After a week filled with "tariffs, DOGE, and rising inflation," U.S. stocks are approaching historical highs again

分析指出，市場對關税的反應已經從最初的恐慌轉向了理性分析。投資者意識到，關税政策更多是特朗普政府在國際貿易談判中的籌碼，而非單純的經濟破壞工具。這種認知的轉變使得市場對關税的敏感度降低，從而減少了關税對股市的負面影響。

在剛剛過去的一週，市場多空消息交織，但美股依然逼近歷史高點。

一方面，特朗普的關税政策持續引發關注，市場對貿易摩擦的擔憂並未完全消散；馬斯克領導的 “DOGE” 計劃對聯邦工資進行大幅削減，引發了對經濟前景的猜測；此外，CPI 數據的回升也給美聯儲降息前景帶來了不確定性。

另一方面，俄烏衝突現轉機，以及 PPI 中構成美聯儲最青睞的 PCE 價格指數的成分表現疲軟，緩解了市場對通脹失控的擔憂。

縱觀全周，標普 500 指數累計上漲 1.47%，接近歷史高點，與經濟週期密切相關的道指本週累漲 0.55%，科技股居多的納指本週累漲 2.58%。

此外，在本週的市場波動中，FOMO（錯失恐懼症）情緒再次發揮了重要作用，這種情緒推動了市場的持續上漲。

投資者重新解讀關税

TS Lombard 的分析師 Andrea Cicione 在一份名為《我如何學會不再擔心並愛上關税》最新報告中指出，市場似乎已經"學會停止擔憂"。這種態度轉變的背後，反映了投資者對特朗普政府關税策略的新理解。

據媒體分析，目前特朗普的關税政策主要用於實現地緣政治目標，而非直接打擊消費者。例如，針對加拿大的關税提案中部分豁免了能源領域，鋼鋁關税也不會立即影響到終端消費者。

上週，可能的互惠關税公告也得到了債務和股票市場的積極反應，這與直覺相反。Capital Economics 分析師 Hubert de Barochez 認為，市場的積極反應可能源於以下幾點：

關税被視為談判策略，而非最終目標

政策實施還有 6 周緩衝期，特朗普可能改變主意

互惠關税的危害比普遍關税要小

然而，Barochez 仍然預計特朗普最終會大幅提高關税，這將對股票和債券市場造成壓力。

市場似乎也沒有因為 DOGE 揮舞鐮刀削減聯邦工資而感到不安。

據奈德·戴維斯研究的 Veneta Dimitrova 和 London Stockton 的報告，約有 7.5 萬名工人接受了買斷，約佔聯邦勞動力的 2.5%，這將節省約 150 億美元，而聯邦員工薪酬總額為 6500 億美元。在 7 萬億美元的聯邦總支出中，預計節省的金額只是滄海一粟。

FOMO 情緒也再次發揮作用。投資者拒絕重蹈覆轍，避免因恐慌而遭受損失。這種情緒在過去兩屆總統任期內多次出現，特朗普的貿易威脅未能阻止華爾街的風險偏好。

儘管美股一路高歌猛進，但高盛集團全球市場董事總經理 Scott Rubner 近期發出警告，認為美股即將面臨下行壓力。

Rubner 在最新報告中指出，美股市場正變得越來越擁擠，逢低買入的動力正在減弱。他強調："市場上的參與者無所不在，包括散户交易者、401k 資金流入、年初配置資金以及企業等。資金流動需求動態正在迅速變化，我們正接近負面的季節性因素。"

儘管週三高於預期的美國通脹數據公佈後，股市仍能迅速從盤中低點反彈，展現出非凡的韌性，但 Rubner 認為這種局面難以持續，DeepSeek 引發的擔憂和特朗普的關税政策均未引發廣泛調整。

Rubner 從資金流變化角度，列出了幾個關鍵因素，預示着市場下行風險的增加：

CTA 趨勢交易者偏向做空：預計未來一個月內可能拋售約 610 億美元美股。

企業回購窗口即將關閉：3 月 16 日後，這一重要支撐因素將消失。

對沖基金風險敞口增加：上週全球股市淨買入額創兩個月新高。

散户交易熱潮或將消退：年初的強勁買盤可能在 3 月份逐漸減弱。