 73%，2025 年一季度營收指引，好於預期。和這個類似的是匯量科技 (01860)，今天還有一個刺激，獲納入 MSCI 全球小盤股指數，本次調整結果將於 2025 年 2 月 28 日收盤後生效。今天大漲超 12%。同時，算力數據中心這塊也會水漲船高，新意網集團 (01686) 將於 2025 年 2 月 25 日發佈其 2025 上半財年業績。機構預計公司的收入將實現高個位數同比增長，EBITDA 將實現低雙位數同比增長，主要得益於 MEGA IDC 項目投入運營的貢獻，MEGA IDC 項目的租賃需求是未來的主要看點。

外交部發言人郭嘉昆表示，蛇年春節，中國消費市場春潮湧動：國潮文化、非遺體驗、冰雪經濟、消費品以舊換新等熱度空前，數碼轉型、科技賦能，催生新的消費業態，中國消費市場正實現從 “量” 到 “質” 的變革;“洋年貨” 供銷兩旺，中外遊客 “雙向奔赴”，中國超大規模的消費市場為各國提供了巨大的合作機遇。郭嘉昆指出，中國消費市場的紅火興旺反映的不僅是需求的回升，更是各界對中國經濟發展信心的提升，折射出中國經濟結構持續優化、內生動力顯著增強、發展韌性不斷加大。隨着一攬子增量政策落地見效，中國將以自身高質量發展和高水平對外開放，為全球經濟增長注入更強的信心和動力。今天消費類集體走強，如旅遊類的同程旅行 (00780)、酒水類的華潤啤酒 (00291)、珍酒李渡 (06979);乳業類的蒙牛乳業 (02319) 等等。

板塊層面，澳門博彩類集體走強，龍頭美高梅中國 (02282) 公佈，2024 年第四季度，收益淨額為 10 億美元，較去年季度 9.83 億美元增加 4%，主要由於贏率上升令娛樂場收益較去年增加;2024 年全年，收益淨額為 40 億美元，較去年的 32 億美元增加 28%;及本年度的分部經調整 EBITDAR 為 11 億美元，較去年的 8.67 億美元增加 25%。在去年不太好的情況下能有這個業績算超預期，今天漲超 6%;直接改變了市場對博彩的看法，其它新濠國際發展 (00200)、永利澳門 (01128) 均漲超 3%。

這幾天美團 (03690) 受到壓制，原因是京東-SW(09618) 宣佈 “零佣金” 招募餐飲商户入駐，直接搶美團外賣的蛋糕，短期看，京東通過較低的商家傭金費用和較高的用户補貼可能會吸引注意力，但參照一下抖音當時也搞了外賣，最終也沒有成功，可見很難撼動，因為外賣市場已經呈現雙頭壟斷格局，美團佔約 70% 至 80% 的市場份額，而餘下的由阿里餓了麼所佔據。況且美團還在積極拓展其業務版圖，旗下 KeeTa 率先進入香港和中東市場。今天美團漲近 3%。

央行發佈 2024 年第四季度中國貨幣政策執行報告。報告提到，實施好適度寬鬆的貨幣政策。綜合運用多種貨幣政策工具，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。期待後續有政策利好推出。

【板塊聚焦】

當地時間 2 月 12 日，高盛合夥人兼董事總經理 Mark Wilson 發表文章稱，AI 的投資機會正在從基礎設施層面轉向應用層面，投資視野應突破美股 Mag7 和美國科技股的侷限，中國機器人板塊或成新焦點。高盛有此觀點，主要有以下幾方面原因：1、中國機器人板塊表現出色，過去一年以來，中國機器人股票組合暴漲 39%，而同期美國機器人的股票組合僅累計上漲 3%。2、AI 發展的應用需求，AI 逐漸進入推理時代，投資機會從基礎設施轉向應用層，機器人作為 AI 最具商業應用前景的載體之一，隨着 AI 應用廣泛落地，中國機器人板塊有望受益。3、政策支持，從國家層面來看，國家發改委在《“十四五” 規劃綱要》中明確提出要突破智能機器人關鍵技術，加強關鍵核心技術攻關並加速智能製造裝備和系統推廣應用。工信部也發佈政策，指出人形機器人到 2025 年要實現量產。4、市場潛力巨大，高盛預測，到 2035 年全球人形機器人出貨量將達 140 萬台，市場規模約 380 億美元。中國擁有全球 70% 的工業機器人，在機器人領域具有一定的產業基礎和發展優勢。

港股市場主要品種：優必選 (09880)、速騰聚創 (02498)、微創機器人 (02252)。

【個股掘金】

閲文集團 (00772)：集成 DeepSeek 將提升創作能力 IP 業務進步顯著

閲文集團宣佈，旗下作家輔助創作產品作家助手已集成獨立部署的 DeepSeek-R1 大模型，這是 DeepSeek 首次在網文領域的應用。集成後，作家助手將在智能問答、獲取靈感和描寫潤色三方面升級。

點評：DeepSeek 的引入將進一步增強閲文平台的技術實力和服務能力。IP 業務進步顯著，在線閲讀業務也很穩定，讓閲文集團整體收入和盈利能力大幅提升。閲文致力於構建閲文 IP 宇宙的卡牌生態系統，在影視卡牌系列中推出的《與鳳行》《慶餘年》卡牌取得了良好成績，公司亦擁有動漫卡牌開發管線並具備全球化發行卡牌的能力。24H1 閲文集團 IP 卡牌的 GMV 合計約為 1 億元人民幣。業務版圖來看，閲文集團主要有在線閲讀 (包括自有平台產品及自營渠道的在線閲讀和第三方平台的在線閲讀)、版權運營以及其它等三大業務板塊。2024 年上半年，這三大板塊分別佔公司營收的 46.30%、52.56%、1.14%。版權運營方面，閲文集團在 2024 年上半年推出了好多熱門影視作品，還取得了商業成功，像電影《熱辣滾燙》，電視劇《與鳳行》《慶餘年第二季》以及《玫瑰的故事》。2024 年，閲文平台年收入超 50 萬的新人作家大幅增加，超了 70%;同時，5 萬均訂的新書同比大增 50%，年收入超百萬的新書同比增長 14%。2025 年閲文集團憑藉影視、動漫、衍生品等多業務協同發展，以及在內容創作和 IP 開發的深厚積澱，在不斷增長的內容市場中，有望實現估值重估。

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