The Federal Reserve, trapped in Trump's policies

最近的美聯儲似乎陷入了一個尷尬的兩難境地。

一方面，美聯儲官員們頻繁表示貨幣政策處於 “良好位置”，可以應對各種上行或下行風險；另一方面，面對特朗普政府激進的貿易和經濟議程帶來的波動，以及其他可能影響政策的因素，美聯儲卻不得不保持謹慎和中立立場。亞特蘭大聯儲主席 Raphael Bostic 在上週的一篇博客文章中指出：

“最近幾周不僅聽到了對可能的税收和監管政策變化的熱情，還普遍感受到了對未來貿易和移民政策的憂慮...這些逆流給政策制定帶來了更多複雜性。”

“不確定性” 也已成為一個越來越普遍的主題。在美聯儲 1 月份會議紀要中，對 “不確定的經濟環境” 的提及多達 12 次，還特別提到了關於 “貿易、移民、財政和監管政策可能發生變化的範圍、時機和潛在經濟影響的高度不確定性”。有分析指出，這種不確定性主要體現在就業和通脹兩個方面，而這恰恰是美聯儲決策的核心考量因素。

其中，通脹問題尤其引人關注，通脹一直在下降，但由於消費者和商界領袖擔心關税可能會影響價格，通脹可能會再次上升。值得注意的是，美聯儲的 2% 通脹目標已經近四年未能實現。

聖路易斯聯儲主席 Alberto Musalem 表示，他認為通脹保持在目標之上的風險偏向上行。芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbee 則更為謹慎，他指出關税的影響取決於適用的國家範圍和規模，“它看起來越像新冠疫情規模的衝擊，你應該越緊張”。

除了通脹，金融穩定性也是美聯儲密切關注的問題。1 月會議紀要將金融穩定性風險描述為 “顯著的”，特別是在銀行槓桿和長期債務持有方面。著名經濟學家 Mark Zandi 更是警告稱，46.2 萬億美元的美國債券市場可能面臨重大風險，他表示：

“債券市場極其脆弱...一級交易商無法跟上未償還債務的數量。我認為存在一個非常重大的威脅，即未來 12 個月的某個時候，債券市場可能會出現大規模拋售。”

在這種複雜的環境下，美聯儲似乎別無選擇，只能保持中立立場，等待更多確定性出現。儘管市場預期年底前可能會有 50 個基點的降息，但考慮到關税和其他不確定因素，這種預期可能仍過於樂觀，Zandi 稱，美聯儲不會降息，除非對通脹回升至目標有更好的預感，且還有很多風暴即將來臨。

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