The Stock Market Masquerade: In March and April, will the storm tear apart the calm disguise?

股市似乎並不關心關税、通貨膨脹或華盛頓的動盪局勢。這種平靜可能很快就會被風暴取代。

週三標普500指數創下歷史新高，在美聯儲發佈會議紀要後小幅上漲，會議紀要並未改變關於降息的敍述——根據聯邦基金期貨顯示，三月和五月仍無降息可能，六月降息四分之一點的可能性尚存爭議。

然而，市場目前忽視的一些因素可能在三月和四月達到頂點，破壞由人工智能、減税和特朗普政府政策支持的經濟增長所帶來的樂觀前景。

三大擔憂是：

唐納德·特朗普總統實施更多關税以及美國貿易伙伴的報復；

通脹壓力可能顛覆美聯儲降息前景；

以及華盛頓關於聯邦預算和美國債務上限的迫在眉睫的鬥爭，這兩者都必須在三月至四月期間解決。

首先是關税。到目前為止，市場一直認為特朗普將關税作為談判策略，其實際實施對公司和消費者來説是可控的。

“關税可能會減緩增長並使經濟脱離軟着陸。但我不認為25%的關税會發生。這可能只是一個開場白，” Rewey Asset Management的首席投資官Chip Rewey説。

關税可能很快從威脅變為現實。特朗普週二表示，美國計劃在4月初對汽車進口以及藥品和半導體徵收約25%的關税。特朗普還於週二暗示，這些關税在年內可能會“大幅提高”。新關税將疊加在已宣佈的對計劃對美國出口加徵關税的國家的對等關税之上。

2月4日生效的對華進口商品10%關税，以及3月12日對鋼鋁徵收的25%關税。特朗普還為4月1日設定了美國貿易政策的審查截止日期，尋找“任何不公平的貿易做法”，這可能為更多關税措施奠定法律基礎。

另一個即將達到頂點的隱患是通貨膨脹，看起來它一直停留在美聯儲2%的消費者價格目標之上。1月份消費者價格指數同比增長3%，這是七個月來的最高增幅。2月份CPI報告將於3月中旬發佈，而3月份的通脹數據將在4月2日更多關税截止日期後的幾天發佈。關税可能會推高美國商品價格，使美聯儲進一步降息的道路更加複雜。

不確定性還包括：國會必須在3月中旬通過新預算，以避免政府停擺。儘管共和黨控制着國會，但他們在眾議院的多數席位如此微弱，以至於只要少數共和黨人倒戈就可能使預算無法通過，而民主黨人可能希望藉此獲取最大政治籌碼，導致政府停擺。

眾議院議長邁克·約翰遜“可能不得不依靠民主黨來通過預算。這將使過程更加複雜，”紐約銀行美洲宏觀策略師John Velis在一份報告中表示。預算“和解”談判還可能包括延長唐納德·特朗普總統2017年減税政策的談判，這些政策將於今年底到期。

債務上限也必須解決，因為財政部目前正在使用“非常措施”繼續支付美國債務。何時結束尚不清楚，但分析師預計這些臨時措施將在第一季度結束後耗盡。特朗普表示他希望取消債務上限，儘管這對於國會中的共和黨財政鷹派來説可能是一項艱鉅任務。

投資者通常對預算和債務上限的政治鬥爭不屑一顧，但在關税不確定性增加市場波動的時候，如果所有問題同時爆發，市場可能會劇烈反應。

歷史並無太大參考價值。2018年，特朗普的關税引發了一些急劇拋售，但當時市場還擔心美聯儲加息和其他目前不甚突出的因素。此外，像中國這樣的跨國公司和國家一直在為特朗普2.0做準備，分散供應鏈並尋找其他方法以應對更多關税。

目前，投資者似乎並不擔心全面貿易戰的發展。Cboe波動率指數（VIX）徘徊在15左右的相對低位，沒有顯示任何恐慌跡象。

一些首席執行官正在敲響警鐘，特別是在汽車行業，福特汽車(F.N)首席執行官吉姆·法利警告説，對加拿大和墨西哥的關税“將對我們的行業產生巨大影響，抹去數十億美元的行業利潤”。法利還警告説，這將對美國就業產生“不利影響”，並且“關税還將意味着客户價格更高”，這是他在公司最近的財報電話會議上的評論。

對投資者來説真正重要的是企業盈利，以及今年的展望。在這方面，我們將在4月初第一季度財報發佈時開始獲得線索。

還值得注意的是，自2023年秋季以來，市場尚未經歷修正，即從近期高點回落10%。因此，股市可以説即將迎來更多波動。看到VIX上升並不意外。

“市場非常波動。感覺我們每天每時每刻都在追趕。新聞來得比任何人合理反應頭條的速度都要快，” Prime Capital Financial的投資組合經理Clayton Allison説。

是否應該提前一個月執行“五月賣出走人”的格言？不一定。

北方信託財富管理的首席投資官Katie Nixon認為，投資者應該保持耐心。她在最近的報告中寫道：“未來幾個月將會有新聞——和噪音——我們認為在任何明確動作之前試圖重新定位投資組合是不明智的，”她補充説，“我們鼓勵客户在這段不確定時期保持耐心。”

儘管如此，投資者可能明智地繼續從大型科技股和其他動能股票中輪換出來，轉向已經開始迎頭趕上的更具價值的行業，如銀行和其他金融業、醫療保健和工業。

小型股可能終於反彈。標普小盤600指數的2025年預期市盈率僅為16倍，相較標普500指數的折扣比往常更大。

“資金正在流向估值更具吸引力的股票，” American Century Investments的資深投資總監Mike Rode説。“整體而言，小盤股被忽視了，但投資者開始在大型股之外尋找其他賺錢機會。”

Rode告訴《巴倫週刊》，預計今年併購活動增加也將使較小的公司受益。

今年春天，整體市場可能會面臨壓力。在四月風暴天氣中，投資者仍可能找到好的避風港。