今年收益 39.7%，张荫先：人形机器人市场空间数十万亿，未来几年甚至 10 年，可能是最大的成长性赛道
張蔭先表示，人形機器人市場未來幾年可能成為最大的成長性賽道，預計將迎來量產時刻。平安先進製造主題基金今年收益率接近 40%，主要投資於人形機器人方向。張蔭先強調，當前行業正從概念向量產過渡，未來幾年機器人將廣泛應用於多個領域，市場空間巨大。
近期機器人概念股持續活躍，這也讓提前佈局的主動型基金收益頗豐，多隻基金年內收益率超 30%，其中平安先進製造主題今年以來收益率收益率接近 40%。
未來如何看待人形機器人板塊的投資價值？當下是否是佈局的好時機？
管理平安先進製造的基金經理張蔭先日前在路演中分享了他的最新判斷。
張蔭先，證券從業年限 9 年，2018 年加入平安基金公司，截止 2 月 19 日，其管理的平安先進製造主題股票發起 A 今年以來收益 39.74%，近半年收益率 92.89%，同類排名第一。
基金四季報顯示，平安先進製造主題基金主要配置維持在人形機器人方向。
談及重倉機器人的原因，張蔭先在四季報中稱，我們預計很快會迎來 “機器人” 新物種的量產時刻，這個賽道也將會是未來數年最受資本市場關注的賽道之一，我們堅持從產業思維角度出發尋找投資機會。
一方面尋找在機器人業務中存在較高概率進入供應鏈的公司，另一方面積極挖掘並佈局主業基本面有改善，同時拓展機器人業務的優秀公司。
這類公司有望在新材料、新工藝、新設計方案中脱穎而出，讓原有的產品在新的機器人領域中獲得新的應用場景，實現從 0 到 1 的突破，進而獲得估值及業績的雙擊機會。”
本次路演中，張蔭先再次強調了人形機器人未來的市場空間和投資機會，投資作業本課代表整理了要點如下：
1、機器人行業目前仍處於從 0 到 1 的過程中，最近幾個月的上漲主要是從概念向量產過渡。
2、投資方面，目前處於從投概念向投競爭力過渡的階段。
人形機器人產業的趨勢已經顯現，今年可能是各家企業的量產元年。
3、目前還沒有到看機器人公司業績兑現的階段。下半年或明年開始，競爭格局可能會逐漸顯現。
4、未來幾年甚至十年，機器人可能是最大的成長性賽道。
從汽車到家庭，甚至到火星，機器人都有廣泛應用，市場空間巨大，可能達到數十萬億。
5、人形機器人整體趨勢向上，但短期波動可能較大，因為軟硬件技術瓶頸可能會影響進展。
建議採取長期定投的方式。在短期回撤較多時，可以加大投入......
以下是投資作業本課代表（微信 ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：
DeepSeek 推動機器人能力提升
主持人：DeepSeek 這股風吹來後，機器人行情會如何發展？
張蔭先：DeepSeek 之所以這麼火，我認為主要有三個關鍵詞：物美、價廉和開源。
物美體現在性能表現上，它在數學、代碼、自然語言推理等任務方面表現出色，可比肩 OpenAI 的 o1 模型正式版。
價廉則是它的訓練成本非常低，據公開資料顯示，大約只需 550 萬美元。
第三方面是開源，開源非常重要。很多行業，包括金融行業，很多公司都想開發自己的 AI agent，但大模型的部署成本很高。
現在有了開源模型，很多行業和公司可以快速部署，端側應用也會快速爆發。比如 AI 耳機、AI 眼鏡，以及機器人，這些都屬於 AI 端側應用，可能會依賴開源模型。所以開源模型為基礎，很多企業可以自行搭建自己的模型。
機器人確實是 AI 應用的典型載體，在數據處理、感知、運動控制、人機交互、自主學習和適應等方面，DeepSeek 肯定會推動機器人能力的提升。
