February Non-Farm Payrolls, will it crash the US stock market?

在消费者信心下滑和零售业绩不佳等多重压力下，华尔街正面临一场潜在的市场回调风险。

本周五，美国劳工部即将公布 2 月非农就业报告，这份数据可能不足以消除投资者对美国经济和消费者健康状况日益增长的担忧。

在过去两周，美股主要指数均呈现下跌的趋势。尽管因 1 月 PCE 通胀数据符合预期，上周五美国股市收盘走高，但是市场紧张情绪蔓延，处处风声鹤唳。

市场担忧并非空穴来风。世界大型企业联合会 2 月 25 日发布的报告显示消费者信心出现下滑，降至 98.3，明显低于预期 102.5 和前值 104.1，创 2021 年 8 月份以来最大单月降幅、连续第三个月下滑；2 月 21 日沃尔玛公司下调 2025 年盈利预期，调整后营业利润增长 3.5-5.5%，这一预期低于去年增速，且明显低于华尔街分析师的预期。

这些因素共同加深了投资者对美国经济前景的担忧，威斯康星州 Annex Wealth Management 首席经济学家 Brian Jacobsen 表示：

投资者非常紧张，因此不需要太多触发因素就能引发全面回调。如果就业数据略显疲软，人们担心关税带来的干扰可能会让轻微的疲软变得更加严重。

市场预计就业数据不及预期

FactSet 数据显示，2 月非农就业报告预计将增加 16 万个就业岗位，略高于 1 月份的 14.3 万个。失业率预计维持在 4%，而平均时薪预计将从之前的 0.5% 下降至 0.3%。然而，多位分析师预计就业增长可能不及共识预期。

Annex Wealth 的 Jacobsen 预测非农就业人数将接近 12.5 万，并预计 3 月份就业增长甚至可能低于 10 万。投行 Jefferies 的 Thomas Simons 更是悲观地预计就业岗位仅增加 11.5 万至 12 万个。

市场对就业数据的反应可能呈现不对称性：负面数据很可能加剧股市回调，而积极数据对市场情绪的提振或许仅是暂时的。佛罗里达 Jacobs Investment Management 创始人 Ryan Jacobs 指出：

负面就业报告可能被视为"冰山一角"，导致股市在未来几个季度内出现调整。

多重风险加剧经济不确定性

增长放缓和关税威胁加剧了经济不确定性。

2 月数据尚未反映美国政府的削减支出影响，而无论特朗普政府采取什么措施，经济放缓的趋势似乎已经形成。去年最后一个季度美国经济年增长率为 2.3%，低于此前连续几个季度普遍超过 3% 的增长水平。

特朗普对其他国家持续的关税威胁也为美国经济前景增添了进一步的不确定性，这可能导致股票、债券和货币市场出现大幅波动。

总部位于费城、管理约 470 亿美元资产的 Glenmede 投资策略副总裁 Michael Reynolds 警告，如果失业率上升，市场将重新评估 2025 年消费者健康状况。尽管他预计股市将出现"有意义的调整"，不会导致全面熊市。

美国经济增长放缓的迹象已经显现，未来几个月的数据将进一步验证这一趋势是短期波动还是更严重问题的开端。