At the time of divesting from photovoltaics, China Suntien Green Energy's H shares welcomed Great Wall Life Insurance's stake acquisition

2 月 14 日，香港聯交所披露，新天綠能 H 股已於 2 月 12 日獲長城人壽增持，涉資 934.4 萬港元；增持後，長城人壽持股比例由 4.87% 上升至 5.0%，構成舉牌。

這也是開年以來，第一起非上市險企舉牌。

綜合近兩年投資策略，長城人壽此次增持，基本符合市場預期。

2023 年下半年至今的險資 “舉牌潮” 中，長城人壽已舉牌無錫銀行、綠色動力環保、城發環境、秦港股份等 6 家公司，涉及交通運輸、環保、公用事業、銀行等板塊。

從標的分析，此次舉牌基本延續了上年舉牌邏輯，選中的新天綠能 H 股，同樣具備低估值、高股息特徵。

截至 2 月 14 日收盤，新天綠能 H 股股息率達 6.34%，PE（市盈率）、PB（市淨率）分別為 6.56 倍、0.67 倍；同時 AH 溢價率較高，達 113.42%。

新天綠能主業為新能源與清潔能源的開發利用，旗下有風電、光伏與天然氣業務，實控人為河北省國資委。

2024 年以來，新天綠能頻繁受到險資關注。

當年中報，中國人壽旗下產品曾現身新天綠能 A 股前十股東名錄，持股比例為 0.04%、位列第 10 名，後於三季報退出前十股東行列；

三季報中，基本養老保險基金一三零二組合首次現身股東名錄，持股比例 0.05%。

受風量波動、電價調整與消納矛盾影響，該公司近幾年 “增收不增利” 現象突出。

尤其 2022-2024 年前三季度，公司營收同比增速為 15.01%、9.27%、18.7%，但利潤增速均為負值。

不過目前，新天綠能多項指標已呈現回温趨勢。

例如 2024 年前三季度淨利降幅已收債至 0.74%；伴隨着風況轉好，第三季度電量同比下滑幅度，較二季度收窄 5.5 個百分點。

業績回温同時，戰略亦有調整。

當年 10 月末，新天綠能已發佈《調整業務發展戰略及避免同業競爭的安排》，表態將逐步出售光伏業務，聚焦風電及天然氣。

該公司指出，受多方面因素影響，光伏在新能源中優勢不明顯：

一是項目投資回報相對風電較低，新能源平價上網前，光伏項目建設成本、電價較高，補貼佔比高且發放不及時，導致現金流和投資回報較差；

平價上網後，光伏利用小時數與風電有差距，且因發電時段集中，在電力市場化交易中，部分地區出現零電價甚至負電價情形，投資回報不及風電項目。

二是光伏受土地政策變化制約較大，國家對林地、土地監管嚴格，部分項目被拆除或因用地難推進受阻。

華源證券分析師查浩預計，剝離光伏資產在消納風險及電力市場化交易大背景下，有助維持公司業績及淨資產收益率的穩定性。

據其測算，新天綠能在 2024-2026 年有望實現 3.8%、19.5%、13.8% 的利潤增長；假設公司分紅率維持 2023 年水平，對應股息率應為 7.0%、8.3%、9.4%。