The U.S. Treasury Secretary hints at "monetizing" federal assets, which assets might be put on the "shelf"?

本月初，美國新任財政部長貝森特表示，美國將在未來 12 個月內建立主權財富基金，並將美國資產負債表的資產貨幣化，可惠及美國民眾。這一消息引發了市場的廣泛猜測。

2 月 12 日，美銀美林資深分析師 Mark Cabana、Katie Craig 和 Ralph Axe 發佈報告分析了三個可能被 “變現” 的資產領域：固定資產（PP&E）、政府支持企業（GSE）投資（房利美/房地美），以及黃金和白銀儲備。

不過，分析師同時指出，短期內採取行動的可能性很低，任何資產貨幣化的幾率都相對較低。

固定資產：最標準但影響有限

根據最新數據，美國聯邦政府公佈的總資產規模為 5.7 萬億美元，而負債高達 45.5 萬億美元。

美國政府的固定資產總額超過 1.3 萬億美元，主要包括土地在內的有形資產。其中，美國國防部持有約 64.7% 的政府固定資產，不包括 2280 萬英畝的土地和權利。

美銀美林認為，雖然理論上可以通過出售固定資產來實現 “貨幣化”，但考慮到國家安全影響以及需要國會批准才能處置這些資產，實際操作的可能性不大。

分析師指出，出售資產並不一定能為其他項目籌集資金，除非淨效應能減少赤字，即總支出相對於收入減少：

“目前尚不清楚出售這些資產的收入是否能夠超過尋找私人替代品的新成本。因此，美國國會預算辦公室（CBO）可能需要對這些資產處置進行評估，以確定其是否能夠減少財政赤字。”

美銀美林還表示，隨着時間的推移，一些固定資產銷售是可能的，但預計籌集的現金有限。

潛在變現對象：房利美和房地美

分析認為，出售房利美和房地美的股份是另一種變現美國資產的方式。截至 2024 財年末，美國政府在這些政府支持企業 (GSE) 中持有的投資總額為 3390 億美元，主要是優先股。

美銀美林的抵押貸款策略師指出，儘管存在抵押貸款擔保等複雜問題，但房利美和房地美有可能被私有化以籌集資金。不過：

“房利美和房地美的私有化可能需要超過 12 個月的時間，這似乎與貝森特評論中提到的時間表不符。且考慮到抵押貸款利率可能上升的風險，私有化可能會緩慢發生。

重新估值黃金儲備：影響巨大但可能性低

當前，市場最關注的問題之一是重新估值黃金儲備以變現美國資產的可能性。

根據最新的美國政府財務報表，基於 1973 年法定的每盎司 42.22 美元的靜態價值，黃金和白銀儲備的賬面價值為 111 億美元。如果按照當前市場價格重新估值，2024 年的市場價值將達到 6880 億美元，這意味着財政部的資產將增加 6770 億美元。

美銀美林表示，美國黃金重新估值將對財政部和美聯儲的資產負債表都產生影響，儘管在理論上是可能的，但存在一定的法律問題，且可能會被市場視為非正統做法，可能引發對財政和貨幣當局獨立性的擔憂，並可能導致通脹風險增加：

“從本質上講，黃金重新估值將同時放鬆財政和貨幣政策，並削弱財政/貨幣政策的獨立性。總體上，我們認為美國資產貨幣化的可能性很低，直到美國財政部長貝森特提供更可靠的細節，説明他將如何 ‘將美國資產負債表的資產方貨幣化’。”