The seven giants of the US stock market "two-year leading cycle" sounds the alarm for its end as options traders see a sharp rise in bearish demand

智通財經 APP 獲悉，在追逐大型科技股看似不可阻擋的漲勢兩年之後，期權交易員開始顯露出疲態。

由於投資者對美國在人工智能和整體經濟領域的主導地位日益擔憂，所謂的 “七巨頭” 表現落後於大盤，投資者正在尋求更多保護。這與近期的情況截然不同，當時幾家科技巨頭主導了標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數的漲幅。

嘉信理財首席交易和衍生品策略師喬·馬佐拉 (Joe Mazzola) 表示：“過去兩年給投資者帶來回報的股票現在卻遭受重創。”

2 月下半月，大多數“七巨頭”的期權成本都在上漲。蘋果 (AAPL.US) 三個月隱含波動率上週達到 9 月以來最高水平，其傾斜度達到 8 月以來的最高水平，當時日元套利交易平倉驚嚇了全球金融市場，並刺激了對保護的需求。

雖然交易員通常願意為下跌保護支付比投機上漲更多的錢，但在疫情後的牛市中，科技股的情況則不同。當時，市場對“七巨頭”的信心如此之高，以至於溢價幾乎消失了，市場對某些股票的看漲期權收費甚至高於看跌期權。

“過去幾年，這些偏差嚴重偏向看漲期權，” 馬佐拉表示，並補充道偏差 “並不正常”。“投資者不僅想買入股票，還想買入上漲的股票——而且在大多數情況下，他們都因此獲得了回報。”

另一個不安跡象是英偉達 (NVDA.US) 等股票的看跌期權倉位不斷增加。野村證券表示，看跌期權的買入導致交易商的負伽馬值在 115 美元至 130 美元之間的合約中不斷增加。隨着交易商重新平衡倉位，這可能會加劇價格波動。

彭博七大科技股指數在過去兩年內上漲了兩倍多，但 2025 年下跌了 6.5%，遠低於同期標準普爾 500 指數 58% 的回報率。現在，隨着交易員關注本週的經濟數據，從隱含波動率到傾斜度和看跌/看漲比率，各方面都出現了緊張情緒上升的跡象。

投資者將分析一系列關鍵數據——包括週一的工廠活動、週三的服務業數據和週五的非農就業數據——以瞭解美聯儲的利率前景，並最終了解美國股市的走向。由於潛在的新關税增加了企業的不確定性，期權保護變得越來越昂貴。

在利率市場，避險模式近期也佔據主導地位，温和的通脹數據提振了對美聯儲降息的押注。週五，美國兩年期、三年期和五年期國債收益率自去年 10 月以來首次升至 4% 關口，而十年期國債收益率則跌至 4.2%。

即使在股價從 1 月底 DeepSeek 引發的拋售中恢復過來後，看漲科技股的勢頭也開始減弱，波動性上升，看跌期權傾斜度加大，看漲期權與看跌期權比率週四降至 9 月以來的最低水平。即使是特斯拉公司的期權，由於埃隆·馬斯克與白宮的距離較近，該公司股價在大選後一度上漲近一倍，但現在也顯示出看跌傾向。

而且這種不安情緒並不侷限於科技股：2 月 18 日左右出現了更廣泛的市場擔憂的早期跡象，當時機構投資者開始大量購買對沖工具以應對芝加哥期權交易所波動率指數的飆升。在週五晚些時候標準普爾 500 指數上漲之前，看跌情緒已將 VIX 和標準普爾 500 指數實際波動率之間的差距推高至 12 月以來的最高水平。

衍生品分析公司 Asym 500 的創始人 Rocky Fishman 在一份報告中寫道： “過去幾天 VIX 的漲幅基本與 SPX 的實際波動率不相上下，這導致 SPX 的隱含波動率看起來尤其昂貴。”