Hong Kong Stock Concept Tracking | Breaking the $2,950 Barrier! International Gold Prices Hit New Highs, Multiple Factors Support Continued Rise in Gold Prices (Including Concept Stocks)

智通財經 APP 獲悉，2 月 20 日，現貨黃金價格在歐洲交易時段開盤後迅速攀升，一舉突破 2950 美元/盎司的關口，截至發稿報 2954.94 美元/盎司，創下歷史新高。中信建投分析師周君芝分析，短期來看，關税明朗之前黃金期現溢價波動或難完全平穩，跨市套利可能仍對金價有支撐。未來金價可能將從順風期走向震盪期。相關標的：紫金礦業 (02899)、山東黃金 (01787)、靈寶黃金 (03330)。

2025 年開年至今，貴金屬價格整體呈現巨幅震盪上行走勢，整體價格水平暴漲，貴金屬價格整體短期波動率水平飆升，其中金價漲幅最為顯著，倫敦現貨金價和紐約期貨金價更是在 2025 年開年後反覆刷新歷史新高紀錄。

黃金近期再次急漲，其背後有多種因素共同作用。宏觀面上，美聯儲最新公佈的 1 月月貨幣政策會議紀要顯示，同意將聯邦基金利率維持在 4.25% 至 4.5% 之間不變。並希望在進一步降低利率之前看到通脹率進一步下降。歐洲央行和英國央行雙雙宣佈降息 25 個基點，同時日本央行也在此期間宣佈加息 25 個基點，受歐美央行降息頻率 “錯配” 影響，導致直盤對手貨幣利率差調整，進而影響美元資產，以及美元匯率整體走強。

美國新一屆政府在通過貨幣政策、財政政策促進強勢美元的同時，也在不斷調整對外各個經濟體的關税政策預期，持續 “觀測” 關税政策預期的影響，以及其他一系列關税調整政策，進一步支持了貴金屬價格，美元匯率等資產表現也極其強勢。

此外，市場對美國可能徵收黃金進口關税的擔憂情緒不斷升温，促使套利資金大規模介入，推高了 COMEX 黃金與倫敦金之間的價差。據統計，今年以來，倫敦現貨金價卻持續低於紐約市場約 20 美元/盎司，一度於一月底突破 70 美元/盎司，遠超正常套利成本。

同時，COMEX 黃金庫存自 2024 年底以來持續攀升，據 Wind 統計，自 2024 年 11 月 7 日起，COMEX（紐約商品交易所）的黃金庫存開始迅速增加，從 2024 年 11 月初的約 1720 萬金衡盎司，到 2025 年 2 月初增長至 3460 萬金衡盎司，三個月漲超 101%。且由於大量黃金被運往美國，倫敦黃金市場出現了短缺現象，英格蘭銀行的黃金提取需求激增，導致提貨等待時間延長。

全球央行增儲亦提供 “情緒” 價值影響，根據世界黃金協會公佈的數據顯示，多數主要經濟體的中央銀行紛紛加大儲備黃金的採購力度。2024 年全年黃金全球總供給為 4974.5 噸，2024 年全年黃金全球總需求為 4553.7 噸，供需差約為-420.7 噸。全球央行的購金行動，遠不能改變黃金供給大於需求的基本面結構，更多的是為短期 “點燃” 市場情緒有所助力。

中信建投證券首席宏觀分析師周君芝分析，短期來看，關税明朗之前黃金期現溢價波動或難完全平穩，跨市套利可能仍對金價有支撐。2024 年以來黃金傳統定價邏輯明顯失效，迴歸了供需邏輯定價，全球央行購金持續強勁、亞洲地區（尤其是中國）實物金投資需求和 ETF 投資需求大增，都是金價中樞大幅抬高的原因。不過，這些因素在 2025 年持續性減弱，因此未來金價可能將從順風期走向震盪期。

華安基金表示，近期金價大漲主要是由於美國的關税政策主張，這或將增加美國進口商品的成本，導致再通脹風險，而黃金作為一種抗通脹資產，有望從中受益。此外，關税問題還增加了經濟層面的不確定性，一定程度上推動避險資金流入黃金。雖然美聯儲進一步降息的變數有所加大，或難效仿以往降息週期中的大幅寬鬆操作，但畢竟處在降息週期，美債利率有望呈現持續下降的態勢，對黃金價格形成支撐。

銀河證券認為，黃金價格上漲的三個主要中期邏輯：美聯儲降息下的全球黃金 ETF 基金增持黃金、地緣衝突影響下的央行購金、美國債務問題引發的信用貶值對沖交易仍將繼續演繹，推動金價上漲。而目前 A 股黃金板塊估值處於近些年低位，金價創下新高有望引發 A 股黃金股的估值修復。

相關概念股：

紫金礦業 (02899)：經公司初步測算，預計 2024 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約 320 億元，與上年同期 211.19 億元相比，將增加約 108.81 億元，同比增加約 51.5%。紫金礦業去年礦產金為 73 噸，比 2023 年的 68 噸增加 5 噸，2025 年礦產金將進一步增長至 85 噸。

山東黃金 (01787)：經初步測算，預計 2024 年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為 27.00 億元至 32.00 億元，與上年同期相比增加 3.72 億元到 8.72 億元，同比增加 15.98% 到 37.46%。

靈寶黃金 (03330)：公司預期 2024 全年營收介於約 115.87 億元至 119.03 億元人民幣，同比增約 10% 至 13%；淨利潤介於約 6.17 億元至 7.06 億元人民幣，同比增長約 110% 至 140%。