Schroders Releases 2025 Investment Outlook: Opportunities and Risks in US Stocks, US Dollar, and Artificial Intelligence

智通財經 APP 獲悉，施羅德投資發文稱，2024 年美股受惠於科技七巨頭的帶領，市場表現非凡。展望未來，投資環境可能會變得更加微妙和波動，股市回報將面臨更大的波動性。該行認為，2025 年美國市場高集中度將持續，全球多元化投資可帶來的回報變得更具吸引力，但仍然看好美國，預期美國股票將保持主導地位。美元處於平衡狀態，短期動力被長期擔憂所抵消。美聯儲或無法大幅減息的主要受惠者再次是美元，其政策將在 2026 年進一步推高美元。而對於人工智能愛好者來説，企業大幅度的投資是否能帶來回報，人工智能應用落地是未來面臨的考驗。

施羅德預期，2025 年的投資主題包括：

預期股市回報將面臨更大的波動性

市面上許多好消息已被消化，投資市場亦有一些過度樂觀的跡象。這增加了未來投資市場出現更大波動的風險，其中有多個潛在的催化劑，尤其是環球貿易戰的前景以及 “債券衞士”(bond vigilantes) 在數十年後終於迴歸。

儘管目前的宏觀經濟和地緣政治前景異常不確定，甚或幾乎無法作出預測，更迫切的問題是市場領導地位是否有所更替，並脱離主導 2023 年和 2024 年的主題。

美國市場集中度將持續 這未必是壞事

目前美國市場的高集中度從長期以往標準或在全球比較下並不罕見。儘管從風險的角度來看，投資組合可能過度集中，但指數表現卻未必有相同情況。對於投資者而言，最重要的應該是潛在的錯誤定價，而非集中度。

基於這一點，並未有強而有力的證據顯示，大型指數股票已形成泡沫。雖然大型股票的超額收益在未來將越來越難如以往相同的速度持續，但市場高度集中的情況似乎會持續。然而，這並不排除市場領導地位的變更。

美國股票預期將保持主導地位 但全球多元化投資可帶來的回報變得更具吸引力

美國的強勁生產力增長常被視為美國例外論的關鍵驅動因素。證據顯示，在過去幾十年中，美國市場及股市的表現與世界各地截然不同，預測顯示這一趨勢將會持續。

以估值為基礎是對美國股票主導地位逆轉最有力的論據，因為不論 “七巨頭” 股票有多大影響，美國股票市場相對於其他地區及其本身的歷史都顯得昂貴。

然而，美國公司較高的盈利能力似乎為估值溢價提供了合理性，儘管這並不代表美國股市是便宜的。無論如何，大部分的利好消息已在價格中浮現，而其他地區具吸引力的潛在投資機會也已出現，這也提升了區域多元化的理據。

人工智能愛好者即將面臨考驗

人工智能在近年已成為主流，生成式人工智能 (generative AI) 可大幅提升生產力的承諾，已促使企業在未來幾年內投入約 1 萬億美元的資本支出。至於投資是否會帶來回報，目前還未有定論，眾説紛紜，而且這些都是基於高度不確定的假設。

與互聯網等其他發明作比較可能過於誇張。互聯網從一開始就提供了成本較低的解決選擇，以替代更昂貴的方案。相比之下，發展人工智能技術至今仍需要不少資金來經營，相關成本可能不會隨時間的推移而下降，以使工作流程自動化變得具成本效益。雖然長期的生產力 (和企業收益) 無疑會高於沒有人工智能的情況，但目前尚未能確認具體將會提高多少生產力，以及其效果將在什麼時期顯現。

該行認為，需要看到更多提高生產力的人工智能應用具體案例研究，才能更確切地估算出其帶來的益處。與此同時，該行懷疑現時可能已接近期望過大的地步。

2025 年以後 高利率和波動性將繼續存在

除了去全球化、去碳化和人口結構外，主要的長期主題或許是投資者的投資回報將會降低。股票投資者需要習慣名義回報會處於 5% 以下，這主要是由於當前估值起點較高，尤其是美國市場。

美國以外的環球股票回報在未來將會更具吸引力，原因是其估值更吸引，而且如果美元回落可能帶來貨幣順風。然而，在經歷多年的超寬鬆貨幣政策及後疫情時期重回較高利率環境的可能性極高。