但也不可否認，DeepSeek 在多模態能力處理方面相對較弱，它更多地集中在文字方面。而機器人需要多種感知能力，包括語音、圖片、視頻等，AI 對機器人的幫助也體現在這些方面。
人形機器人正從概念過渡到量產階段
行業巨頭如特斯拉、華為等持續引領行業發展，為人形機器人領域帶來了強大的技術資源和產業經驗。
2026 年，相關企業將開始對外正式銷售。國內也有很多人形機器人企業已經開始小批量生產和交付。
我上午和中午剛調研了深圳本地的兩家相關企業，他們的出貨量指引比較樂觀，今年每家企業的出貨量可能都超過千台。
也有投資者好奇，這些機器人究竟賣給誰？客户包括高校、科研院所用於二次開發，人工智能企業和互聯網平台企業用於技術研發，以及汽車製造廠用於生產輔助等。
比如四足機器狗在車企的應用場景，包括搬運轉運箱等重複性勞動，這些場景都表現出機器人的強大能力。今年初展出的四足機器狗在下山或迴旋動作上表現非常出色。未來，雙足機器人的表現也會越來越強。
最後，國內政策對人形機器人的重視程度也在不斷提升。北京、上海等地建立了國際機器人中心，廣東、浙江、山東等省份也在積極推動相關產業發展。隨着兩會臨近，人形機器人領域可能會獲得更多政策支持。
海內外人機器人優勢各異
主持人：人形機器人領域已經成為海內外科技界的焦點。國內外在佈局人形機器人這一前沿領域是否有不同的思路和策略？這些差異是否會給人形機器人的未來帶來影響？
張蔭先：國內外在人形機器人領域的發展確實有所不同。海外方面，比如 2024 年擎天柱展示的手機接網球視頻，以及今年發佈的在斜坡上依靠身體感知能力下坡的視頻，都顯示出技術迭代速度很快。比如 Figure 02 已經在寶馬工廠進行搬運和裝配工作，並在不斷測試迭代。
國內車企也在探索人形機器人的應用場景，比如在汽車總裝線上的零部件轉運等重複性勞動。
國內製造業佔全球三分之一以上，有大量的機器替人需求，這為機器人應用場景的探索提供了便利。比如車企中，人形機器人可以替代工人完成重複的螺絲裝配等工作，效率更高。
國內外在人形機器人發展上的差異是比較明顯的。海外在人形機器人技術方面處於領先地位，但國內在硬件製造和大規模量產降成本方面有優勢。國內製造業的龐大需求場景可以快速推動機器人應用的落地。
AI 軟件、算法、硬件還有更多成長空間
主持人：來人形機器人想要過渡到量產，可能會面臨哪些挑戰？
張蔭先：機器人行業仍處於成長階段，無論是 AI 軟件算法還是硬件，都存在一些瓶頸。
目前機器人還不夠智能化、人性化，與我們的想象有一定差距，但技術進步速度很快。未來，軟硬件都會不斷完善。
主持人：在投資方面，A 股在機器人先進製造領域的投資邏輯是否會與半導體芯片類似？我們是否需要尋找海外映射標的來確定機器人投資機會？
張萌先：海外巨頭在人形機器人領域確實有優勢，尤其是在算力和算法方面，值得我們借鑑。
但國內在硬件製造和大規模量產降成本方面也有優勢。
從投資角度看，海外映射標的有一定參考意義，但不能完全照搬。國內也有一些引領細分行業的投資機會，不能僅依賴海外技術來決定投資方向。
比如四足機器狗，國內的技術能力已經很強，不能因為國外沒有就忽視國內的投資機會。所以，我們需要具體問題具體分析，善於發現國內細分行業的投資機會。
今年可能是機器人量產元年
主持人：在討論人形機器人發展時，我們可能會想起半導體等硬科技賽道的投資歷程。在您看來，機器人板塊投資是否也有類似的脈絡？如果有的話，我們現在處於哪個階段？
張蔭先：機器人行業目前仍處於從 0 到 1 的過程中，最近幾個月的上漲主要是從概念向量產過渡。
