U.S. stocks and cryptocurrencies have experienced consecutive sharp declines. What happened? Retail investors are collapsing!

近期美國市場風起雲湧，在金融巨鱷們的警告聲中，美股、比特幣接連重挫，這輪拋售潮背後發生了什麼？

上週，超級大佬科恩和 “股神” 巴菲特接連發出警告，科恩上週五對美國經濟表達了負面看法，並表示美股也將出現大幅回調。值得一提的是，這是自特朗普推行激進的貿易政策以來他首次轉向看空。

無獨有偶，“股神” 巴菲特掌管的伯克希爾已經連續九個季度拋售股票，現金儲備達到創紀錄的 3342 億美元，創歷史新高。巴菲特在股東信中罕見警告，“財政愚蠢” 會摧毀貨幣。

兩位投資界巨擘的悲觀預期無疑給市場敲響了警鐘。緊接着美股連續下挫，比特幣暴跌，市場恐慌情緒蔓延。

大佬們的警告並非空穴來風，市場隨即做出了劇烈反應。標普 500 指數和納斯達克指數均出現四連跌，納指在此期間下跌約 5%，熱門主題（如長期增長、人工智能股票、“選舉” 股票）持續承壓。

“七巨頭” 的市值今年迄今已損失 1.5 萬億美元，過去一週下跌超過 9000 億美元。

與此同時，加密貨幣市場也未能倖免。比特幣價格週二一度下跌 6% 至 88245 美元，創下去年 11 月以來最低水平。

更令人擔憂的是，即使利率下調（美國 10 年期國債收益率降至約 4.29%），也未能給股票和長期債券帶來任何 “緩解”。高盛頂級 TMT 交易員 Peter Callahan 稱週三是 “又一個不舒服的日子”。

恐慌指數（VIX）更是重新回升至年初至今的高點，市場在短短五天內，從 “歷史最高紀錄” 走向了 “極度恐懼”。

這輪拋售潮背後發生了什麼？回調是否已經結束？

散户大撤退，這輪迴調還未停止

針對近期股票、加密貨幣和大多數風險資產的拋售，主要原因可以歸結為以下原因。

首先是散户的撤退，特朗普政策重點轉向加速了資金離場，摩根大通首席現金交易員 Matt Reiner 指出：

銀行股、加密貨幣等被視為 “散户” 投資標的的資產，在選舉後因放松管制預期而大漲，但隨着特朗普政府將注意力集中在移民、關税、DOGE 等問題上，這種興奮情緒正在迅速消退，導致散户資金大幅撤離。

其中，Momo 動量股遭重創，高盛數據顯示，Fins MOMO（金融動量股）在過去幾個交易日中下跌了 9%。TMT MOMO（科技、媒體和電信動量股）從 52 周高點下跌約 19%，接近過去兩年中 15-20% 的回撤水平。“Momo” 指的是動量（Momentum）投資策略，即追逐近期表現強勁的股票。

Meme 股票（GSXUMEME INDEX）也連續 5 天下跌。

進一步來看，雖然散户更像是近期危機的中心，但對沖基金也開始出現投降跡象，因外圍投資虧損被迫減倉。

高盛分析師 Chloe Garber 也指出，最近對沖基金減倉，導致負反饋循環加劇：

由於散户買盤休眠，對沖基金的動量策略被重新觸發，導致進一步拋售。市場正處於一個負反饋循環之中。對沖基金活動率達到 10 分中的 9 分，顯示出極高的減持意願。

此外，CTA（商品交易顧問）短期動量為負，且有大量美國股票供應需要在本週末之前出售。如果中期勢頭轉為負值，供應量將增長至 200 億美元以上。

進一步來看，本週英偉達（NVDA）將發佈盈利報告，但超大盤成長股和科技股的持倉仍處於非常高的水平（第 97 個百分位），遠高於盈利增長所隱含的水平。一旦業績不及預期，可能引發進一步拋售。

目前，市場正在尋找增量買家， 由於 CTA 和 L/S（對沖基金）都在進行拋售，因此問題是信心和支持會在何時何地再次出現在市場中。Reiner 認為， 週三肯定不是最痛苦的一天，調整可能僅完成 1/3 至一半，後續仍有較大空間，市場難言觸底。