投資方面，目前處於從投概念向投競爭力過渡的階段。人形機器人產業的趨勢已經顯現，今年可能是各家企業的量產元年。
行業將從概念期逐步過渡到競爭期，但目前大家都在共同做大蛋糕。下半年或明年開始，競爭格局可能會逐漸顯現。
目前還沒有到看機器人公司業績兑現的階段，現在主要是看企業能否進入供應鏈並開始配套。2025 年或 2026 年開始看，可能會有一些收入，業績端還比較早，因為前期會投入很多產能和研發，可能給業績帶來一些波動，這是成長投資所必須接納的，所以，我並不特別擔心。
AI 可提升效率，但無法替代人類創造力和經驗
主持人：人機結合被視為一種技術革新，更是對人類生活方式和工作模式的重構。談及人形機器人商業化落地，很多人會擔心人類是否會面臨被機器人替代的挑戰？張總怎麼看？
張蔭先：這是一個大家非常關心的問題。儘管技術不斷進步，但機器人和 AI 很難完全理解人類的情感、家庭背景和個人經驗，尤其是在需要創造性的工作方面，機器人很難替代人類。
雖然 AI 在影視渲染、美術設計、文檔編排等方面表現出色，但這些工作仍需要人類的甄別和進一步研究。
總體來説，AI 可以提升我們的效率，但無法取代人類的創造力和經驗。比如投資領域，再好的投資軟件也取代不了基金經理的洞察力和經驗。
機器人是未來數年甚至 10 年最大的成長性賽道
主持人：很多投資者對機器人板塊產生了更深入的興趣。張總管理的平安先進製造混合基金成立於 2023 年 10 月 24 日，始終聚焦機器人板塊投資。能否請您簡單介紹一下這隻基金的主要投資邏輯？
張蔭先：平安先進製造基金主要佈局機器人領域，因為未來幾年甚至十年，機器人可能是最大的成長性賽道。
從汽車到家庭，甚至到火星，機器人都有廣泛應用，市場空間巨大，可能達到數十萬億。
基金的投資邏輯一方面是確定性，選擇大概率能進入供應鏈的公司；另一方面是尋找主業基本面良好且能在機器人領域實現 0 到 1 突破的公司，這類公司可能獲得戴維斯雙擊的機會。
投資選股時，我會選擇確定性較高的公司，比如那些能夠進入供應鏈的企業。同時，我也會關注那些主業基本面良好，且在機器人領域有技術協同和拓展機會的公司。這些公司可能在新的基建領域實現突破，獲得更大的發展空間。
主持人：所以這些公司本身有主業，同時也在積極拓展機器人相關業務，主業和副業之間有一定的技術協同性。
張蔭先：對，這種情況下，公司進入機器人領域的成功率會更高。
主持人：2025 年科技賽道多點開花，除了機器人板塊，還有低空經濟、智能穿戴等領域也很熱門。我們想問一下張總對低空經濟和智能穿戴設備這兩個板塊的投資觀點，以及是否會將這些標的納入投資範圍？
張蔭先：智能穿戴設備作為端側設備，肯定受益於 AI 技術的進步，會找到越來越多的應用場景。比如 2024 年開始受到關注的 AR 眼鏡，有望實現從 0 到 1 的突破，這是一個很有潛力的投資方向。
我會對這些領域進行研究，如果有合適的機會，也會進行少量佈局。
機器人整體趨勢向上，短期波動較大，可長期定投
主持人：能否請您根據當前市場情況，給關注機器人板塊的投資者一些建議？
張蔭先：智能穿戴設備和機器人領域都處於從 0 到 1 的發展過程中，一旦突破，市場空間巨大。
比如機器人領域可能是一個數十萬億的賽道。整體趨勢向上，但短期波動可能較大，因為軟硬件技術瓶頸可能會影響進展。
我的建議是，投資者可以根據自己的交易習慣和風險偏好，採取長期定投的方式。在短期回撤較多時，可以加大投入，找到適合自己的投資方法。
來源：投資作業本 Pro 作者王麗
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